宏观经济或见底 大宗商品重心有望上移

　　分析人士表示，下半年宏观经济可能见底，流动性进一步宽松，大宗商品价格重心有望上移，并有可能在利多消息刺激下出现脉冲式上涨行情。

　　2012年上半年，在全球经济增速放缓及欧债危机冲击下，全球资本市场对经济前景的信心发生明显变化。以原油下跌为指引，大宗商品先扬后抑，尤其是5月份大幅调整。不过值得注意的是，在商品市场本轮板块“升降”运动中，农产品强势明显，豆粕更是以14.93%的涨幅遥遥领先。

　　原油由强转弱

　　作为大宗商品的龙头品种，原油走向反映了全球宏观经济运行的基本格局，同时也对其余商品价格具有标杆效应，进而推动了商品市场二季度以来的下行走势。

　　国际油价年初承接去年年底以来的上行态势，伴随着伊朗及中东紧张局势带来供应紧张预期，布伦特原油刷新了去年以来新高，WTI原油也是一度突破每桶110美元一线。但此后随着地缘政治炒作因素的消退、欧元区风险事件再度对市场形成间歇性的冲击、美元的被升值以及全球经济放缓带来总需求预期的下调等多重利空因素的共振，国际油价再度演绎“黑五月”行情，截至6月下旬，布伦特原油跌破90美元，WTI原油跌破80美元，均刷新年内新低。伴随着价格下行，基金净多持仓也从3月份的将近26万手的年内高位跳水到6月下旬的13万余手，三个月内几乎蒸发过半。

　　对于下半年的油价走势，市场分歧较大。宝城期货认为，受制于美国大选年的背景、低于预期的全球经济增长以及欧元区危机悬而未决，排除地缘政治事件的间歇性刺激，国际原油价格阶梯式下移是大概率事件。银河期货也认为，中国经济减速，而欧元区经济不佳状况还将维持一段时间，拖累石油需求下滑。

　　国投中谷期货研究部则认为，原油供需宽松有望在下半年反转——由于炼油厂陆续结束维修返工，国际能源署(IEA)在最新的原油市场月报中预计，下半年对欧佩克原油需求将较上半年增加100万桶/天至3090万桶/天，进一步显示三季度全球原油基本面趋紧的势头。此外，大地震后日本核电站重启注定是个持续而缓慢过程，该国原油需求增长有望为全球供需面趋紧提供驱动。7月1日起欧盟对伊朗原油的进口禁令将生效，预计下半年伊朗原油供给同比下滑80-100万桶/天。“WTI和布伦特原油有望在75美元/桶和90美元/桶实现反弹。”该机构认为。

　　商品止跌回升

　　“经济向下而政策向上的观点在下半年将继续演绎。”宝城期货在报告中认为，下半年经济增速有望触底后小幅回升，面临的压力仍然来自欧债危机以及房地产调控的持续发酵。经济亮点中除了刺激消费之外，基建环保节能等领域的投资增速有望逆周期提前启动，但大幅投入可能需等到四季度。流动性方面，虽然人民币短期有贬值预期，但升值压力并没有消弭，人均GDP仍有大幅提升空间，预计资金将在国外风险偏好的回升中再次流入中国。

　　国投中谷期货研究部认为，随着6月希腊支持救助党派成功组阁、欧盟峰会有望取得较大进展，中国等新兴市场国家实施宽松政策的空间依然较大，一轮新的全球宽松货币政策周期似乎即将到来。预计由此构成的正面宏观主导话题将推动大宗商品等风险资产市场上行。这其中，和原油关系密切的橡胶因下游消费不畅，6-7月份胶市仍将弱势，到8-9月份逐步企稳;塑料在货币宽松信息不断释放的背景下，预计四季度仍有走出低迷甚至有反转可能。