双环传动（002472）：下游需求增长稳定，募投项目打开成长空间

    公司主要从事传动用齿轮及齿轮部件的生产与销售，自设立以来主营业务未发生变化。公司专注于齿轮零件制造，目前的主要产品为乘用车齿轮和商用车齿轮、摩托车齿轮和工程机械齿轮，主要应用于车辆变速箱、发动机、车桥以及电动工具等产品。

    预计公司10-12年全面摊薄每股收益为0.78元、1.01元、1.26元。可比上市公司2010年、2011年动态市盈率为32倍,29倍,我们建议一级市场询价区间为24.82-29.21元。

    期间费用控制能力有所提升。2010年1-9月,公司期间费用率为15.60%,同比降低3.39个百分点,与上半年基本持平,主要是管理费用和财务费用得到良好的控制。其中,管理费用率6.87%,同比下降1.66个百分点,财务费用率3.56%,同比下降2.34个百分点。

    下游需求增长稳定,募投项目打开成长空间。公司是齿轮零件细分行业龙头,2010年前三季度公司销售收入大幅增长,主要是受益于国内汽车市场产销量增长、公司产品结构的调整和市场开拓力度的加大。公司第三季度的业绩比上半年有所回落,一方面是下游需求同比增速有所回落,另一方面是公司自身的产能限制。随着公司募投项目达产,公司产能逐步释放,加上下游汽车行业和工程机械等行业对齿轮的需求不断增加,市场空间不断扩大,公司未来几年内的业绩将保持稳定的快速增长。

    公司拥有行业先进水平的制造和检测设备，具备扎实的齿轮制造技术实力和强大的新产品开发能力。公司拥有多名行业内知名专家，分别担任全国热处理标准化技术委员会委员、中国齿轮协会小模数齿轮专业委员会会员、中国汽车工业协会汽车齿轮加工委员会会员等职务。

    公司目前主要客户有陕西法士特、东安发动机、广西玉柴、奇瑞汽车、上海汽车齿轮一厂、现代摩比斯、北京博格华纳、一汽长春齿轮厂、东风汽车变速箱厂、包头北奔重汽、德国博世、美国百得、日本牧田、美国约翰迪尔等大型整车（整机）生产厂商。并多次获得主要客户的优秀供应商和核心供应商称号。

    受益于国内汽车市场产销量的增长，公司产品结构的调整和市场开拓力度的加大，报告期内乘用车齿轮、商用车齿轮、工程机械齿轮等产品销售收入大幅增长，使得公司业绩出现较大幅度增长。