期指暴跌终结反弹 政策效应积聚等待上涨机会

　　“稳增长”效果逐渐显现

　　期指下行动能也在减弱

　　周一期指高开低走，回吐上周涨幅，主要是由于当前市场对于经济企稳反弹的信心较弱，风险偏好受到了抑制。我们认为，后期随着“稳增长”力度的不断加大以及政策放松效果的积聚，期指仍有望上演触底反弹行情。

　　二季度宏观经济数据整体符合市场预期，“稳增长”的效果正在逐渐显现，经济增速距离底部已经不远。在拉动经济增长的“三驾马车”中固定资产投资率先出现了企稳迹象，1—6月固定资产投资累计同比增长20.4%，比5月回升0.3%，当月同比增速比5月高1.3%。固定资产投资的回升主要受益于基建投资的加速，基建投资从上月7.9%攀升至18.5%，此外，新开工项目以及到位资金正在逐步改善，国家预算资金增速也处于高位盘整的状态，后期积极的财政政策将继续发力，固定资产投资有望在三季度企稳。

　　金融数据超预期是“稳增长”政策效果显现的另一个标志。6月M1和M2均连续两月呈现回升态势，货币剪刀差M2-M1从上月的9.7%回落至6月的8.9%，显示企业的经营活力有所提高，中小企业的生存状况有所改善。且M1一般领先工业增速3—4个月，如果4月是M1周期底部的话，工业增速有望在7—8月见底，三季度或将进入企稳回升格局。5月、6月份信贷投放量均超出市场预期，表明管理层对于实体经济的支持力度不断增加。从信贷结构上来看，中长期贷款占比较5有所回落，贷款短期化现象依然存在，但是6月企业中长期债券融资规模同比多增1000亿元，企业中长期融资改善远好于贷款所显示的状况，债券市场的扩张或成为了流动性宽松的重要力量。

　　虽然经济增长中的一些积极因素已经显现，但是企业去库存化和去杠杆化仍需警惕，且先行指标PMI指数中的分项指标依旧指向总需求疲弱，经济增长的内在动能依旧较弱。

　　整体来看，经济数据继续恶化的空间在缩减，期指下行动能也在减弱，短期下跌空间有限，不建议追空，等待反弹机会。