同德化工（002360）：走上并购整合之路，未来业绩可期

    公司先后通过ISO9001质量管理体系认证、ISO14001环境管理体系认证、OHSAS18001职业安全健康体系认证。2005年被山西省科技厅认定为“高新技术企业”，被山西省经济委员会认定为“省级企业技术中心”，公司炸药车间荣获全国“五一”劳动奖状，2006年被山西省产学研工程领导组、山西省经济委员会表彰“十五期间在推动产学研合作中做出了突出贡献”；2007年度被国家工商行政管理总局评为全国“守合同重信用”单位称号；公司连续九年被山西省国防科工办评为山西省民爆行业先进单位；2008年12月山西省科技厅会同山西财政厅、山西省国税局、山西省地税局认定公司为“高新技术企业”；2009年公司拥有的“同德”、“同声”品牌被中共忻州市委、市人民政府评为改革开放30周年名牌之星；公司被山西省发展改革委员会、山西省经济委员会、山西省科技厅联合表彰为高新技术产业化工作先进集体。

    公司先后多次得到国家、省、部、市、县表彰，并得到极大的帮助与支持，企业发展平稳快速。2010年3月,公司股票在深圳证券交易所中小企业版正式挂牌交易，成为三年来山西省第一家通过IPO上市的企业。

    2010年1-9月,公司实现营业收入2亿元,同比增长22.3%;营业利润4,398万元,同比增长17.8%;利润总额4,559万元,同比增长19.8%;归属于母公司所有者的净利润3,716万元,同比增长17.7%;基本每股收益0.62元。

    一项募投项目投产,促公司产能上升至4.8万吨/年:2010年9月30日,公司公布募投项目1.2万吨胶状乳化炸药生产线已投产,预计第四季度将提供部分利润。公司现有产能包括1.6万吨/年胶状乳化炸药、1.6万吨/年粉状乳化炸药、0.6万吨/年铵油炸药、1万吨/年膨化硝铵炸药、1.5万吨/年白炭黑;总计炸药产能4.8万吨/年。

    经营稳定,各项数据平稳增长:前三季度公司营收取得了22.3%的增长;净利润增长17.7%;综合毛利率为40.5%,同比微降0.2个百分点;期间费用率17.3%,同比微增0.1个百分点,整体处于平稳经营状态。

    募投项目打破产能瓶颈,促公司实现一体化产业链:公司因未有新增产能投产,生产已达瓶颈,近年来一直保持或超过100%的产销率,募投项目的达产将打破瓶颈,带来新的利润增长点。同时公司募投现场混装车项目是当今世界爆破技术的发展方向,直接向客户提供一体化、个性化的爆破工程服务,建立了全方位的爆破工程服务和产品销售模式。

    开始并购整合之路,扩大公司产业链:公司拟以6,900万元收购黄河化工民爆资产,分别为0.6万吨/年改性铵油炸药与1.2万吨/年膨化硝铵炸药;同时公司又以40%出资参股内蒙古生力资源(集团)同力化工有限责任公司,扩充生产、销售渠道;以55%的出资控股山西同德爆破工程有限责任公司,提供爆破工程服务,完善产业链一体化。

    盈利预测和投资评级:公司新股分析报告中指出,未来公司可能将走上并购整合之路,未来业绩将能保持持续增长。预计募投与收购项目完成后,产能将达7.2万吨/年。上调公司盈利预测,预计2010-2012年每股收益分别0.89元、1.23元和1.43元,对应动态市盈率分别为37倍、26倍和23倍,维持“增持”的投资评级。