全产业链一体化优势正在显现

　2011年前三季度,公司实现营业收入24.91亿元,同比增长80.56%;归属上市公司股东净利润1.81亿元,同比增长129.01%;摊薄每股收益0.56元;扣非ROE为7.89%。

　　公司于2011年1月18日上市,主营产品为复合肥、纯碱、氯化铵和原盐;目前公司复合肥产能153万吨,另有60万吨产能将于2011年四季度试车;纯碱产能35万吨,另有25万吨在建;氯化铵产能39万吨,另有25万吨在建;MAP55万吨在建。另外,公司拥有年产量80万吨盐矿资源,可完全保证联碱业务原料需求。公司综合毛利率约为16%,处于行业中上水平。

　　业绩大幅攀升受行业景气催生。2011年前三季度,公司主营业务复合肥、氯碱产品在国内行业景气度大幅攀升的有力带动下,实现了量价齐升;复合肥、纯碱、原盐产品毛利率的提高则实现了净利润同比增长一倍以上。

　　产业链一体化优势逐步凸显。2011年一季度公司收购了湖北新楚钟公司、并开始实施应城分公司25万吨合成氨/60万吨联碱扩产技改项目,加快打造湖北基地的步伐;湖北新楚钟公司15万吨硫酸/15万吨MAP产能已于今年一季度末试产,进展顺利;9月公司发布公告,将在遵义设立分公司用以建设40万吨MAP项目,结合前期已形成的华源分公司80万吨原盐产能,公司已在湖北形成了复合肥、氯碱业务的部分上游原料自给,成本优势进一步强化;同时,预计于2012年建成的公司募投项目60万吨硝基复肥属于高端产品,国内市场前景广阔;多重优势叠加下,公司未来盈利能力进一步提升具有较强的确定性。

　　盈利预测与投资评级:预计2011-2013年公司基本EPS分别为:0.72元、0.92元、0.99元;按照最新收盘价计算对应的动态PE分别为:22倍、17倍、16倍;基于对公司未来发展的乐观判断,维持“增持”评级。

　　风险提示:上游单质肥价格上涨;氯碱、化肥产品价格下跌。