化工化纤：聚氨酯类产品价格一枝独秀

　　本次组合调整思路：

　　由于原油价格连续下跌走势，失去成本支撑的化工品价格出现了大幅下跌，与此前我们对化工行业相对谨慎的态度基本吻合。对于未来走势，我们认为目前仍处于下跌途中，只有当原油价格跌至80~90美元区间，化工品价格完全反映之后，在宏观经济逐渐恢复的背景下，化工行业才能有一波真正的行情。

　　前期我们关注的农化行业，由于对尿素的限价，市场反映开始显现。但聚氨酯相关产品，如MDI和TDI产品价格保持强势，在一片颓势的化工品市场中一枝独秀。因此我们拟超配该行业龙头公司烟台万华和沧州大化。

　　中国石化

　　拥有上下游一体化产业链优势，经营风险较小。公司是国内最大的上下游一体化石化企业，公司拥有四大类型业务，包括原油开采、炼油、石化、营销和分销，囊括了石油产业的上中下游有领域。由于产业链较长，因而在经营上能够规避中间品价格波动所带来的经营风险。成品油需求随着经济稳定增长，公司抗风险能力较强，是经营较为稳定的公司。

　　原油的价格、炼油业务的盈利能力高低是影响公司业绩的最重要因素。影响原油价格的因素较多，我们认为长期因素应看全球经济恢复的程度，过高的油价对经济的恢复有不利影响，原油价格保持在100美元以下是最佳选择。但近期地缘政策对原油价格的影响也在日益显现，在极端情况下会推高油价。另外，美元的升值与贬值对原油价格影响也较大。综合判断，我们认为未来六个月内油价将维持在100美元上方运行，对中国石化的生产成本影响较大。炼油业务的盈利能力是对公司业绩影响最大的因素，由于成品油的价格由国家制定，因而这一因素属不可抗因素，我们认为未来成品油价格有可能继续走高，炼油业务的毛利率将会有所上升。

　　烟台万华

　　公司主营聚氨酯原料MDI，近年来保持较高的增速。随着国际化工巨头在中国MDI产能释放，MDI行业供求关系发生了改变，产品盈利能力不断下滑。十二五期间，公司将增加大手笔投资扩大MDI产能，以规模增长来抵御盈利能力下滑。近期MDI价格持续回升。

　　湖北宜化

　　综合性的化工企业，近年来产能扩张迅速，在磷肥、尿素、氯碱三个子行业中齐头并进。

　　华鲁恒升

　　2012年上半年将有60万吨醋酸产能投产，另外己二酸、乙二醇产能也将陆续投产，成为公司业绩增长的推动力。

　　沧州大化

　　目前TDI市场价格为2.2万元，并呈继续上涨态势。值得关注。