四季度亏损影响全年业绩，收入增速恢复净利率较低

　　商誉全额计提导致四季度亏损，影响公司全年业绩

　　公司第四季度单季度亏损 4304万，单季度收入增速下滑至 17.27%，一部分原因是由于四季度宏观经济下行以及预期欠佳对消费的抑制作用导致的，另一部分原因是公司收购收购淄博商厦 60%股权时，计提的商誉全额计提 4969 万对公司影响较大，导致第四季度公司单季公司计提6165万元资产减值损失，同时公司四季度新开 4 家门店，较其他季度快，导致营业费用和管理费用上升较快，单季度费用率同比上升1.49个百分点。拖累全年业绩增长。

　　公司全年新开门店 14 家，经营面积 39.4 万平方米，其中百货门店 11家，及 1家超市和 2 家电器连锁门店，实现了多业态的同时扩张，同期，2011 年 1 月收购了淄博商厦 60%的股权，获得其各类门店 9家。现有经营门店超过 80 家。

　　期间费用下降超综合毛利率下降 ，但仍高于行业平均水平

　　公司 2011 年内实现毛利率 18.6%，与去年同期相比下降 0.35 个百分点。同期期间费用率同比下降 0.8个百分点，远超过毛利率的下降，达到15.61%，主要原因是各项费用基本都呈现下滑趋势，无论是销售人员工资费用率、租赁折旧及水电费用率均较去年同期下降，但公司主动性费用压缩的幅度不大，除去新开门店的影响外，公司经营性费用较高，相较于行业平均水平来看，期间费用率仍处于较高水平。但未来将有较大的下行空间。

　　公司目前有 32 家门店的店龄结构均在 2 到 4 年，经营面积占总面积的 43%，达到近半，处于成熟时期，未来将会提供较高的利润贡献，保障公司业绩增长。且公司具有较高的经营现金流，能够有效的保障公司未来的扩张。

　　公司目前资产负债率为 71%，处于行业较高水平，分配预案拟定，每 10 股派发现现金股利 3.0元，为未来融资可能提供支撑。

　　自有物业较高保证未来业绩，经营结构风险将为未来提供不确定性

　　公司自有物业占比较高，加上新开店面经营面积在内，自有物业的经营面积在 150万平方米以上，占比近半数，在租金上行，经济下滑的宏观基础下，具有较好的安全边际，为未来业绩提供保障。

　　公司第一大股东和实际经营者大连大商国际持有公司总股本的8.81%，对公司的实际控制能力尚有不足，难以言说是公司的实际控制人，同时持股比例过低将对公司经营者缺乏激励，公司未来业绩释放缺乏动力，将在一定程度上抑制未来经营。