农林牧渔:饲料板块增长最为明确和稳健

　　观点综述：

　　我们认为4月农业股的表现主题将跟随着季报的表现，从历史上看，季报表现优良的上市公司在4月均取得不错的收益。

　　饲料板块：从子板块上看，增长最明确的是饲料板块。从我们跟踪的数据看，预计大部分的饲料公司一季度销量都将超过30%。大北农、海大集团销量增速超过40%，通威股份、唐人神销量增速超过30%，金新农的销量增速约40%。我们判断饲料企业的毛利率在一季度维持稳定，盈利增速亦较为乐观。我们重点推荐大北农和海大集团。

　　水产板块伴随着海参价格企稳有所企稳，投资者对于今年的海参价格疑问始终存在，我们的观点是全年均价小幅下调的概率大。理由是：1)经济下滑导致商务活动减少和消费意愿下降。2)供应量的上升。近年来北参南养的发展势头的确很快，市场预期今年的量达到2万吨。3)1-3月威海批发市场海参的平均价格为191元/公斤，较去年下降约5%。我们建议投资者关注即将开始的春捕时期的价格较上年同期的变化趋势进而再次判断全年的价格。我们重点推荐獐子岛，理由：1)主流产品扇贝一季度的销量增速预计40%，2)底播海参通过品牌影响力使得终端价格保持稳定，初级海参价格下跌对公司而言是好事，同时我们判断公司下半年将上调终端产品价格。

　　畜牧养殖板块在一季度表现最好，我们认为可以把这段行情看做是估值修复的行情。因为从猪价走势看并不支持这样的走势，生猪价格自2月以来不断下跌，目前自繁自养的头均利润为182元/头;同时截止2月底，生猪存栏量45846万头，同比增长3.23%，环比下降1.34%;能繁母猪存栏量4949万头，同比增长4.63%，环比下降0.02%。

　　玉米种子企业一季度的销售进度并不理想。这并非一家企业，而是行业整体表现。整个玉米种子的市场启动较以往后推半个月左右。我们分析的主要原因是1)2011年制种丰收，余种量预计达6.6亿公斤，同比上升46%，农户等待降价;2)受经营许可

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　　证管理办法的约束，有些企业将退出市场，这些公司在尽全力销售，导致市场竞争空前激励。玉米种子的龙头企业登海种业在3月31日发布一季度预减公告，由于下属子公司登海先锋在一季度销售有较大的下滑，导致一季度业绩同比下滑40-60%。先玉335的销售神话由此破灭，将影响种业股整体的市场表现。种业股当前估值尚未反映市场的悲观预期，我们认为种业股的再次良好表现应在三季度，但预期于4月下旬出台的种业发展规划或有一点小涟漪。

　　风险提示：宏观经济下滑，农产品价格大幅下跌。