A股继续上行 关注六板块未来机遇(名单)

　　有色金属：关注四大积极因素刺激荐8股

　　1、行业整体评价：基于对行情要素“基本面复苏+政策面友善+美元走势稳健+A股存在上升空间”的判断，给予有色金属“强于大市”评级，整体上建议增持。

　　2、板块走势推演：站在12个月基础上，我们相信，有色金属的行情将经历估值修复、预期扩张到基本面验证的三阶段演绎。上半场收益率由估值修复型扩张所贡献，中场调整源于预期验证下的纠错风险，而下半场行情演绎则由盈利增长所牵引。总体上看，整个板块将演绎“N型”的走势，随估值回补上扬，随系统性纠错而下行，最后回归到基本面牵引。

　　3、投资主线：子行业配置上，乘经济复苏之东风，把握“欧美货币宽松+财政整顿、中国新政新气象”的政策脉络，给出各子行业评级排序：稀小金属>金属新材料>贵金属>工业金属。【1】基本金属在需求复苏拉动下存在周期性反弹机会，适合阶段参与。分品种看，铜>铅锌>铝镍;【2】贵金属将面临“流动性仍宽松、通胀预期上升、地缘风险犹存”的情景组合，存在一定配置价值但涨幅受制于美元走强、QE边际效应弱化甚至紧缩预期，分品种看，白银>黄金;【3】稀小金属受享政策红利以及供给约束，经济复苏的杠杆效应更为明显。看好稀土、钨，关注锂、锗;【4】金属新材料的高壁垒约束，对需求复苏反应敏锐，容易跑赢其它板块，看好钕铁硼。

　　4、引发行业评级调整的变量：我们给出的“强于大市”评级的重要前提假设和宏观情景组合是：1、欧洲债务问题持续缓和，不会出现恶化的情况;2、中国改革密集年，政策有力，经济回升;3、美国经济持续复苏，货币保持宽松。引发行业评级上调至“超配”评级的变量是：1、美国货币政策加码;2、中国政府换届后的政策措施超预期;3、中国房地产政策松动，投资上行。

　　5、重点股票：稳健组合稀贵金属股，激进组合大宗金属股。推荐品种：铜：江西铜业;铅锌：中金岭南;稀土：包钢稀土;钨及稀土：厦门钨业;钕铁硼：中科三环;黄金：中金黄金;锂：天齐锂业.(天风证券肖彦明)

　　物流：关注低估值风险可控荐3股

　　维持2012年物流业年度策略观点：A股物流公司缺乏“大牛股”基因，目前整体估值过高，建议继续在低估值品种中寻找风险可控的投资机会。

　　物流股2013年的投资机会，主要来自资本市场的错误定价。维持建发股份和外运发展的“推荐”评级。建议供应链风险充分释放后，关注仓储类公司中PB最低的中储股份.(国信证券郑武岳鑫)

　　房地产：政策稳定估值修复还在路上荐6股

　　成交量维持小幅增长态势。2013年，刚需将继续释放，在2012年一线城市放量后，部分二三线城市2013年有望成交放量。预计2013年成交量将维持回暖态势，全国商品房销售面积增幅或在8%左右。

　　房价企稳温和回升，整体压力不大。整体存货压力上升，一线城市存销比下行。大部分二三线城市成交平稳，供给也充足，房价走势将较为稳定。一线城市2012年成交放量明显，而由于前段时间的新开工明显回落，未来6-12个月供给或有一定压力，供需矛盾将使部分一线中心城市短期内房价上涨压力相对较大。

　　投资和新开工企稳回升。商品房市场景气逐渐见底回升，销售好转使得开发商现金流转向充裕，同时对后市的看法趋向积极，增加拿地以及加大开复工，带动投资和新开工企稳回升。

　　继续看好商业地产：受益于新型城镇化、经济转型服务业升级、住宅限购对于投资的挤出等。我们理解的新型城镇化，并不是简单的农村人口城镇居民化以及增加城市基础设施建设等，而更注重农民市民化后的消费升级，因此，商业地产将在新型城镇化中扮演更重要的角色。另外，由于限购政策仍难以退出，被大量挤出的投资需求继而转向不限购的办公楼、商铺等，比如，今年火爆热销的SOHO类产品。

　　投资策略。基本面预计2013年仍是温和回升的趋势，成交热点或由今年的一线城市转向二三线城市，但在调控政策基本不变及货币政策不大幅宽松的环境下，成交将是温和放量。房价预计也是企稳温和回升的趋势，整体房价压力不大，部分一二线中心城市由于高去化低存货而面临相对较大房价压力，而大部分二三线城市供给充足去化温和，房价上涨压力不大。因此，整体来看，明年政策调控明显收紧可能性较小，仍是基本维持限购和限贷的基调，同时加强房产税等长期制度建设准备，而部分一二线中心城市较大的房价上涨压力或将招致点对点的区域性调控政策，如加强限购条件、征收特别交易税等。基于以上对明年行业基本面和政策环境的判断，我们维持对行业的看好评级。我们认为，地产股的估值修复行情或未走完，目前主流地产股估值仍较低，万科2012动态PE仍不到10倍，而得益于2012年较为理想的销售累积的丰厚预收款项，又为2013年业绩提供了可靠保障。

　　个股推荐。我们推荐的组合是：招商地产(龙头代表、进入快速成长期、优质储备);泰禾集、新华联、南国置业(商业地产、城市综合体);黑牡丹(一级开发、城镇化受益股);银亿股份(二线优质公司).(太平洋证券周炯)

　　电力：煤炭并轨完成构成利好荐4股

　　《国务院办公厅关于深化电煤市场化改革的指导意见》中提出，“继续实施并不断完善煤电价格联动机制，当电煤价格波动幅度超过5%时，以年度为周期，相应调整上网电价，同时将电力企业消纳煤价波动的比例由30%调整为10%。鉴于当前重点合同电煤与市场煤价格接近，此次电煤价格并轨后上网电价总体暂不作调整，对个别问题视情况个别解决”;

　　有了国务院文件中的上述内容，我们认为“个别问题”的“视情况个别解决”是顺理成章、符合逻辑的;

　　那么，什么是“个别问题”?显然是指电煤并轨存在问题、火电企业经营状况异于全国平均水平的部分地区。这些地区存在的主要问题是重点合同煤数量较多、比例较高且与市场煤价差较高，尤以东北、山东等老工业区为甚。目前黑龙江、山东等地合同、市场煤价差仍达100-150元/吨，明显高过秦皇岛口径的30-40元的数值;此外，2012年云南、新疆等地区市场煤价格不降反涨，也给当地煤炭并轨增加了难度;

　　有了上述“个别问题”的分析，“个别解决”可能使用的方法就可以大致圈定。首先，最直接的方法是国家对上述地区火电电价进行上调;其次，可以对上述地区煤炭并轨过程及结果进行干预;第三，通过各种政府补贴、优惠等措施促使当地火电企业接受电煤并轨。我们分析认为，第一种直接上调(幅度无法预测)当地火电上网电价的方法最为可行;

　　如果发改委真的单独上调包括东北、山东、云南、新疆等地火电企业的上网电价，将对当地火电企业经营业绩有正面影响，促进煤炭并轨顺利完成。我们维持对电力行业的增持评级，首推标的仍为华能国际、国投电力，建议关注上述地区火电公司如华电国际、华电能源、天富热电等。(国泰君安王威张赫黎)

　　农业：继续看好种子和畜禽反弹荐1股

　　投资建议：继续看好春节前种子政策行情&畜禽反弹行情。1)2013年种子行业基本面可能继续走弱，但考虑到国家种业扶持政策和农业一号文件等有望在春节前发布，继续看好春节前种子板块政策行情。2)看好春节前畜禽板块反弹行情。12月一春节前是一年中居民肉类消费最为旺盛的时期，受季节性需求上升拉动，近5周畜禽价格&养殖效益快速回升，预期春节前生猪&肉鸡价格持续高位震荡的概率较大;且近半年以来畜禽板块跌幅位居农业股首位，大盘反弹行情下投资者可适度参与畜禽板块反弹行情。3)此外，推荐以市场药销售为主的兽药企业瑞普生物，公司3季度业绩触底，4季度开始见底回升，2013年业绩增速有望达到40%。(安信证券李江)

　　证券：创新业务全面布局荐5股

　　创新业务正成为行业发展、股价上涨的推动力。在众多的创新业务中，我们认为以新三板为代表的场外市场、融资融券(包括转融通)、约定购回式证券交易、资产管理、银行间市场主承销业务等将是券商主要的创新收入和盈利来源。

　　我们测算，转融通开启后，融资融券新增业务量的潜在营收贡献为164亿—295亿，对券商静态业绩的贡献度为12%—21.7%;而未来五年内，券商资产管理规模达到3万亿是完全可能的，可贡献210亿的收入，静态业绩贡献率为15.45%;新三板，包括直投收入在内，对券商静态业绩的贡献度至少在15%以上。

　　经纪业务不必悲观

　　由于新开网点限制解除、非现场开户等政策，我们判断经纪业务佣金率的下滑幅度可能会超过2012年，预计下滑10%左右。但是，今年A股的日均算术平均换手率仅为2.37，为2006年以来的最低值，成交量继续下滑的概率较小。

　　另外，2013年经纪业务潜藏着一大利!F可能会实现T+0交易。如果ETF全部实现T+0交易，保守估计，其新增交易额有望贡献18%—20%的增量佣金收入。

　　投行业务仰仗债承

　　未上市优质企业、大型企业上市数量的减少决定了未来券商IPO承销与保荐业务收入将呈稳中有降的趋势，我们认为对明年券商股票承销收入的期望不宜过高。而债券发行规模有望保持每年20%-30%的增速，债券承销收入将取代股票承销收入，成为券商投行业务收入最主要的组成部分。

　　ROE有望反转

　　包括融资融券、约定购回式证券交易、直投业务在内的一系列创新业务有望改变券商ROE继续下滑的趋势;除此之外，证券公司自营投资品种范围的放开也有利于券商挖掘绝对收益品种;而风控指标的调整、融资渠道的拓宽使得券商可以更加有效的利用资金，提升ROE水平。

　　投资建议

　　明年创新业务将进入全面布局阶段，有望贡献一定的业绩，维持对券商板块的“增持”评级。

　　个股方面，重点关注受非现场开户冲击较小、创新业务领先的大券商，如中信、海通、光大等。此外，估值优势明显、资本充足、刚刚更换管理层的国元证券，具有增发概念刺激、佣金率水平下降空间有限的兴业证券和创新业务能力强、估值具有相对优势的长江证券等中小券商也值得关注。(中信建投魏涛刘义)