2012-10-7 21:59:11 来源核心信息平台 http://www.sixwl.com/ 点击:.. | 字号: |
从 6月底开始市场煤价持续下行, 对公司自产煤以及贸易煤业务的盈利构成较大压力,调整公司 2012-2014年 EPS 至 0.94元、0.99元和 0.87元,PE 13、13、14倍。考虑到集团对子公司江西煤业 11-13年的业绩承诺以及未来持续的资产注入,维持公司“推荐”的评级。
未受煤价下跌影响,公司 2Q 盈利保持稳定。从 6月开始江西地区煤价持续下跌,萍乡焦精煤 8月底价格已跌至 1380元/吨,较年初高点跌幅达20%。但公司 2Q盈利较 1Q基本保持一致: 实现 EPS0.25元,较 1Q的 0.256元环比小幅下降 2%;ROE从 1Q的 5.8%下降至 3.07%;毛利率保持不变,净利率由 3.19%下降至 3.07%。
上半年收入超预期,煤炭贸易量大幅增加。上半年公司煤炭业务实现收入 60 亿元,同比增加 36%,超出我们预期。在假设子公司江西煤业、曲江公司自产煤量保持稳定的前提下(850 万吨左右),测算上半年煤炭贸易量约为 550万吨,YOY70%。
煤炭贸易业务将成为是否兑现承诺的关键。集团承诺:如果净利润数的累计值小于净利润预测数(江西煤业 11-13年净利润预测数分别为 3.31亿元、3.85 亿元、4.25 亿元),则安源煤业将以回购股份来补偿。11 年江西煤业实现净利 4.75亿元,承诺累计净利为 11.4亿元。在假设 12年均价下跌 9%、13年不变的条件下,我们测算 12、13年可实现 3.69亿元、3.46亿元,总计 11.9 亿元与承诺值一致;而如果 13年煤炭贸易业务毛利下滑1个百分点,则累计净利为 10.8亿元,小于承诺值。