家用电器—蓄势待发

　　2012年是初露曙光的一年。与2010年、2011年不同，随着政策企稳，2012年迎来了估值的周期底部，业绩增长稳定的公司开始收获中期上涨行情。

　　行业景气度将在下半年回升。多重负面因素促使家电行业上半年的销售增长处于历史较低水平，而下半年受节能政策、地产回暖、低基数影响，景气将逐步回升。

　　从板块角度看，全年业绩符合预期的概率大。年初以来，卖方分析师下调了家电板块业绩，但预期的2012年归母净利润增长仍有19%，包含对下半年业绩温和回升的预期。上述判断有两个前提假设：(1)下半年不推出力度较大的基建投资;(2)地产调控不放松。两个假设也是系统性机会的催化剂。

　　机会在四季度。下半年行业景气回暖将增强明年增长的确定性，有望收获估值切换行情。景气回暖确认可能在9月中旬，同时今年11月和明年1月剩余省份的家电下乡政策将分两批退出，市场需要消化这个信息，机会在四季度。

　　行业整合是中期看点。未来行业增速下一台阶，加速整合是趋势：(1)从行业层面看，企业投入从增量市场转化为存量市场必将导致集中度上升;(2)从宏观面看，总供给瓶颈导致要素价格上涨，传统行业走向集中。选股方面看好竞争力强的一线龙头。

　　投资建议：维持行业“推荐”的投资评级。看好优秀龙头企业，推荐格力电器、老板电器、青岛海尔、美的电器、海信电器。