家用电器：最有吸引力的是行业生态越来越好

　　核心观点:

　　家电行业格局非常稳定，行业生态不断优化。

　　随着产品的日益高端化、品牌化，龙头的市场份额会稳中有升，特别是替换需求的增多，优势品牌会获得更多的市场份额。以日资为代表的外资家电品牌，竞争力下降也给内资家电企业带来了机会。无论是空调、冰洗，还是彩电，行业生态越来越好。这是家电板块非常具有投资吸引力的原因所在。

　　份额集中的背景下，必然会表现出利润率稳定趋升。份额集中，行业竞争一定会渐趋理性，美的的策略调整更强化了这一点。2012 年以来，行业生态不断优化，加上原材料价格逐步回落，行业整体盈利水平稳定上升，对冲了需求下降的负面影响。

　　家电销售量短期不乐观，中期不悲观，长期还有一定增长空间。平均单价还有较大提升空间。宏观经济不好，全社会消费不振，家电初步完成普及，这些因素无可避免地影响到家电产品销售，短期行业需求低迷是不争的事实。但我们应该注意到：

　　①居民收入还在提升，城镇化并没有结束，家电的总量和结构都有再上台阶的动能。

　　②消费升级下，家电产品向节能、舒适等高端化发展，产品结构优化，提升产品均价，推动规模和盈利增长。

　　③家电支出占家庭总支出的比例越来越低，家电日益成为家庭必须消费品，家电行业的消费品属性越来越强，而周期性越来越弱。

　　④房地产的成交正在逐步走出低谷，孕育下一个阶段的家电需求。

　　⑤在公共服务领域得到了更广泛的应用，家电的市场总容量越来越大，需求的波动性越来越小。

　　⑥家电出口市场，中长期来看还有一定增长空间。

　　目前白电龙头10 倍的估值水平隐含的预期并不高。

　　重点公司推荐：

　　针对行业发展趋势和公司的具体经营情况，结合目前的估值水平，维持家电行业“推荐”评级。投资建议：重点配置具备较强安全边际、稳定成长以及高能效产品占比高的白电龙头：格力、海尔、美的;谨慎参与受益彩电生态优化的内资龙头：海信电器，TCL;积极跟踪厨电行业龙头：老板电器;以及处在经营拐点的二线白电龙头：ST 科龙;关注制造创新、具备成本优势的特色增长企业：兆驰股份，奥马电器