银行--项目启动中长贷发力，政策频出保险券商利好

　　周报要点

　　市场回顾：

　　综合指数方面，外围主要市场多数收涨，国内指数则继续下跌。金融指数方面，香港、台湾金融板块均获上涨，国内金融板块则现分化，银行下跌，非银上涨。

　　上周银行股多数下跌，仅工行(0.27%)、农行(0.81%)、宁波(1.23%)收涨。跌幅前三为：北京(-6.40%)、中信(-2.28%)、华夏(-1.81%)。上周非银行板块除新华微跌0.67%外，总体上涨。涨幅前三：宏源证券(11.51%)、东北证券(10.97%)、中国人寿(5.91%)。

　　要闻动态：

　　从上半年贷款投向结构看，下半年中长期贷款发力将从服务业、中部地区开始：7 月19 日央行公布《2012 年上半年金融机构贷款投向统计报告》，我们对此主要有三点判断：第一，下半年，受项目投资启动影响，中长期贷款增长主力

　　为：水利、交运仓储等行业、中部地区;第二，小微企业贷款新增占比显著增加，在下半年有望持续，主要原因在于银行客户结构逐渐下沉;第三，继续坚持“重结构、轻节奏、中长期贷款渐发力”，同时结合债券、信贷关注中长期资金投放。上半年券商79%盈利，净利润同比下滑13%，继续强调我们的观点：券商可低买，不可追高：据证券业协会公布，112 家证券公司上半年实现营业收入706.28 亿元，上半年累计实现净利润226.59 亿元，89 家公司实现盈利，占证券公司总数的79%。对此，继续强调我们的观点：券商可低买，不可追高。逻辑在

　　于：1)创新业务“估值已反映，短期无业绩”这一担忧，临近中报可能会放大;2)3 季度券商股解禁压力。

　  投资策略：银行投资关注期限短长，券商保险仍然主攻

　　当前阶段，我们对银行板块的判断：短期中报和债券收益或成投资逻辑;中期看银行景气高点已过，利率市场化超预期推进带来的影响较大，银行趋势性中期机会需要业务结构和收入结构重新稳定、寻求再均衡后方会出现。

　　短期来看(1-2 个月)存在阶段反弹机会，建议关注高增长的城商行、兴业和民生：中期来看(1-2 年内)，趋势性机会需待银行业务和收入结构再均衡：中期，行业投资线索主要有四：高增长、资源控制能力、债市受益、息差防御性。金融板块整体配置策略：继续“银行打底，券商、保险主攻”的配置思路。银行方面建议配置防守性强的中行、农行、工行、建行;保险方面推荐新华、国寿和平安;券商方面推荐中信和光大。