下跌之势缓解 反弹之路依旧坎坷

　　上周五在欧盟会议取得有效进展的提振下，A股市场跟随全球风险资产出现探底回升，上证指数一举扭转了先前的颓废走势，以一条放量的大阳线重新收复2200点整数关口，下跌之势得到缓解，而未来的反弹之路或依旧坎坷。

　　欧元区成员国同意让欧洲稳定机制(ESM)直接向陷入危机的成员国银行注资，这等于变相允许动用欧元区救助基金直接购买重债国国债，等于重启了安全市场方案(SMP)来稳定主权融资成本，而这正是之前德国一直所反对的，其认为此举会削弱相关国家削减赤字和推行改革的动力。但是，该方案的实施条件是建立“欧洲银行联盟”，即形成一个拥有统一监管机构、统一存款保险制度、统一最后借款人的货币机制，而这种机制的建立目前还存在诸多不确定性，欧债问题以来一直的“纸上谈兵”策略让市场情绪仅仅是谨慎乐观而已。

　　6月最新的国内官方PMI指数创7个月新低，较5月回落0.2个百分点至50.2%，消费端的低迷使得产成品库存、原材料库存继续走高，而新出口订单、采购量则较5月分别大幅回落2.9和3.9个百分点。另外，欧债危机和经济低迷影响下大宗商品的疲弱，使得购进价格指数也进一步回落至41.2%，较上月回落3.6个百分点。从2005年公布PMI数据以来，6月的回落存在季节性因素，且本次回落幅度仅为0.2，为历年以来的最低水平(排除2009年经济刺激带来的上涨)，表明稳增长政策的效果在一定程度上已经有所显现，但我们认为下半年经济刺激力度和效果将大不如2009年，高增长并不可期待，整体经济只可能是平稳增长。

　　上周由于季度末银行间市场流动性的紧张，短期SHIBOR利率飙升，央行在公开市场停止了正回购操作，并开展两次14天的逆回购，总计净投放资金1970亿，6月累计投放近3000亿资金，而考虑到950亿逆回购资金将在两周后到期，且刚好为6月经济数据颁布的时间点，央行可能在7月中上旬再一次“被迫”降准以对冲热钱外流，补充市场流动性。

　　基本面的好转和流动性的释放暂时给了市场喘息的机会，但是从09年1万亿的市值到目前17万亿的市场，撬动市场所需的资金规模不可同日而语。在目前底部区间基本探明的情况下，市场的上涨之路或将一波三折，起势之时的大胆介入将是最佳选择，而待趋势明朗之后往往又是短期的行情转向。