交通运输：南航将获集团注资，航空业迎来政策扶持

　　行业公司跟踪：

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　　行业方面：1)航空货运持续低迷，航空公司涉足快递业。民航局数据显示，今年4月份我国货邮运输量同比减少6.9%，较去年同期减少9.5个百分点，考虑到欧美经济复苏进程缓慢，以及国内正处于改革、战略转型调整期，预计年内货运市场需求恐难明显回暖。航空公司在货运市场持续低迷的境况下竭力谋转型，纷纷涉足快递业，南航已与圆通、顺丰开展国内空运业务合作;海航早在2010年就已收购天天快递;东航旗下的中货航将于明年6月底前加入天合货运联盟，并将把快递服务作为重要发展内容。U目前国内航空货运市场差异化并不明显，我们将持续关注货运转型，预计在转型中占领先机、形成竞争优势的航企未来有较大提升空间。

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　　公司方面：1)南方航空获第三次中央注资。南航发布公告，控股股东南航集团正在筹划通过向公司注入中央国有资本经营预算拨款等资金进一步降低公司资产负债率。预计注资后，南航将加快扩张步伐，大力开拓发展国际航线，目前南航国际线占比达到了24.2%，未来目标是提升到30%。U数据显示，2011年，南航、东航、国航的负债率分别为70.88%、80.27%和71.44%;在2008年至2010年间，3家航空公司均获得过两次注资，注资总额分别为45亿元、90亿元和25亿元。南航获注资的消息对内地航空业起到正面作用，中国国航和东方航空同获中央注资的预期增强，中央财政注资将成为板块的短期催化剂U。2)翡翠航空重组失败将关闭。由于翡翠集团重组失败，包括深航、汉莎货运在内的合资各方已决定关闭翡翠国际货运航空公司。从去年12月开始，翡翠航空逐渐收缩运营范围，今年年初全面停航。航空货运业务一般不提供配送、维修等服务，无法有效延伸货运价值链，其盈利空间较小、抗风险较弱。汉莎航空未能有效整合翡翠航空、地面货运设施等资源也是其运营失败的重要原因。

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　　油价与汇率：油价震荡走低，本币贬值趋势放缓。截至6月7日，报收113.05美元/桶，周微跌0.44%。继1日航空煤油下调467元/吨后，上周六国内成品油价格也迎来调价窗口。汽柴油价格每吨分别下调530元和510元。由于去年下半年油价高位震荡，因此2季度同比航油成本对航空公司业绩压制将明显改善。汇率方面，上周人民币汇率贬值趋势有所放缓。截至6月7日，人民币对美元即期汇率为6.3635，周小幅升值0.12%。目前人民币兑美元即期汇率6.36-6.37区间内整理。

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　　投资建议：维持航空股“增持”评级。我们继续推荐航空股。基本面向好，成本压力减轻，估值低位使航空股在目前价位具备较强的安全边际。仍看好需求端复苏明确的东航和注资带动资本结构进一步优化的南航。

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　　风险提示：需求增速低于预期，油价大幅波动，人民币贬值。