重磅媒体基金大佬齐呼见底 如何布局

　　地量地价A股处最困难时刻 “三缺口”预示反弹临近

　　周一存准率正式上调，沪深A股低开震荡，双双创出年内新低。值得注意的是，上证综指昨日留下的向下跳空缺口，已是自3067点以来调整中的“第三缺”。分析人士由此判断，大盘短线的反弹或将随时到来。

　　承接上周五弱势，两市大盘昨日继续寻底走势，盘中银行地产不时出现护盘动作，但难以提振市场人气，股指在个股的普跌中尾盘再度回落，沪指创出2610点的年内新低。截至收盘，上证综指报2621.25点，跌21.57点，跌幅0.82%;深证成指报11328.67点，跌80.49点，跌幅0.71%;沪深300指数报2874.90点，跌17.26点，跌幅0.60%。

　　市场量能继续萎缩，沪市仅为662亿元，创出近一年来的新低。同时这也意味着，A股投资者的谨慎情绪，已经接近去年沪指2319点的水平。A股正在迎来最困难的时刻。

　　根据大智慧超赢资金流向统计显示，大盘资金全天净流出16亿。板块方面仅煤炭石油、工程建筑、房地产、券商板块呈现资金净流入，而在资金流出方面，机械、有色金属、通信、化工化纤、建材板块排名靠前。

　　值得注意的是，尽管市场情绪极度低迷，但一些见底信号已悄然出现。首先，昨日沪指的留下的向下跳空缺口，已是该指数三个交易日内的“第二缺”，也是自今年4月中旬调整以来的“第三缺”，一般而言此类缺口回补概率较大。其次，沪指昨日创出年底新低的同时，量能也缩至同期底部，“地量地价”也通常被视为行情见底标志之一。

　　从盘面上看，银行地产股的止跌回稳亦给市场带来积极因素。

　　行情显示，昨日地产板块整体崛起，不仅诞生了阳光城、亿城股份、新潮实业等强势股，其四大领头羊“万保金招”亦是全线上涨。而据龙虎榜显示，机构资金昨日也有介入其中，比如亿城股份便得到四家机构共同追捧。

　　作为本轮调整最先下跌的板块，房地产股无论在调整时间还是空间上，都处于行业板块的前列。分析人士认为，此次地产股于弱势逞强，其领先指标意义或许也能给市场带来积极影响。

　　值得一提的是，银行板块中的“龙头”工行建行20日再次得到实力资金“关照”。行情显示，昨日工商银行盘中频现每笔为740手的买单，同时建设银行也出现每笔750手的买单。业内人士猜测，此“大手笔”很可能是保险资金加仓。

　　不可否认，近期市场在主力资金做多意愿不强和国内外经济走势无利好消息刺激的环境下，震荡筑底已成为近期普遍的态势。但短线而言，几大见底标志的出现意味着杀跌已近极致，分析人士判断指数短线反弹随时可能出现。

　　沪综指逼近本轮行情起点 孕育超跌反弹动能

　　6月20日，两市A股低开低走，上证综指收报2621.25点，下跌0.82%;深证成指收报11328.67点，下跌0.71%。上证综指再创调整以来新低，逼近去年9月底行情启动前的2611点。

　　尽管上证综指接近去年9月底水平，但从各板块指数来看，当前点位较彼时已明显分化。

　　从市场主要指数来看，以创业板和中小板为代表的中小盘股票抢先大盘完成本场“轮回”，并进入新的下降通道。截至6月20日，创业板指数和中小板综指分别收报791.76点和5985.51点，较去年9月28日分别下跌16%和11%。

　　从申万一级行业指数来看，钢铁、有色金属、煤炭、房地产等周期类行业指数尚未回到去年9月底水平;医药、餐饮旅游等消费类行业则已跌破当时点位，下跌幅度分别达16%和20%左右。以煤炭、有色金属为代表的资源股是引领本轮反弹的主力军，这在很大程度上对冲了今年以来的下跌，周期类板块低估值也构成下跌过程中的支撑。相比之下，消费类板块在去年10月的反弹行情中并未取得太大涨幅，加上今年以来市场疲弱，消费类行业估值又普遍偏高，出现持续阴跌。

　　分析人士认为，大盘持续下跌重回本轮行情起点，或逐步具备了短期超跌反弹动能。不过，如果资金面、政策面和基本面没有出现大的改善，反弹动能恐难持续。

　　周一两市合计成交仅1101亿元，创出今年地量

　　地量新低或为诱空 空头宣泄接近尾声

　　周一大盘跳空低开，盘中多方虽然力图反攻，无奈市场人气低迷，最终两市股指都以阴线收盘。同时，周一两市合计成交仅1101亿元，创出了今年的新低，也显示投资者情绪低落，参与市场愿望不强，对于后期的悲观预期大增。尽管市场持续低迷，但我们认为投资者不宜过分恐慌，未来市场的调整空间将比较有限，股指出现快速杀跌预示投资机会正逐渐来临，短期反弹的预期不断增强。

　　持续调整实为诱空

　　首先，从盘面看，我们认为一个积极的现象是前期强势股出现了大范围补跌。一轮较大级别的调整，一定是各个板块轮番下跌的结果。本轮调整以来，中小盘股、蓝筹股接连调整，而资源类股票则走出了独立行情。最近几个交易日，市场情况发生了变化，出现了所有股票一致调整的现象，特别是部分前期强势股补跌的迹象明显，比如以稀土为代表的资源股和部分产品价格上涨的农产品股都出现了幅度较大的调整，显示市场做空力量的宣泄已经接近尾声，周一的地量新低有诱空之嫌。

　　估值处在重要底部

　　其次，估值告诉我们当前市场向下调整的空间比较有限。根据Wind资讯的数据，截至6月17日，上证50指数PE(TTM)已经不足11倍，已经调整到上证指数1664点的重要低点附近;而沪深300的估值也已经跌破了13倍，接近设立以来的历史底部;上证综合指数的估值也只有13.71倍，处于历史底部区域，估值与2319点时接近。因此，从大盘股估值来看，当前估值已经接近历史重要低点，这些权重品种再度向下的调整空间相当有限。

　　而从今年的风险源头中小盘股票来看，目前中小板整体估值在34倍左右，低于2008年以来36倍的均值，但是仍然距离2319点时候28倍的估值有15%的空间，距离1664点时的22倍有30%的空间。从这个意义上看，中小盘股票似乎仍有一定调整空间，但是整体也逐渐接近重要底部，再度调整将会产生显著的交易性机会。

　　政策预期有望好转

　　最后，政策预期好转可能为反弹提供良好环境。目前来看，管理层政策的核心在于通胀的控制和房价的调整，由于上半年管理层持续出台调控政策，在一定程度上起到了抑制通胀和稳定房价作用。下半年，随着消费者物价指数(CPI)很可能在6月出现见顶回落，下半年通胀形势虽然仍难言乐观，但是绝对数值上的回落将可能使紧缩的货币政策进入到观望阶段。而当货币政策由持续紧缩进入到观望阶段，将会为市场提供政策好转预期，有利于反弹展开。

　　同时，由于美国经济复苏，美元有望走出持续的弱势，全球大宗商品价格有望出现回落，这也会缓解输入性通胀压力。从地产的价格走势来看，由于下半年保障房的大规模开工，保障房供给解决低收入刚性需求，虽然不能判断地产价格拐点一定会在下半年来临，但是价格上涨压力将会显著缓解。因此在下半年，来自于CPI和房地产的政策调控压力将会显著减轻。同时，推动经济转型的力量也会显著增强，新兴产业、消费领域和西部区域的支持政策将会为市场提供正面的政策环境。

　　根据上面的分析，虽然市场短期出现了持续调整，但是我们认为投资者大可不必恐慌，估值支撑当前市场的运行，大盘调整空间比较有限。我们认为，上证综合指数2500点一线对于大盘有较强的支撑。同时政策预期好转也随时孕育大盘的反弹，快速调整反而为左侧投资者提供了买入的机会。不过对于右侧投资者来说，目前趋势仍没有改变，暂时仍以观望为主。　(作者单位：东吴证券研究所)

　　基金现金回笼或近尾声 等待最佳建仓时点

　　记者近期通过对鹏华、博时、大成、摩根士丹利华鑫、国投瑞银等五家大型基金公司的采访发现，基金经理减持策略已经从针对性的减持转为“普减”——即便是基金经理看好的优质品种都已遭到较大比例的减持，当前公募基金手中的现金已十分充裕。基金经理认为，短期市场难有转机，当前策略是保留充裕现金防范风险，待形势明朗之际果断出击。

　　记者昨日获悉，目前的市场态势已经促使基金经理的减持策略发生了巨大变化，部分基金经理手中持有的品种从此前的“针对性减持”转为“普减”。一些基金经理此前减持的品种大多是非核心品种，但记者调查发现一些基金经理的减持范围已扩展至核心品种，基金经理坦言即便其看好的核心品种都已在适当时机进行了减持，以防范市场的系统性风险，基金经理希冀保留现金以便在更低的位置接回。

　　鹏华基金研究部总经理冀洪涛昨日表示，目前大盘依然处于寻底过程中，当前的策略是手中持有充裕的现金，观察接下出台的经济数据能否支持市场反转。不过对于中小盘股，冀洪涛坦言其中一些优质品种存在投资机会，但更多的品种的挤泡沫过程还很漫长。“前期已进一步降低股票仓位，目前阶段尚难确定大盘在何时企稳，短期内没有看到明确的机会。”他向记者指出，市场将不断试探投资者的忍耐力。

　　“未来两周处于数据真空期，扭转市场弱势震荡格局的因素暂时难以看到。” 摩根士丹利华鑫基金昨日亦同时强调，从基本面来看，积极的变化或在三季度出现，市场正在接近中期底部。短期压制市场的因素主要来自资金面的异常紧张，以及6月份CPI超预期可能导致的政策进一步紧缩，当前市场对6月份的CPI数据仍较为忧虑。

　　大成策略回报、大成积极成长基金经理周建春则坦言，“当前看不清楚市场的走势”。他在接受本报记者采访时认为，市场正处于寻底的过程中，也许探底幅度不会很大，但是有可能出现反复测试市场底部的可能。

　　“市场有可能在未来一个月内都不会有转机。”周建春认为，当前通胀处于一个非常高的水平，相关层面很难进行政策上的放松，也存在进一步加息的可能。但周建春也强调，若市场开始企稳，主要的超额收益可能来自中小板、创业板的品种，在中小板或者创业板估值合理的前提下，存在比较好的机会，但需要精挑细选。“因为整个的估值水平还是25到30倍，而且很多公司规模还是太小。”周建春就此表示，看好机械替代人工及便捷生活方式的品种，但考虑到市场环境，当前投资可能还需要等待和观察。

　　国投瑞银中证上游资源基金经理刘伟昨日亦向记者指出，虽然部分个股可能已经处于较好的安全边际之中，但市场风险依然不容忽视，考虑到政策松动的预期短期难以实现，目前很难看到市场底部的形成，近期市场可能不存在明显的投资机会。与此同时，追求绝对收益的基金专户似乎也在等待市场的建仓机会。数据显示，上周基金专户净值整体表现强于大盘，从一定程度上佐证专户投资经理降低了股票仓位。

　　博时基金专户投资经理石国武昨日认为，随着食品持续价格上涨，通胀水平水涨船高，A股市场走势将继续受到压制。A股市场在估值上有一定支撑，蓝筹股的估值已经低于2008年的水平，进一步下跌的空间有限，接下来是在弱市中逐渐寻底的过程，当今年CPI数据出现拐点时，市场将出现操作机会。

　　地产公司高管集中增持 分析师称现底部特征

　　阳光城、招商地产、国兴地产、中国宝安等地产公司近期集中出现了多笔高管增持交易，向市场传递出积极信号。分析师认为，当前地产股估值已在历史底部位置，中长期投资价值显现。

　　高管出手在二级市场上增持公司股票往往出现在行业最低谷的时期，而这一现象近日在地产板块中出现。深交所董监高及相关人员股份变动数据显示，自5月底以来，已有包括阳光城等4家地产公司得到了高管增持。

　　其中，阳光城和招商地产被增持规模最大。阳光城在6月8日至16日之间被总经理何媚4次增持，成交价在6.92元至7.08元之间，涉及金额合计209.33万元。招商地产5月26日被总经理何建亚增持8700股，成交均价16.52元;31日被高管杨志光增持7000股，成交均价17.34元;两人合计增持金额26.51万元。中国宝安6月9日被董事亲属增持1万股，成交均价16.90元，金额16.90万元。此外，国兴地产高管亲属于6月16日增持公司股票500股。

　　从几十万股到几百股，虽然高管增持力度不一，但分析师认为这种在邻近时点集中增持的现象已经显示出一些底部信号。

　　中投证券地产行业研究员李少明指出，高管经常会在市场最糟糕的时候增持自己公司股票，说明高管对自己公司和行业有信心，认为目前的估值太低了。“实际上，地产板块在前期低位时PB估值和08年最低的时候仅差8%，但目前的经济和各方面情况并没有比08年差。”她认为目前应该有信心看好地产股。

　　值得一提的是，受增持等多方面因素刺激，地产股的走势也在近期呈现强势。昨日阳光城小幅高开后迅速上攻至涨停，而招商地产、新潮实业、亿城股份等公司盘中也纷纷出现拉升。截止收盘，尽管大盘下跌21.57点，但地产板块整体收涨，成为当日仅有的3个上涨板块之一。

　　“应该说现在是震荡筑底的过程。”李少明认为，从基本面看，不可能持续长时间严控。因为如果开发商手上的资金过紧的话，接下来的开工速度就会减缓，降幅过快会影响下一个年份的供应量，那么对房价的控制也是不利的。

　　她认为，本轮调控肯定会见效，成交量和房价出现回落，投资增速下降后，起码可以看到调控不会进一步收紧，甚至适度放松也是有可能的。在这种背景下，地产股后市可以看好。“短期已经有一些反弹。但因为整个市场的流动性还在收紧，所以肯定会有反复的过程。应该说建仓还是有很多机会的。”

　　增长预期明确 机构称银行股具中长期投资价值

　　CPI高点未回落、货币政策数量调控的叠加效应和紧缩预期、以及银行业监管的一些利空传闻等，都对银行板块估值修复构成了压力。然而，在估值安全、业绩高增长等预期下，银行股依然被认为具中长期投资价值。

　　上周央行宣布再度提高金融机构存款准备金率0.5个百分点后，多数强势股在下半周出现调整，上证指数也接连向下调整，并创出年内新低。银行股也接连下挫，昨日持续下跌0.43%，6月以来跌幅4.40%。

　　在紧缩政策对银行业的影响方面，中信证券认为，准备金上调对银行资产负债结构影响显著，间接影响银行息差和收入，而今年银行信贷投放受控，同业业务成为兼顾银行流动性管理以及增加利息收入的重要途径，而不同的操作策略也导致银行利息收入及净息差表现各异。

　　光大证券则表示，偏紧货币政策引致的银行资金运用方式发生变化，社会融资结构变化也促使银行收入结构调整、中间业务收入占比提升。对于近期一些主要行业监管措施，银行采取了积极应对的方式，比如，资本充足率要求倒逼银行向资本集约经营模式转型，而对再融资的边际影响有限;日均贷存比的要求，则加剧银行业存款竞争、抑制放贷，影响表外理财产品发行等。

　　就制约银行板块表现的因素，综合当前市场情况，基本可以总结为：货币政策紧缩预期、宏观经济硬着陆风险等，而在市场环境整体偏弱的情况下，银行板块的相对估值优势也显得并不是那么突出。

　　然而，利好银行板块的消息也在浮现。首先，市场上对于今年下半年货币政策将适度放松的预期在提升，同时预计新增贷款投放仍将保持目前平稳节奏，经济中的“钱荒”状况有可能获得一定程度缓解。此前，市场对于地方政府融资平台风险及资本充足率计算细则对银行板块产生的负面影响，或许也并没有投资者想象中那么大。更为关键的则是对于上市银行中期净利润同比增速的较高预期。

　　齐鲁证券分析师表示，依旧维持上市银行全年增长22%以及中期业绩高达30%的增长判断，认为银行板块不仅估值在板块中偏低，而且业绩的确定性偏高，这就决定了其在板块配置中的重要地位，表示如果观察2012年的业绩增长和估值，似乎更加找不到对银行股表现悲观的理由。

　　“预计银行整体业绩第二季度有望高达30%，实际情况坑能还会好于预期。原因在于第二季度流动性较之前预期偏紧，这导致银行的贷款议价能力维持高位，同时，银行二季度理财产品发行力度有增无减，中间业务的高增长态势或将延续。”齐鲁证券还表示，当前上市银行二级市场估值水平向上的机会远大于向下的风险。

　　国金证券则预期上市银行中期净利润同比增速达31%，而当前银行股股价之所以与基本面背离，主要因为宏观及市场环境变化所导致的市场预期变化。

　　而之所以坚持当前银行股能跑赢大盘，国金证券认为原因在于，银行股估值具备优势，未来进一步大幅折价的可能性不大。当前银行股绝对估值和相对估值都处于历史地位，具备较高安全边际，反映了足够悲观的预期，提供了防御性。而今年上市银行业绩保持高速增长的确定性较高，高于工业企业平均业绩增速预期，在估值不会大幅下降的判断下，超额正收益可期。此外，随着下半年通胀压力逐步下降，预计货币政策数量型手段也将进入尾声，宏观调控力度下降，且行业监管的严格要求并不会触发针对银行业本身的惩罚性措施。

　　华泰证券也表示，在估值优势和业绩稳定的双轮驱动下，银行板块未来估值修复可期，具备了中长期的投资价值。预计银行板块6月份仍将保持震荡格局，三季度该板块仍将获取一定的绝对收益和相对收益，中报披露或将成为一个股价表现窗口。

　　公私募齐降仓位收缩战线 加强调研静待反弹契机

　　市场持续破位下跌，震荡寻底，政策层面并没有放松或处于观察期的信号，无疑，这在一定程度上超出了市场预期，面对“跌跌不休”的市场，公、私募基金的操作越发谨慎，仓位进一步降低等待反弹契机。

　　齐降仓位收缩战线

　　记者采访获悉，前期相对乐观“抢反弹”的基金经理近期亦变得悲观起来，加仓之后效果并不好，仓位在近期近一步下降。而前期准备“煎熬”等待的基金经理，在市场急速破位下跌期间，仓位亦开始下降。

　　据国都证券测算，上周开放式偏股型基金(不包括指数型基金)平均仓位小幅下降1.07个百分点，至71.66%，再次逼近本月初所创下的年内低点。剔除各类资产市值波动对基金仓位的影响，基金整体主动减仓0.58个百分点。

　　就基金公司而言，上周测算的60家基金管理公司中，42家基金以主动减仓为主，主动减仓幅度均集中在0至3个百分点之间，此外18家主动加仓的基金亦全部集中在0至3个百分点。

　　就管理资产规模最大的六大基金管理公司而言，上周六大基金公司中有四家选择了主动减仓，包括广发、易方达、南方和嘉实，其中广发和易方达的减仓幅度相对较大。

　　此外，从好买基金调研来看，上周私募基金的仓位亦处于近期低位。据私募排排网统计，截至6月15日，已披露上周最新净值的非结构化私募证券产品共有650只，平均收益率为0.08%，而同期沪深300指数下跌0.266%，私募基金6月份以来的表现暂时优于大盘。从整体表现来看，实现正收益的产品有371只，占57.08%，大部分产品的收益率在-1%至1%之间，说明私募在经历5月的大跌后，操作变得更加谨慎。

　　静待市场震荡寻底

　　弱市之中，基金更加倾向于右侧投资，记者获悉，近期不少基金投研团队加大了调研力度，等待市场出现一定的“筑底”迹象后，再择机加仓。

　　一位私募人士表示，目前最重要的就是做好扎实的投资研究工作，埋头苦干，在受到外界信息干扰的时候，最应该做的是根据最新各种数据和调研结果回顾自己的前期策略是否准确。

　　深圳一位私募人士表示，尽管银行等大型蓝筹的估值已经接近历史最低水平，但在全流通格局下，市场的整体估值或许就只有这样倍数的市盈率。由于全流通以后，流通筹码的增加改变市场的供需关系，即市场的流通筹码多了，再加上市场仍在不断扩容，而资金面在政策的打压下不断下降，如此市场当然承受不起，估值战略性下移也就正常和合理了。“现在我们的策略就是谨慎。在这样的背景下，我们更多是观望，不会轻易加仓。”

　　在博时基金夏春看来，去年市场热捧新兴行业有一定的道理，但这种狂热走得太远，最终脱离了基本面。事实上，部分新兴行业的公司并没有创造价值，也不值那个价钱。到了今年，市场在经历了大喜之后又是大悲，现在，似乎又到一个比较微妙的阶段。“既然没有大的行业趋势，沉下心来进行自下而上的选股就变得至关重要。未来市场的整体收益率可能不会太高，但个股机会尤其在消费方面可能会比较精彩。”

　　金中和首席执行官曾军认为，“调整的风险还没有释放完，最坏的情况还没有到。但这次调整结束后，对未来的经济和行情持乐观的态度。如果从估值的角度看，2600点是一个非常吸引人的点位。但从我国历次的调整看，都会出现超调的情况，所以不能确定调整到2600点后，会否由于市场情绪的原因，导致市场下挫到2500点附近。”

　　新基金发行再现延期 或预示市场拐点临近

　　在持续低迷的市场行情下，新基金发行再现困局。继日前招商TMT50ETF发布延长募集期的公告后，今日又有新华灵活主题基金宣布延长募集时间。对此，有市场人士认为，新基金募集延期再现市场，或意味着市场“拐点”渐行渐近。

　　新华灵活主题基金发布公告称，将原定募集截止日从6月24日延长至7月8日。据了解，新华灵活主题基金自6月1日开始募集，按照新基金1个月发行期的惯例，该基金原定的发行期较短。对此，新华基金表示，因为新华系基金整体业绩今年以来一直表现较好，因此新基金发行时间仅定为3周，然而本已低迷的A股市场自5月下旬开始加速下跌，在市场态度极度谨慎中，新基金发行陷入困局。

　　二季度以来，随着经济增速的不断下滑，以及通胀数据的持续高企，市场悲观情绪开始蔓延，新股破发、个股破净……有分析人士据此认为，市场已经处于底部区域，而新基金延长募集则是市场底部呈现的重要信号。

　　事实上，在去年，“新基金延长募集期”这一现象成为市场触底回升的鲜明反向指标。2010年7月，信达澳银红利回报基金延长募集，成为2010年首只正式宣布延长募集期的基金，而此后沪深股市也掉头向上，上证综指在2300点附近选择上攻。而在2008年大熊市期间，基金销售冷清，新基金发行也曾接连出现被迫延长募集期的尴尬。

　　“市场低迷、基金发行艰难的时候，往往却逢适建仓良机，在市场底部布局建仓的基金往往能取得更出色的成绩。”上述分析人士表示。以新华优选成长基金为例，该基金成立于2008年7月25日，熊市中饱受延长募集之苦，然而其凭借对市场大势的前瞻性判断，在2009年牛市中取得了股票型基金排名第二的成绩，全年收益率高达115.21%。

　　当前基金募集延期再现市场是否意味着“拐点”渐行渐近?新华灵活主题基金拟任基金经理李昱认为，从当前的静态市盈率和市净率水平看，距离2008年最低水平时仍有近20%左右的溢价，但是值得考虑的是，当前的经济状况显然较2008年时要好很多;另外，考虑A 股2011年15%左右的ROE水平和盈利增长水平，上证综指在2600点左右将可能是本轮市场调整的低点，而极限低位也较难跌破2500点。

　　资金流入安全性成长性板块

　　昨日两市大盘双双低开，全天弱势走低，最终双双以小幅下跌报收，两市共成交1101.5亿亿元，量能相比上周五小幅萎缩，但资金流出趋势依然清晰。据大智慧SuperView数据显示，昨日两市大盘资金净流出16.92亿元。

　　这主要体现在机械、有色金属、通信、化工化纤、建材等板块上。其中，机械板块居资金净流出首位，净流出2.39亿元，净流出最大个股为徐工机械、中国重工、三一重工，分别净流出0.54亿元、0.44亿元、0.34亿元。有色金属板块居资金净流出第二位，净流出1.85亿元，净流出最大个股为中色股份、西部资源、广晟有色，分别净流出0.28亿元、0.21亿元、0.21亿元。通信板块净流出1.25亿元，净流出最大个股为中国联通、烽火通信、东方通信，分别净流出0.32亿元、0.27亿元、0.21亿元。

　　不过，煤炭石油、工程建筑、房地产、券商等板块呈现资金净流入特征。其中，煤炭石油板块居资金净流入首位，净流入1.08亿元，净流入最大个股为中国石化、兖州煤业、山西焦化，分别净流入0.37亿元、0.34亿元、0.20亿元。工程建筑板块居资金净流入第二位，净流入1.05亿元，净流入最大个股为葛洲坝、中国化学、四川路桥，分别净流入0.60亿元、0.19亿元、0.13亿元。房地产板块净流入0.10亿元，净流入最大个股为万科A、首开股份、亿城股份，分别净流入0.53亿元、0.36亿元、0.31亿元。

　　盘面可见，在持续急跌之后，一些低估值优势明显的个股或调整充分的个股，渐有资金流入。比如煤炭股目前动态市盈率不足14倍，与国际市场的煤炭股估值相比，也颇具估值优势。而地产股则由于调整充分，且不少地产股庞大的预收账款在一定程度上锁定了这些公司的未来一两年的业绩成长趋势，故得到了资金青睐。

　　与此同时，一些行业前景相对乐观的概念股也得到了资金青睐。比如水利建设、煤化工、山西、小盘、创业板等板块资金净流入居前，其中，水利建设板块净流入0.73亿元，净流入最大个股为葛洲坝、粤水电、大禹节水。煤化工板块净流入0.46亿元，净流入最大个股为兖州煤业、山西焦化、中国化学。小盘板块净流入0.19亿元，净流入最大个股为奥拓电子、瑞康医药、硅宝科技。

　　如此资金流向说明资金口味发生了变化。一方面是游资热钱关注的且缺乏业绩支撑的题材股，明显有资金减持，比如近期国际板、涉矿概念股等个股跌幅较大。另一方面则是追求安全性以及追求成长性的特征开始显现，煤炭股、创业板个股的资金流入特征就是最好的说明。

　　综上所述，大盘短线调整趋势仍难改变，因为昨日两市仅仅只有800多只个股呈现资金净流入，资金净流入超千万的个股有40家，但资金净流出超千万的个股有91家，说明市场抛压仍然沉重。但大盘短线的买盘力量有所增强，短线大盘跌势或将放缓。

　　弱市中重点关注低风险套利品种

　　2011-06-21 来源：上海证券报

　　近期大盘跌破前期低点2661点后，有加速探底迹象，15日央行上调存准率成为此次调整的导火线，市场悲观情绪进一步蔓延。客观来说，目前指数确实压力较大，5月份的CPI同比增长5.5%，创出近34个月新高，在旱灾、电荒和洪涝灾害以及翘尾因素的影响下，6月份通胀水平可能会更高，无疑将加大政策紧缩力度的预期。另外，受欧债危机拖累，美元指数反弹的概率较高，中国扭转连续5个月减持美国国债势头，4月份开始增持76亿美元，也侧面证明美元指数反弹的可能性较大，这样不仅压制大宗商品价格表现，也引发热钱倒流的预期。

　　当然，市场也有些因素在发生积极变化，随着存准率的屡次上调，紧缩空间在缩小。另外，地方融资平台债务有可能低于市场普遍预期。不过，目前投资者情绪较为悲观，虽然市场已经到达了估值底，但市场底并未出现，指数短期调整压力仍在，且有继续下探可能。

　　在目前的市况下，寻找具备安全边际的套利品种或是一种可取策略。据上证报资讯统计，A股市场上具有的套利品种有要约收购、现金选择权、举牌被套，共计三类，要约收购有水井坊、全柴动力;现金选择权有路桥建设、广汽长丰;举牌被套有鄂武商、新嘉联等，被套幅度在5%不等，这类品种下跌空间较为有限，作为进可攻、退可守的品种较为合适，投资者可重点关注。另外，对于取得定向增发批文，且股价距增发价不远的品种也具有较好的安全边际，如好当家(600467)等公司。

　　中信证券：在下跌中加仓

　　自4月以来持续看淡二季度市场走势的中信证券，近期对市场的判断开始逐步转向积极。中信证券昨日发布的A股策略报告表示，公司提出的前期判断市场底部的诸多信号中已有部分开始好转，尽管短期经济走势尚未见底，但积极财政政策已有加快推动迹象，目前可能是操作上转向积极的较好时机。

　　报告分析，资金困境是经济结构调整中涉及到的保障房建设、水利建设、新兴产业投资等领域中的最大不确定性之一，在继续维持信贷监管力度的基础上，其他融资渠道正在拓宽，如：上周财政部公告2011年地方政府债券首次代理发行计划，其中5年期债券计划发行254亿元，于6月27日招标，3年期债务计划发行250亿元，于7月11日招标;另外，房地产企业如首开股份公告拟发行中期票据，计划在银行间市场发行不超过43亿元的中期票据，发行期限1年以上，募集资金拟用于公司保障性住房项目的建设。

　　中信证券预计，后期相关部委、地方政府及企业都会加快融资体制的改革，推出更多举措来支持保障房、水利、新兴产业、中小企业等领域的发展，积极的财政政策有利于对冲经济下滑压力，预计三季度中期将是年内经济增长的低点。

　　报告同时表示，海外资产周期调整加速，有利于缓解输入型通胀压力。6月以来WTI原油从100美元滑落至93美元，短期内重新向上突破100的概率较小，主要金属商品包括铜、铝、锌、铅、锡都呈调整态势。未来压制国际商品的不确定性仍然较多，包括欧债进入三季度后将出现到期高峰，考验各国处理能力;美国QE2 推出后是否继续实施定量宽松政策的不确定性较大，其经济复苏的进程有往复;新兴市场的紧缩性政策效果显现，IMF 下调全球经济增长预期等。尽管大宗商品的调整短期内会对市场形成一定的影响，但中期来看有利于缓解国内的输入性通胀压力。

　　报告判断，近期下行空间较小，目前时点可能是操作上转向积极的较好时机，可以利用市场悲观情绪在下跌中加仓。

　　中信证券表示，目前沪深300的2011年、2012年动态估值分别为11.1倍和9.3倍，静态估值也仅为12.8倍，都处在历史较低水平。市场从4月份至今的调整已经逐步反映了悲观预期，继续下行的空间有限。

　　基于未来可能出现的宽松政策环境与经济增速企稳回升，以及当前各行业的估值均衡特征，报告认为行业配置将重新回归传统的投资时钟逻辑，目前可关注与积极财政政策直接刺激相关的房地产(保障房)、建筑(水利)行业;早周期性质、增速预计在三季度有所恢复的行业——可选择消费行业，如汽车、电子等;以及中报业绩确定性较高的银行、保险、水泥行业。

　　反弹契机在悲观情绪中孕育

　　⊙张德良 ○编辑 杨晓坤

　　上周沪指沽穿2650点之后，大盘调整级别已再次上升，投资者情绪也进一步悲观。我们都知道，一轮大牛市是信心不断膨胀的过程，而一轮大级别调整则是信心不断崩溃的过程(谨慎-悲观-麻木绝望)。这一复杂过程，总会伴随众多反弹修复行情，短期加速杀跌后，正步入这一修复反弹周期。

　　估值重心的整体快速下移，是推动当前市场信心不断下降的核心原因。单纯从估值角度看，按国际市场经验，实现全流通后的A股合理估值区间应在15-20倍，目前整体估值也已进入合理估值下限。不过，此前我们讲过，支撑估值水平的因素取决于成长速度，年初预期上市公司业绩增长速度为15%至28%，其中，中小板的增长速度乐观预期在40%以上，目前对中小板股的增长速度预测已下调至30%以下，中小板的合理估值进入20-30倍PE的时候，整体估值水平就变得更低。实际上，二级市场的估值重心下移已开始传导至一级市场，近期创业板股的发行市盈率已从初期的80倍以上，逐步下移至30倍左右，近日还出现了18倍的发行市盈率。看来，在市场信心不断弱化的背景下，估值并不能成为大盘见底或反转的因素。

　　不同估值定位的预期直接反映到指数预测上的效果。年初时，综合买方机构的预测，上证指数全年波动下限为2400点附近，高点在4200点附近。目前正在考验低点预测准确性，从近期密集召开的中期策略会所透露的信息看，多数券商研究机构还是坚持2400-2600点的低点判断。至于4000点以上的年内高点，现在看来已成为一种奢望，上半年的高点3067成为年内高点正成为共识。确实，从宏观经济增长、上市公司业绩以及资金面等因素看，过于乐观的判断已不符合基本投资逻辑。那么，大家普遍认同的2400-2600点的底部支持是不是可靠呢?按历史经验，券商的预测已呈典型的“测不准”现象，多数人的看法，常常不是实际结果，即使是少数人已看到的，也常常不会实现。从这个角度看，我们对底部区域的判断可能需要多一份谨慎。在技术趋势上，上证指数沽穿2008年10月(1664点)以来所构成的中期上升趋势线之后，调整级别已上升至大级别调整，目标已指向2319点，甚至会再次出现估值底下的“挖坑”(2300点以下)行为。

　　不过，短期超跌程度是明显的，出现短期修复性反弹的要求越来越强烈，而且支持反弹的契机也或隐或现：

　　一是低估值群体的估值吸引力。目前从估值比较看，低估值的地产板块的强势效应最为明显，当前万科、保利地产等动态市盈率开始步入10倍以下，市净率也进入2倍以下，仅以估值指标去看，这是一个历史上少有的价值投资区域。近期已出现了持续逆势上涨，除了中期业绩增长明确外，保障房建设的提速，给上市房地产企业提供了一次发展机遇。据媒体透露，发改委与有关部门正在抓紧研究保障性安居工程融资机制，包括筹措资金等，按1000万套保障性安居工程计，年度投资将超1万亿。今年以来，万科、城投控股、金地集团、保利地产、上海建工、招商地产、中国建筑等已从不同程度开始切入保障房建设。值得关注的是，这些品种除估值上的绝对支持外，股价趋势上已反复考验2005年以来的长期上升趋势线位置，一改以往的领跌角色，转向逆势盘升，这种转变有着深刻的市场含义。如果它们继续破位下行，那么对市场整体影响也将是趋势性的，对应的上证指数调整目标无疑会更加悲观。

　　此外，低估值群体的B股市场也是一个重要信号，前期沪B股出现一轮大幅杀跌。目前B股指数已切入200-230点的重要支撑区域，受估值及技术趋势的双重支持，营造反弹的契机随时可能出现。

　　二是新兴产业的成长吸引力。从市场层次上看，创业板是代表性群体，过去半年，创业板指数一直处于领跌状态，以头肩顶形态量度，创业板指数目前已进入跌幅目标的范围内，即700-800点。新兴产业一直围绕一些概念或名词展开炒作，现在需要的是如何从概念转向现实生产力，这也是产业升级与产业转型的必然需求。从近期的消息看，新兴产业发展规划有望推出。还有像物联网应用也日趋明确，智能交通有望成为物联网应用先行突破的领域，我们需要关注相关领域的优势上市公司。

　　券商建议布局家电股 首选持续高景气的空调业

　　家电板块自年初以来表现抢眼，但近期随着市场的走弱，板块难以形成趋势反弹。家电行业目前估值安全，随着消费旺季的到来，其反弹值得期待。券商建议，布局家电行业底部反弹，首选行业景气的空调业。

　　平安证券指出，回顾2010 年年报和2011年一季报的情况，白电和彩电的基本面有超预期的表现。白电表现较好的原因是一季度收入超预期，主要是空调这个产品的出货量表现突出。彩电表现较好的原因是近两个季度盈利能力逆周期提升。大家电销量表现有所分化，从产业在线统计的2011 年1-4 月份数据来看，空调、洗衣机保持了较高的景气度，冰箱和液晶电视经历了前两年高速增长后，增速有所回落。今年前4 月，空调内销增速31%，出口增速39%，总销量增速35%;冰箱内销增速16%，出口增速5%，总销量增速13%;洗衣机内销增速27%，出口增速8%，总销量增速21%;液晶电视内销增速13%，出口增速10%，总销量增速12%。

　　而从较新的月度数据来看，家电行业继续增长，空调行业持续景气，冰箱、洗衣机增速放缓。安信证券发布的报告指出，空调行业持续景气，三四线城市需求旺盛。2011年4月份空调销售1339万台，同比增长了30%。其中，内销增长了36%，出口增长了25%。据产业在线数据统计，2011年空调出口的增长主要来自于欧美经济复苏，新兴市场的需求增势比较平稳。由于6月空调节能惠民政策将会停止致使部分空调需求前移，因此空调内销依然保持了较高的增速。

　　洗衣机行业平稳增长。2011年4月洗衣机行业销量502万台，同比增长22%。其中内销量345万台，同比增长27%，出口量156万台，同比增长11%。4月洗衣机内销占比69%，与去年同期提升了7个百分点。“五一”市场需求未达预期，但总体平稳运行。销量增速的下滑主要是来自于出口。由于原材料、回落以及用工、土地的价格都在上涨，极大的压缩了洗衣机厂商出口的利润空间，因此出口订单减少。冰箱行业增长持续放缓。2011年4月，冰箱总销按量810万台，同比增长了14%。其中，内销同比增长了16%，出口增长了10%。冰箱行业均价相比上个月有所回升，环比增长了2%，约为2893元。2011年4月，冰箱行业内资品牌市场份额比上月下滑了3个百分点至65%。行业前五名厂商的市场份额66%，比3月份提升了1个百分点，市场集中度的提升的趋势仍在持续。LCD内销快速增长，面板价格企稳。

　　而从估值和业绩角度来看，目前家电行业估值安全，而部分企业中报业绩提前锁定，尤其看好空调行业。国信证券指出，随着成本上升、人民币升值、紧缩政策导向等一系列扰动因素引发行业内企业的进一步分化，形成了又一次对行业的估值压力，这正好将产生新一轮家电投资机会。优质公司在这个过程中获得了竞争力的稳固提升。行业内部分公司估值具备很好的安全边际，良好的中报业绩表现，都将支持股价的进一步上涨空间。2011年4-5月空调行业都表现出销量略超预期，且零售价格出现较好的上升表现，预示中报业绩的优秀表现。安信证券也建议关注家电板块中需求最为景气的空调行业以及股价下调幅度较大且行业成长空间广阔的厨电行业。

　　“缴款日”爆出沪深地量 多空屯兵2600点

　　昨日，沪深两市继续下探，上证指数形成四连阴形态，去年10月8日形成的跳空缺口被完全回补，盘中创出年内新低2610.99点，量能进一步缩减，沪市仅成交661.98亿元，创下自去年7月19日以来沪市成交额地量，深市同样以439.53亿元，创出去年7月6日以来地量，沪深A股交投萎缩显示多空双方能量都有所减弱。

　　分析人士指出，昨日市场震荡回落速度平稳，盘中并未出现大量的恐慌性抛盘，显示空方能量已经不足;而尾盘14：17-14：22分仅6分钟少量的资金介入就引起了上证指数0.62%的上涨，进一步表明沪指上方压力不大;加上尾盘的小幅放量，均显示今日A股出现反弹概率较高。不过，在加息预期、市场参与者日渐减少的大背景下，市场中期寻底的趋势难以改观，整体操作上宜保持清醒头脑。

　　市场疲软心态持续

　　昨日，上证指数收报2621.25点，下跌21.57点，涨幅-0.82%，成交金额661.98亿元，较上周五缩减12.09%;深证成指收报11328.67点，下跌80.49点，涨幅-0.71%，成交额439.53亿元，较上周五缩减5.65%。

　　广州万隆表示，盘面上，一方面跌停板家数增多，尤其是科力远(600478)等一些新能源品种的急跌，在一定程度上放大了市场的恐慌氛围。另一方面则是因为市场的持续低迷，且市场未现明显的救市信号，故市场的疲软心态延续。也就有了午市后A股市场持续走低的格局。不过，盘面也显示出一些敏感信号，比如说建设银行盘中屡现750手的买单，工商银行盘中屡现740手的买单，而小盘个股亦如此，比如说天润曲轴(002283)等个股在盘中屡现50手的买盘。如此诸多敏感的买盘信息出现，或意味着有资金的刻意做盘信号。如果这一信号能够持续增强的话，那么，或将释放出大盘即将企稳的信号。故建议投资者暂不宜加仓，密切关注这些信号的演绎。

　　板块热点方面，大摩投资称，证监会表示正在拟订的资本市场“十二五”规划明确未来资本市场的发展将集中在八大方面，这其中就包括多层次资本市场建设、债券市场发展、期货与金融衍生品市场的发展、国际板建设及国际化进程等。受此消息刺激，券商股带动金融行业走强，收盘涨0.70%，涨幅领先沪深两市。另外水利板块个股走势强劲，位居两市涨幅榜第一位。据媒体报道，住建部保障司计划在今年9月底推出全国保障房建设采购平台。该平台类似于一个专门为全国保障房项目提供建材和产品构建的巨型超市。受此影响，建筑建材行业走势较为抗跌，终盘涨0.31%，列涨幅榜第三位。农林牧渔和化纤行业等板块弱于大盘。

　　从股指期货表现看，昨日沪深300指数和期指四合约均呈低开震荡下挫态势，截至收盘，沪深300指数下跌0.60%，主力合约IF1107下跌0.88%。股指方面，沪深300指数早盘以2888.93点低开，随后展开震荡行情，盘中两度翻红，但多头都无功而返，午后震荡下挫，跌幅加大，再创今年来新低，最终沪深300指数报收于2874.90点，下跌17.26点或0.60%。成交量上，沪深300全天共成交454.17亿元，较上一交易日稍有缩量，市场依然处于低迷状态。

　　瑞达期货表示，股指延续下跌走势，连收四根向下跳空缺口的阴线，同时不断刷新调整新低，作为下跌的末端采用向下跳空缺口的方式，显示市场的下跌逐步步入非理性状态，短期超跌技术性反弹要求越来越强，但从中期看，仍有继续下探的需求存在。整体上看，市场心理脆弱，空头能量仍然强大，短期的技术性反弹不支持股指多托行情的到来，后市依然维持逢高做空操作，建议投资者谨慎参与。

　　通胀与加息助推跌势

　　6月16日,印度央行上提回购截止收益率和逆回购利率均25个基点,分别至7.5%和6.5%，印度央行的报告认为，国内通胀依然处于高位，货币政策将牢牢维持反通胀立场。同样，我国5月CPI数据也达到了5.5%，这加剧了市场对加息的预期。

　　深圳智多盈表示，市场预期6月份CPI或将超过6%，通胀压力进一步加剧，势必会引发提准、加息等紧缩政策继续推出，经济增速或将进一步放缓，这才是贯穿本轮A股持续下跌的核心原因。

　　国元证券认为，从近几周央行公开市场的操作来看，已经是连续五周净投放，总额达到4070亿元人民币，其中上周仅发行了20亿元央票，净投放更是达到了1130亿元，这说明央行其实也知道市场资金面较为紧张，再度提准也是无奈之举。由于目前央票发行一二级市场利率倒挂，央票这一工具回收市场流动性的功能基本丧失，值得注意的是，上周3个月期央票发行利率一改此前走稳的态势，上升了8个多基点，使得市场加息预期更为浓烈，预计在加息预期兑现之前，市场是很难出现大反弹的局面，而在这样的前提下，使得股指在近期应该具备恐慌加大的可能，换句话说，恐慌不加剧，市场就不能很快见底理想的底部，所以，注意近期不断新低后，市场是不是能出现大面积的恐慌，换句话，政策不放手，就是保持头脑，不要轻易出手。

　　从大的宏观背景来看，估计6月份也会有较高的数据出现，在通胀高举的局面下，市场是很难出现明显的转市迹象，但市场的资金和市场外的资金明显在博弈中逐渐迷茫，例如市场外的资金市场已转向拉存款，特别是在月末的时候。于是，银行就大量地向储户推荐短期理财产品，还有一些房地产信托基金也开始浮出水面，再加上民间借贷利率高企，这三者就吸纳了大量的短线流动性，也分流了部分股市资金，致使市场进入到不断的负面恶性循环，在这样的大局面下，市场目前依然在冰冷时刻，看起来阳光离你很近，但最冷的时刻似乎还没有到来，在这样的大前提下，市场进一步震荡反复是近期的常态化，但机会可能是逐渐减少，而市场在短期内很可能出现集中的放大恐慌和割肉的迹象。

　　“缴款日”对地量推波助澜

　　昨日，是商业银行年内第六次准备金缴款正式展开日。上证指数成交金额为662亿元，再创本轮调整以来的新低，同时，成交量也萎缩至600亿左右的地量，这是去年7月以来的又一地量。由此，分析师分析指出，一般来说，资金压力主要集中在上调准备金率“缴款日”，所以，“缴款日”导致市场资金面再度紧张，对地量的形成起到一个推波助澜的作用。

　　对于昨日的成交量萎缩，宁波海顺表示，昨日上证指数的成交量低于700亿，可以看出，市场底部已不远了。同时，短期内又是时间变盘点，因为6月20号是2319点来的233个交易日，在时间周期上是一个重要的变盘点，同时由于当前的市场气氛处于极度的恐慌之中，从氛围上也是一个见底的信号，因为越是恐慌，越是离变盘不远，表明市场的机会正在来临。

　　华创证券分析师则指出，资金面压力将延续至月底;政策依然锚定通胀，在未看到通胀实质性回落之前，市场对政策预期难以扭转。月底之前异常紧张的流动性以及通胀将创新高下的政策预期持续对市场构成持续抑制，经济环比下滑最快时期出现的短期反弹契机失去，建议等待流动性状况的好转。流动性方面受到提高法定存款准备金率的影响，回购利率以及shibor反映流动性最为宽裕的银行间市场也出现短期异常紧张局面，银行业在月底拆出意愿本身降低，同时每年的6、7月份为资金季节性需求旺盛时期，因此，资金面压力降延续至月底。

　　天相投顾也认为，从后市股市的运行情况来看，流动性的缺乏使得股市很难有所作为。市场整体弱势格局难以改变，市场近期维持弱势震荡格局的概率较大。这也成为股市在近期依然仍将维持弱势震荡的依据之一。究其最根本的原因依然是出于对未知紧缩政策的恐惧。但考虑到当前上市公司整体业绩增速维持15%到20%的预期依然是稳定的。也就是说股市运行的基本环境并没有改变。因此，在业绩的支撑下，市场大幅度下挫的可能性也不大。

　　耐心等待利好信号

　　综观各大机构对市场的判断，大多数机构认为需要密切关注底部形成及利好确认信号，不宜盲目恐慌。

　　其中，中金公司报告指出，短期维持防守，耐心等待政策面、基本面和资金面的利好信号，维持市场阶段性走势“中性偏谨慎”的观点。认为近期股市将受制于几个因素走势难以向好：1、市场普遍预期6月份通胀水平将创出年内新高，上周央行发行的3个月央票利率调升亦或预示6月底到7月初调高基准利率的概率仍较大;2、6月份的PMI等数据可能进一步下滑，而去库存将持续到7月份，因此短期也很难看到经济基本面上给股市带来非常强的支撑;3、时近季末，市场资金面再次面临极度紧张的局面，上周在央行宣布上调存款准备金率后，银行间各期限回购利率再度飙升，其中7天回购利率跳升至6.68%，达到今年春节最高水平，而季度末的揽储压力将加剧资金面紧张的格局;4、虽然中央再次强调了今年保障性住房的目标，一些地方政府也予以正面回应，建材等相关板块受此影响也出现上涨，但考虑地方政府资金来源的窘困局面，保障性住房对于相关板块业绩的实质拉动作用需要进一步的观察。

　　在这一局面下，中金公司建议投资者短期保持相对谨慎的投资态度。虽然和历史数据比较而言，目前的市场整体估值水平继续下探的空间已经不大，但由于市场缺乏正面催化剂从而股指出现大幅发弹的机会也将不大，另外市场情绪面的波动或亦可能导致股指的超跌。从中期走势看，反弹的发生必须凭借政策面、基本面和资金面的利好信号才会展开，未来我们可以关注通胀能否在6月见顶、去库存能否在7—8月完成、流动性是否出现改善以及三季度中小企业破产潮到来能否促发中央减缓紧缩性政策等多个逻辑因素来判断反弹可否到来。

　　综合来看，中金公司继续维持阶段性走势“中性偏谨慎”的观点，市场仍处在本轮下跌行情的趋势中，建议通过控制仓位水平、并优化仓位结构(相对看好估值合理的消费类股票)等方式，以增强股票组合的防御性，并继续回避估值依然明显偏高的以创业板、中小板为代表的成长股。

　　沪指成交现地量 基金大佬：要见底了

　　昨日(6月20日)大盘虽然继续下跌，但与此前不同的是，投资者似乎在和历史行情的对比中看见了一丝比以前更为明亮的曙光：2010年9月21日，上证综指六连阴，当日沪市成交金额仅为669.4亿元，随后沪指结束整理，爆发了一轮持续到11月中旬的上扬行情。而昨日沪市成交金额仅为661.4亿元，时隔近9个月，地量再现，且上证指数已是连续第4个交易日下跌，并以2621.25点报收，这一点位与前述地量出现时2591.55点的收盘点位也相当接近。

　　成交金额、收盘点位、连续下跌时间都如此接近，这是否意味着，调整在近期内有望结束?

　　连跌四天 大盘低迷到极点

　　上周，在央行宣布上调存准率后，市场对加息的担忧在麻木中继续加重。昨日消息面的真空使得场外资金只能谨慎观望。于是，开盘之后大盘便延续弱势下跌走势，尽管下午曾出现一波小幅反弹，但最终依然下跌21.57点，收于2621.25点，盘中沪指创出2610.99点的本轮调整新低，沪市仅成交661.4亿元。

　　股指创新低，成交金额更是低于去年9月21日的669.4亿元，创出9个月来的地量。再上一次的地量，就是2010年7月5日大盘阶段见底前的447.5亿元水平。在7月5日创下448亿元地量水平后，沪指于7月6日大幅反弹。

　　从盘面看，昨日沪深两市除水利建设、券商和房地产板块走势较强外，其余均跌，尤其是中小盘个股。昨日创业板指数大跌10.88点，跌破800点大关，最终以791.76点报收，创出该指数推出以来新低。

　　基金大佬高呼：“行情见底”

　　昨日下午收盘后不久，华夏基金副总经理张后奇便在微博中写道 “个人感觉真的见底了!”

　　同样向来低调的广发基金副总经理、投资总监朱平也发表博文《什么时候市场见底》。他表示，投资者要达成见底共识需要市场满足四个条件。

　　朱平所指的四个条件，首先是经济见底，主要表现为CPI和PPI见顶;其次是紧缩到位，但尚难以预测加息还有多少次;第三，国内资金紧缺现状得到缓解;第四，市场需对新股发行建立一个选择机制，使得质地不好的公司或做假券商很难发行或承销股票。只有这样，才能达到一、二级市场间的均衡和共识。

　　朱平在其文章最后一句这样写道：中国股市虽然目前也在经历着种种博弈和失衡，但只有当市场形成对所有投资者最有利的均衡后，股市的底部或许才能到来。

　　70天是历史调整极限

　　当然，普通投资者最关心的是调整何时结束。昨日，国泰君安分析师张晗就此发布研报明确表示，从调整幅度和时间看，接下来两周调整将结束。分析A股和美国滞涨调整的经验，70多天是调整时间的极限，平均调整幅度为15%。目前A股市场调整了14%，持续了60多天(指自然日，而非交易日——编者注)。

　　有分析人士认为，大盘不断创新低，成交金额不断萎缩，或表明杀跌的动能也在一步步萎缩，未来下跌的空间不会太大。

　　四大见底信号：月底或结束调整

　　对于目前持续低迷的A股市场，不少投资者信心渐失，何时才能见底?这是目前市场参与者迫切想要知道的。

　　国泰君安证券分析师张晗则认为，A股市场将在本月底结束调整，随后将有持续数周的上涨，看好受益保障房以及供给受限的中游行业所具有的弹性机会。其主要依据为：

　　1.经过对这些年市场底部特征的分析发现，市场底部分为预期底、政策底和经济底。当然还有投资者关注估值底，但倾向于认为估值不会成为市场中短期的推动因素。一般而言，投资者对于政策和经济的预期首先发生改变，这促成市场发生变化，可能出现底部，这一般发生在市场的周期性级别调整中，其后政策出现转变，往往伴随着流动性指标的拐点，确立市场底部，而经济底或者是业绩的底部往往是滞后于市场，作为底部之后上升趋势的确认。

　　2.5月经济数据透露出经济的全面减速。工业环比逼近去年6月低点，消费与投资虽然名义增长不错，但扣除通胀之后的实际值并不理想。实际消费增速回到了12%，固定资产投资增速回到了20%，只是比2008年稍好。5月份 CPI超预期的主要原因在于食品，以猪肉价格为主，而非食品和PPI均是符合预期的，针对食品价格的上涨，紧缩的意义不大。

　　3.政策或将微调，投资圈预期将逐步改善。政府对保障房建设项目的资金支持力度和完工要求最近明显加大。这是政府出于增长考虑权重加大的一个信号。同时预计央行也将引导货币市场利率下行。这并非一蹴而就，而是缓慢变化，累积到一定程度，投资者的预期会发生相应变化。

　　4.从调整幅度和时间看，接下来两周调整将结束。分析A股和美国上世纪80年代初调整的经验，70多天是调整时间的极限，平均调整幅度15%。至今A股市场调整了14%，持续60天。