股指震荡难免格局恐难终止 可战略性布局

　　本周股指止跌企稳，挑战2242一带的阻力位，股指虽有冲高回落之势，但技术性反弹需求依然存在。随着财政补贴的逐步投入，货币政策的持续松动，市场制度的逐渐完善，市场的见底信号越发清晰。但在经济见底周期延后，上市公司盈利下滑的背景下，市场悲观预期依然存在。在政策宽松与经济下滑的博弈下，股指震荡格局恐难终止。

　　财政政策围绕“稳增长”持续进行发力。从定向减税、营改增扩和企业减负，到家电下乡、汽车补贴等扩大内需举措，再到企业结构性减税，无一不凸显管理层“稳增长”的决心。根据公布的数据，今年1-5月全国国有企业利润增速连续四个月下降，汇丰6月份PMI初值创出近期新低，基本面的确不容乐观。数据也在一定程度上预示着上市公司二季度净利润延续下降的趋势增添投资者悲观预期。但在经济见底周期延后的背景下，财政政策加码是大概率事件。投资者过度反应了悲观经济预期，而忽视了政策累加效应对实体经济的提振。

　　货币政策方面，央行自去年11月以来已经降低存准率3次，降低基准利率1次，货币政策放松节奏逐步加快。而上周央行连续两次进行逆回购操作，实现资金净投放1970亿元，较此前净投放560亿元大幅放量。虽然在通胀背景下，实际利率仍在较高的水平，逆回购也有对冲季末资金紧张因素。但降息之后，一周连续两次逆回购，为历史所少见，市场再度猜测逆回购或是降准信号。不管政策预期能否兑现，但货币政策根据实体经济进行预调微调的序幕已经拉开，货币政策已经进入放松周期中，对股指而言，滞后效应也将会在市场中逐步兑现。

　　尽管持续恶化的经济数据制压投资者投资信心，但从近期各大机构发布中期报告反馈看，二、三季度将出现短周期经济底部的观点逐渐被认可。而回归市场本身，似乎也为市场反弹企稳提供着一些佐证。

　　上周五股指止跌企稳后，股指延续震荡态势，结构性机会凸显。从金融板块的集体轮动到以电子信息、生物制药的反复活跃，再到有色资源、环保、旅游酒店的再度发力，权重股企稳带动指数反弹的预期也已然兑现。

　　值得一提的是，近期公布的养老金入市、住房公积金入市就绪，QFII提高投资额度，基金扩展投资范围和标的等政策表明，底部信号已经逐渐清晰。但投资者信心的聚集以及风险偏好提升仍需时间，板块轮动以及股指反复格局将延续。投资者不妨进行战略性布局，而不仅限于短期的逐利。