唐人神(002567):再度携手华特希尔,扩大种猪领先优势

　　事件:公司董事会审议通过全资子公司香港大业投资与美国华特希尔公司(原译名威特先公司)在美国印第安纳州设立合资公司美神国际种猪有限公司,双方现金出资额分别为510万、490万美元,唐人神控股51%。

　　合作方美国华特希尔公司在原种猪上的育种技术国际领先。华特希尔拥有全美最大的SPF(specificpathogenfree,无特定病原)核心种猪场,在美国国家种猪登记系统(NSR)中,杜洛克猪和大约克猪排全美第一,长白猪排第二,在美国排位前100名的大白种猪中有70名是来自该场的种猪或是其后裔。

　　Mark Brubaker博士为首的华特希尔育种团队在长大二元父母系配套育种能力世界一流,选育出种猪在每胎活仔率、21日龄重等多项指标上都具全球领先优势。(见图1-3)唐人神本次美国设立合资公司一石二鸟,新公司将成为唐人神种猪的研发中心、销售中心和服务中心。

　　首先、合资公司依托华特希尔的科研实力,将打造未来唐人神的新种猪品系研发中心;其次、包括中国很多养猪场现在仍然更相信美国进口原种猪品质,合资公司产品仍将以国内客户为主,并成为面向全球高端客户的销售基地和服务基地。公司预计2013年合资公司实现销售收入2400万元,2016年满产后年实现销售收入人民币6400万元,年净利润1600万元,扣除少数股东权益后增厚EPS约0.06元。

　　唐人神种猪产业布局蓝图已现雏形,具有核心竞争力的种猪产业优势进一步扩大,今年即可体现利润弹性。按集团规划,公司将形成5家原种场及10-15家扩繁场的种猪产业格局,作为基础的原种场已有2个建成、2个在建。在去年姚家坝原种厂基础上,今年有3个厂姚家坝、淦田、岳阳投产贡献利润,今明两年将再新建8个种猪场(含本次美神国际)。预计2012年原种猪利润将由去年1100万增长至约3500万,2013-2014原种猪的产销规模还有200%左右的增长潜力,将成为饲料之外公司盈利增长的新引擎。

　　分享饲料行业高景气,公司营销和管理改善明显,饲料主业高增长可期。饲料业务将继续成为公司现金奶牛,公司今年通过向养猪户提供种猪、猪精等产品提升饲料客户黏性和销售进攻性,并以直接服务终端为方向进行了大刀阔斧的营销体系改革,成效正逐步体现,我们从经销商处了解到,1-4月公司饲料销售同比增长约50%,保守预计全年饲料销量将保持30%以上增长。

　　我们推荐唐人神的核心逻辑在于:唐人神公司营销和管理改善明显,治理结构渐趋清晰,不仅是分享饲料行业高景气运行的优良品种,而且种猪产销及盈利大幅增长之潜力也将平添唐人神盈利高弹性,使公司成为兼具稳健性和高锐度的“种猪-饲料-肉品”纵向一体化之区域龙头。

　　基于美神国际投产进度的不确定性,我们暂不调整盈利预测,保守口径下预计公司2012-14年EPS为1.32、1.77、2.24元,同比增长52%、33%、27%,12个月目标价33.12元,对应25x2012PE,继续建议机构投资者积极“买入”。

　　红进蓝出，是主力资金流向。关键是0轴，上穿零轴，资金流入，下破零轴资金流出。当红柱3天放大，股价不创新高。或者6天放大股价不创新高，或者11天放大股价不创新高，就是卖出机会。

　　同理：下破零轴资金流出。当蓝柱3天放大，股价不创新低。或者6天放大股价不创新底，或者11天放大股价不创新低，就是底短线底部机会。