钛白粉量价齐升，公司业绩大幅增长

　　钛白粉量价齐升，公司2011年业绩大幅增长。公司2011年实现营业收入同比增长 52.86%，净利润同比增长 122.32%，主要是因为 2011 年公司全年实现钛白粉销售 10.97 万吨，同比增长 8.94%，平均销售价格也较 2010 年有 10%以上的上涨，毛利率提高了 8.09%至 34.45%，实现了公司业绩大幅增长，全年实现EPS3.82 元。

　　需求增加，公司迅速抢占国内外市场。面对下游需求增加，钛白粉价格不断上涨，公司迅速做出反应，通过在各区域选择有实力且有潜力的钛白粉经销商合作，公司钛白粉在 2011 年国内华东、华北、华南、华中及其他地区的主营业务收入比上年同期分别增长 7.13%、146.59%、71.00%、53.95%、479.42%;同时公司加大开拓国际涂料市场，加大出口力度，实现了国外地区主营业务收入比上年同期增长 37.38%的成果。国内外市场的开拓增加了公司在市场上的影响力。

　　公司的规模优势和技术优势将进一步加强。目前公司钛白粉生产基本都是采用硫酸法，硫酸法污染环境非常严重，国家已开始限制硫酸法鼓励氯化法生产工艺，而由于其技术壁垒较高，目前国内仅有一家采用先进的氯化法生产工艺。随着公司募投项目“6万吨/年氯化法钛白粉生产线项目” 的建成投产， 公司钛白粉产能将达 20 万吨/年，成为我国钛白行业唯一同时完整掌握硫酸法和氯化法两种生产工艺的企业， 将进一步巩固公司在行业内的规模和技术领先地位。

　　首次给与“审慎推荐”评级。预计 2012-2014 年 EPS 分别为4.09 元、4.43 元、和 4.89 元，按照最新股价81.42元，对应的 PE分别为 20倍、18倍和 17倍，首次给与“审慎推荐”的投资评级。

　　风险提示：原材料大幅涨价风险，募投项目不达预期风险、环保风险等。