食品饮料：中报行情来临，三线白酒涨幅显眼

　　高端白酒价格普跌，各大酒企推行限量保的措施，确保市场和品牌影响力不受影响。

　　葡萄酒“十二五”规划即将出台，或将管控行业乱象。

　　一周公司重点新闻动态：

　　光明收购法国Diva 波尔多70%股权，国际化战略进一步深化。

　　继闪电入股蒙牛后，爱氏晨曦牵手合生元，首度就奶粉代工合作，加速在华布局。

　　上周主要产品价格走势监测：玉米批发价和白条肉价同比上月分别上涨1%和下跌1%，环比上周持平;牛奶价格、酸奶、国产品牌婴幼儿奶粉和成人奶粉价格同比上月上涨1%，环比上周持平;大豆和花生批发均价同比上月分别上涨1%和4%，环比上周持平;小麦和大麦现货价格同比上月分别下跌4%和7%，环比上周分别持平和下跌3%。

　　本周关注要点：汤臣倍健业绩预增点评报告《经历风雨洗礼，中报依然高增长》;酒鬼酒业绩预增点评报告《中报预增基本符合预期，上调盈利预测》。

　　食品饮料板块建议关注中报行情带来的机会：本周酒鬼酒公布业绩预增公告，公司良好的业绩基本符合前期我们对三线白酒业绩无忧的判断，同时本周以酒鬼酒和沱牌舍得为代表的三线白酒涨幅抢眼，后市我们建议继续关注中报行情带来的投资机会，我们的投资排序如下：

　　第一梯队标的：汤臣倍健(中报业绩预增已经公布，下半年进入品牌宣传密集期，或将带来销量的大幅提高);古越龙山(行业逐渐复兴，230 亿基酒价值等待释放，市场错杀提供买入良机);酒鬼酒(业绩爆发期，全年收入20 亿可期);

　　第二梯队标的：五粮液(预计今年将有30-40%的增长，营销改

　　善+价值低估);

　　第三梯队标的：青青稞酒+沱牌舍得+黑牛食品属于稳健性和跟涨型标的，同时关注山西汾酒下半年业绩环比改善的机会。

　　事件：

　　汤臣倍健发布 2012 年中期业绩预告，预计上半年净利润 1.7 至 1.88 亿元，比去年同期增长 90%至 110%。

　　报告摘要：

　　品牌拉力和渠道推力共筑高成长，这三年公司都将处于快速成长期：公司成长模式这几年主要以广告效益提升品牌力，同时依靠渠道强劲推力快速占据膳食营养补充剂市场;由于老龄化人口结构趋势以及行业尚属年轻，公司拥有了有利的外部竞争环境。此外，预计还将启动并购手段来扩充规模，外延式扩张我们认为可以确保公司高速成长持续至少三年时间。最新统计拥有终端 2.7 万个，预计全年将超 3 万个。

　　2Q 频遭危机，单季度净利润增速仍有 30%-67%：受今年二季度发生的“螺旋藻事件”和 “毒胶囊”的影响，从预增幅度上看 2Q 单季度净利润预计为 0.63 至 0.81 亿元，同比增速 30%-67%，与一季度 1.07 亿元净利润以及 161%的增速相比有所下降。

　　下半年进入品牌宣传密集期，为客户粘性提升及来年增长打下基础：姚明代言的新品牌片正在后期制作，预计今年 9 至 12 月进行高密集的品牌推广活动，本轮推广是以品牌而非产品为传播核心，效果有较长滞后性，但将有助于提高公司美誉度和消费者的认同感，增强客户粘性，同时为明年收入提前播种。

　　盈利预测及投资建议：由于上半年公司在广告投入方面并没有大规模宣传，因此费用率较低，鉴于下半年新产品上市、姚明新片广告将投放媒体，下半年费用率明显高于上半年，但全年品牌推广费仍将维持10-12%，费用率将维持 25%左右水平，因此我们维持前期盈利预测不变：预计 12-14 年收入为 11.3 亿、18.5 亿和 29.5 亿，YOY 为 71%(有上调空间)、64%和 60%;EPS 分别为 1.54 元、2.51 元和 4.18 元，YOY 为 81%(空间不大)、63%和 66%。我们维持 75 元目标价，对应 30X13PE，维持“买入”评级。

　　酒鬼酒动态跟踪报告《中报预增基本符合预期，上调盈利预测》

　　事件：

　　酒鬼酒公布业绩预增公告，上半年归属母公司净利润为2.5-2.7 亿元，EPS0.77-0.83 元，同比增长280-310%，基本符合我们对其0.75 的预期。

　　对此我们点评如下：

　　公司走在复兴路上，未来50 亿体量渐行渐近：凭借独特的口味和品质优势，公司在营销体系改革后步入复兴轨道，我们预计上半年收入可达到9.6 亿元，等同去年全年水平，今年有望达到20 亿收入规模，公司目标用3-5 年时间进入白酒行业上市公司前五位，十二五收入达到50 亿元，靓丽的上半年业绩让我们看到公司距目标又近一步。

　　省外将成为主要发力点，招商多点开花：公司上半年改革招商方式(单省招商)后效果明显，现场订货量数倍增长，新招商助力收入增长将在下半年体现：去年公司在安徽市场的销售额约为3700 万，今年目标为6000 万，预计在2013 年过亿;广东市场以湘泉为主(占比超50%)，去年销售1.2 亿，今年目标3 亿元;华东市场主要凭借酒鬼和内参中高档产品，今年有望达成1 个亿销售目标。

　　净利率有提升空间，推动业绩继续超速增长：公司从10 年开始复兴后大举投入费用开拓市场，未来费用的增量主要来自于激励经销商而送出的1 万辆小货车，但我们参考汾酒体量扩大后的21%和费用率和27%的净利率水平，公司28%的费用率仍有下降空间，我们综合认为收入规模的扩大将摊低费用率，今年净利率有望达到25%水平。

　　上调全年盈利预测和目标价：我们从2011 年11 月16 日开始首次推荐酒鬼酒，今年发表5 篇报告3 次上调目标价推荐买入，公司优异的业绩和二级市场表现都验证了我们此前的判断。基于对公司未来成长的看好，我们再次上调盈利预测和目标价：预计12-14 年收入分别为20 亿(维持前期判断)、31 亿和40 亿，YOY 为109%、54%和30%;EPS 分别为1.54 元(本次上调)、2.38 元和3.12 元，YoY 分别为160%、54%和31%。提高目标价至61.5 元(上调23%)，对应40x12PE 和25x13PE，维持“买入”评级。