降息支持市场中线向好 消费行业机会凸显

　　广东乾阳投资董事长何辉：

　　市场近期的大跌让投资者无所适从。广东乾阳投资管理有限公司董事长何辉在接受第一财经日报《财商》记者专访的时候表示，目前其股票仓位在六成左右，短期导致市场进行调整的因素仍然存在，但央行降息等将支持市场中线向好。

　　去年10月份推出首只阳光私募产品乾阳投资1期之后，何辉却一直空仓观望。直到今年2月份，何辉才开始大举建仓，截至上周，乾阳投资1期的净值为1.098元。

　　《财商》：本周A股市场经历了一波幅度较大的调整，上证指数一周内下跌了3.88%，你怎么看市场的表现?

　　何辉：目前市场政策面、消息面、基本面喜忧参半，市场短期受到内外因素的影响，或会继续调整。

　　首先，国内经济数据不佳，主要经济指标出现超预期回落，国内经济仍存在下行压力。

　　第二，在外围环境上，欧债危机升级，全球避险资金疯狂涌入美国。而长远看，美元升值最大的受害者将是欧洲，虽然欧元贬值有利于欧元出口，但贸易的改善对欧洲经济的提振作用会相对有限。同时，欧元贬值所引发的资本外流使欧债危机雪上加霜，也可能再次引发欧洲银行危机，这些将是现阶段欧元区所不能承受的。

　　6月上旬，随着持续下滑的PMI数据、工业企业利润率数据以及5月中国宏观经济数据公布，加上其间欧债风险的不确定性上升，利空的现实将暂时击败政策的预期而取得行情的主导权。同时，6月底出于银行存贷比考核的“资金回流”惯例，A股市场流动性匮乏或将进一步制约行情向上演绎。

　　《财商》：6月8日，央行实施了三年半来的首次降息，但周五市场的表现仍然较弱，怎么看降息对A股接下来走势的影响?

　　何辉：央行从去年年底以来多次降准，周五降息的靴子也落地了，这将继续支持市场中线向好。

　　可以看到，此次降息消息一出来，银行股下跌惨烈，因为降息中银行利润空间受到了压缩，而这部分利润将会还给企业，减轻企业的经营成本，同时也释放了流动性，对A股而言是实质上的利好。在稳增长的基调之下，预计下半年央行还会有降息的政策出台，这都有利于A股中长线向好。

　　但短期市场情绪仍然较为悲观，短线并不会一下子走强。我们在周五也是维持观望的状态，并没有大举加仓。

　　《财商》：你看好A股中长线走势的原因还有哪些?

　　何辉：首先，针对严峻的经济形势，政策开始着力稳增长，产业规划密集出台。随着这些政策措施的逐步实施，将有望逐渐扭转经济景气持续回落的势头，而产业规划的出台有助相关板块、个股保持活跃。

　　其次，今年的主线是以稳为主。我们注意到，随着部分“十二五”项目的提前，银行信贷有加速推出匹配项目投资的迹象，预计年中中央经济工作会议可能会释放积极政策信号，这些政策因素的叠加，可能会提升市场信心，推动市场中期向好。

　　第三，从估值角度看，目前沪市A股平均市盈率12.66倍，沪深300平均市盈率11.97倍，已连续37周在12倍下方运行，中国A股市场经历了长期调整，PE已接近于国际市场水平。

　　最后，从中国股市的历史看，通胀下行末期股市往往可能取得正收益，除了2002年通胀回落周期股市持续下跌外，1996年和2008年均出现市场反弹。虽然2005年市场反应相对滞后，但仍与CPI基本同步筑底上行。当前，外围受欧债危机发酵与美元汇率上升等影响，大宗商品价格大幅下挫，输入性通胀风险大幅下降;国内受需求疲软、翘尾因素以及成品油下调窗口打开等因素影响，通胀风险进一步降低，CPI已进入新的下行周期，GDP、M1、M2等指标亦与历史底部区域有一定的可比性，通胀风险的下行有利于政策宽松。

　　《财商》：你当前是如何进行布局的?

　　何辉：在当前市场环境下，我们仍然看好大消费板块。在三驾马车中，受经济结构调整和外围经济环境的影响，投资和出口已然放缓，政府工作报告已指出，扩大内需特别是消费需求是我国经济长期平稳较快发展的根本立足点，要着力扩大消费需求，加快构建扩大消费的长效机制。

　　其中，产业升级和消费升级是政府确定的方向，是长期鼓励发展的行业，政策红利会不断出来，所以，我们持续关注消费行业，特别是业绩较好的食品饮料、医药、旅游等子行业。