悲观情绪将造就市场底 新进入者减少

　　近几个交易日，股指连续收阴，让众多期待维稳行情的投资者大失所望。从市场的角度来看，目前指数的弱势体现了投资者对于经济见底、企业盈利好转以及政策继续宽松并未形成良好的预期。从跟A股相关的指数来看，国内投资者显得过于悲观。

　　从跟A股相关性较大的几个指数来看，近期都经历了非常显著的升幅。恒生国企指数自9月初的低点8987最高上行至10760，升幅达20%。摩根斯坦利A股基金亦自低点17.68最高上行至20.04，升幅13%。从上证综指来看，自跌破2000点之后的反弹，至今升幅连7%都未到。从这些市场的对比来看，国内市场显然较为弱势。

　　国内市场的弱势源于投资者对市场的失望，新进入者在减少，原有投资者持续悲观。从A股新增账户数来看，10月19日当周仅新开A股账户数7.2万个。从最近数年的历史来看，每当A股新增账户数低于8万人时，股指处于底部的概率非常之大。2008年以来，共有6次这一指标处于8万以下，分别是2008年底、2009年10月、2010年10月、2011年2月、2012年1月、以及2012年4月初。无一例外，股指随后都展开了非常明显的一段升幅。升幅最大的一次是2008年底股指自1800升至了3478，升幅93%。升幅最小的一次是今年4月初股指自2250反弹至2450，升幅8.9%。从今年4月以来的数据来看，股票市场的新进入者正处于非常低的状态，整体新增股票账户数每周都围绕在9万人左右。最近公布数据的两周更是连续处于8万以下。按照历史经验来看，这一区域属于中期底部的概率较大。

　　从投资者的账户活跃度来看，股票市场原有的投资者亦在逐渐远离市场，最近投资者参与交易数量与A股有效账户数之比连续处于5%附近。从历史数据来看，每当这一指标触及5%附近，股指处于中期底部的概率大大增加。尤其从今年来看，这一指标对股市具有非常显著的操作意义。今年的1月初以及4月初这一指标都触及了5%附近，而后股市形成了今年较为明显的两波上升趋势。投资者账户的状况体现了投资者对市场乐观与否的情绪状态，显然目前国内的投资者都显得较为悲观，但这往往是市场底部的特征之一。

　　从目前整体来看，我们认为，在政策底已经显现，经济底已经来临，流动性有所好转的格局下，市场的底部形成的概率较大，投资者的悲观情绪正在逐渐造就市场底的形成。一旦后期投资者的悲观预期转变，股市将可能形成一次显著的上升趋势。