食品饮料:白酒依然领跑食品饮料业

　　投资要点

　　食品饮料行业业绩稳步增长

　　2011财年，食品饮料行业业绩增长较快，上市公司实现收入和净利润双增。白酒产销量和价格的明显提升带动行业的收入和利润加快增长;葡萄酒和啤酒行业稳定增长;乳制品行业费率下降助推利润率上升;生猪价格高位运行，使得肉制品行业收入和利润增速下降。2011年行业销售毛利率为41.63，同比提升1.92个百分点;2012年一季度销售毛利率为46.86%，同比提升3.02个百分点，整个行业运营改善，并呈现加速之势，尤其是体现在其他酒类和白酒子行业。净资产收益率下降，我们认为是行业净资产增加(未分配利润增加等原因)所致。

　　一季度食品饮料行业净利润增幅36%

　　2012年一季度行业收入总体增幅6%，净利润增幅36%;其中白酒和食品综合收入增幅分别为39%、33%;净利润增速白酒达52%，乳品和其他酒类增幅为83%和45%，这两个子行业的高增长缘于行业形势好转和去年同期基数较低。行业净利润增幅远超收入增幅，行业经营形势优化。

　　一季度二级市场行业指数跑赢大盘

　　一季度，在外围市场鼓动和国内资金面相对宽松条件下引发超跌反弹，沪深300指数较年初低点累计最高上涨20.01%，食品饮料行业较1月初的低点累计最高上涨26.33%，涨幅居前。3月中旬大盘由高点震荡调整，近1个月来食品饮料行业上涨4.24%，涨幅位居第二，但行业整体估值较3月中旬高点回落。PE指标同比明显下降(自2011年5月8日35.24下降到2012年5月8日27.85)，主要体现在乳品、食品综合、调味发酵品、葡萄酒、啤酒、白酒子行业，我们看好今年白酒和葡萄酒业发展，白酒业有望在今年总体股价再创新高，葡萄酒则具备长期投资价值。

　　产销量稳步提升，原材料价格普遍上涨

　　一季度整体来看，白酒产销量同比增幅较大，其他食品饮料子行业也均实现产量小幅增长，但3月份白酒、葡萄酒、啤酒、饮料酒、软饮料和肉类产量增速均明显回落，其中啤酒、葡萄酒和饮料酒同比负增长。

　　原材料价格方面，大麦进口量价回落，国内大麦价格稳定;葡萄酒进口数量和进口价格增长较快;谷物类原材料大米、小麦、玉米等的价格均有不同程度上涨，速冻米面食品行业面临成本压力;白糖价格显著低于上年，猪肉价格回落，肉制品和软饮料板块受益较大。