医药业—政策真空期，期待中期业绩带来新生

　　投资要点：

　　行业及公司新闻

　　1～5 月份医药制造业数据公布。医药制造业实现营业收入6277.5 亿元，同比增长20.20%，较1-4 月增速下降0.4 个百分点，增速下滑速度放缓，累计实现利润总额608.4 亿元，同比增长17.10%，增速较1~4 月上升1.34 个百分点，利润增速仍低于收入增速。利润增速加快，一方面因为利润率提升，另一方面是因为同比基数较低。1~5 月医药行业毛利率为29.44%，较去年同期下降0.19 个百分点。从行业数据显示，5 月毒胶囊事件已显著影响行业增速回升的脚步，其影响可能还会在6-8 月有所显现，我们对行业整体收入增速暂持一个谨慎乐观的预期，相较于收入增速，利润增速持续回升的可能性较大。

　　政策方面：(1)国务院发文指导县级公立医院综合改革试点，改革以药补医机制，取消药品加成制度。通过政府补助、调整医院服务收费途径补偿;(2)发改委将启动中药材价格供应情况调研，中成药定价机制或调整，基本药物中102 种中成药有望价格调整。

　　原料药方面：6 月VA、VC 和VE 价格稳定，VC 价格持续低位运行。中药材方面，6 月份开始，中药材进入产新季，下游需求也渐渐转淡，随着市场淡季深入，大部分中药材品种随着需求量的下降，价格继续向下的可能性较大。

　　市场行情回顾

　　6 月医药生物板块上涨4.72%，同期沪深300 指数下跌6.67%，医药板块跑赢沪深300 指数11.39 个百分点。弱势大盘下，医药板块整体走势强于大盘，防御性优势逐渐体现，最终成为一级行业板块中唯一一个上涨的板块。子行业方面，除医疗服务下跌1.12%之外，其他子行业均有不同程度上涨，其中中药行业上涨9.51%遥遥领先，可能与上月有关部门印发中医药行业相关的规划、国家拟扶持中药材生产建设项目政策以及未来拟针对中药基本药物进行价格调整有关。估值方面，目前，生物医药行业的静态市盈率(TTM)为31.1 倍，动态市盈率为24.7 倍，相对沪深300 指数(剔除金融服务)的估值溢价率为123%，回归历史高位，经过上半年尤其是二季度的板块的反弹与调整，目前医药生物板块已基本完成估值修复，暂不具备估值优势，或将面临短期回调。股票池方面，6 只个股平均涨幅为11.43%。

　　本月投资组合

　　7 月，行业继续保持政策真空期状态，个股中报业绩将成为影响板块涨跌的核心因素。个股方面，我们建议关注中报增长预期强烈的个股，如红日药业、长春高新、中新药业、汤臣倍健、人福医药、瑞康医药、双鹭药业等。