1611家公司上半年净利微增0.37%

　　本周中报披露即将收官。根据目前数据来看，占比不到七成的公司披露了中报，总体来看上市公司业绩增速仍然处于下行的态势，第二季度归属母公司股东的净利润合计同比增速较一季度继续下滑。业内人士认为，随着中报收官，未来市场的关注点将从看过去上半年业绩的兑现转为看未来下半年业绩改善。在国内经济处于结构调整的关键时期，部分传统行业发展中枢将下移，同时部分新兴产业将得到快速发展，这种经济的结构性调整最终将反映到市场的结构性机会上。

　　根据数据统计显示，截至上周五，两市共有1611家公司披露了半年报，占全部A股总数的65.62%。这1611家公司今年上半年分别实现营业收入合计为46827.2亿元，同比增速为12.58%;实现归属母公司股东的净利润合计为4241.93亿元，同比增速为0.37%。

　　尽管这一净利润同比增速较今年一季度略有回升，但仍然处于低位水平，今年一季度归属母公司股东的净利润合计同比增幅为-0.43%。分季度来看，上述1611家上市公司第二季度归属母公司股东的净利润合计同比增速为-2.4%，较一季度0.64%的同比增幅继续下滑。

　　环比数据来看，今年第一季度上市公司净利润合计环比增幅为16.86%，而第二季度其环比增幅仅为4.24%，弱于往年平均水平，仅高于2005、2010年，与2008年持平，同时弱于2006、2007、2009和2011年，进一步显示了上市公司业绩下滑的态势。

　　分板块来看，上证A股、深证主板A股、中小企业板和创业板分别实现了净利润合计同比增幅为1.67%、-7.06%、-0.36%和1.35%，而今年一季度上述板块则分别获得了1.94%、-19.84%、-9.83%和1.61%的增速。

　　总体来看，上市公司业绩下滑符合目前宏观经济的走势。今年二季度，GDP下滑0.5个百分点，下滑幅度并没有减缓，工业增加值、投资增速以及社会零售总额增速等都反映经济下滑并没有减缓，因此企业规模增速下滑难以减缓。价格方面，PPI指数2011年12月、2012年3月和6月份分别为1.7%、-0.3%和-2.1%，工业品物价下滑并没有减缓。在这种量价齐跌背景下，上市公司收入增速难免持续下滑。

　　以申万行业划分来看，23个一级行业中，有16个行业今年中期净利同比增速为负增长，还有7个行业出现了正增长。具体来看，这7个行业分别是食品饮料、公用事业、金融服务、餐饮旅游、信息服务和家用电器，今年上半年他们净利润同比增幅则分别为37.31%、26.22%、15.76%、14.03%、12.47%、10.21%和6.48%。其中，较一季度净利润同比增幅进一步扩大的为公用事业和金融服务。

　　再看净利润同比负增长的行业集中在周期性行业。比如，黑色金属板块今年中期净利润同比增幅为-119.72%，是23个行业中下滑最为严重的一个行业，但较一季度净利润同比下滑幅度出现略有减小的现象。同时，化工、轻工制造和交通运输板块继续出现净利润下滑的现象，但下滑幅度也较一季度有所减缓。此外，有色、建筑建材板块的中期净利润同比则分别呈现24.67%和35.29%的负增长，相比较一季度下滑程度均有所扩大。

　　而从环比的角度来看，第二季度共计有18个板块出现正增长，比一季度11个行业出现环比正增长的现象得到扩大，这7个行业分别是信息设备、信息服务、服装纺织、公用事业、房地产、综合和建筑建材。从环比增幅的大小来看，餐饮旅游第二季度的环比增幅最大，为391.61%。

　　上半年经济增速的下滑，除了影响到上市公司业绩之外，还使得上市公司整体存货也逐步攀升。剔除不可比数据后，1508家上市公司今年中期末存货金额合计2.3万亿元，与今年初的存货金额2.13万亿相比增长7.9%，与上年同期相比增长22.34%。

　　从数据上来看，今年上半年上市公司存货增长速度远超营业收入及净利润的同比增速。不过，与今年一季度末的26.14%相比，上半年末存货22.34%的同比增速放缓3.8个百分点，显示出经过几个月的去库存化过程，二季度上市公司存货增长有所放缓。

　　从可比公司的存货明细情况来看，上半年，原材料存货金额为1887.23亿元，较去年同期增长12.75%;产成品存货金额为312.5亿元，较去年同期增长40.67%。

　　原材料库存是领先性指标，反映生产厂商扩大生产的意愿;产成品库存是滞后性指标，是经济回落导致需求下行带来的库存积压。上半年原材料存货增长反映出企业对未来信心不足，开工生产意愿不强;而产成品库存的增长则反映出下游需求下滑明显，上市公司仍面临较明显的“滞销”问题。

　　已公布中报上市公司经营现金流占收入比重(整体法)为33.33%，较一季度33.41%的水平略有减小，表明企业资金紧张状况得到一定的缓解。

　　经营现金流状况不佳的行业主要体现在TMT、零售终端等偏消费的领域，以及通常认为现金流状况较好的交运行业。煤炭行业经营现金流状况继续恶化，煤炭两大下游，钢铁面临非常差的盈利状况，电力行业库存高位面临去库存压力，因此煤炭行业现金流状况继续恶化。

　　值得关注的是，房企的现金流状况得到了显著改善。数据显示，已经披露中报的67家房企上半年经营性现金流量净额为71.97亿元，而去年同期为-206.14亿元。事实上，今年一季度这些房企的经营性现金流量净额仅为-53.86亿元。销售回款速度加快以及上半年土地支出下降成为房企现金流改善的重要因素。

　　实际上，房企现金流的改善与房企销售回暖直接相关。比如，上半年，保利地产实现签约销售金额502.96亿元，签约销售面积437.83万平方米，同比分别增长27.47%和28.43%，销售签约均价11488元/平方米，基本保持稳定。其中6月份单月实现签约销售额155.15亿元，刷新了公司单月销售记录。

　　本周中报即将收官，那么目前业绩风险是否已经释放完毕?“临近8月底，中报风险基本释放完毕。其实之前上市公司都有预告披露，市场对此应该具备了一定的承受力。”策略分析师上周五在接受记者采访时表示道，此前市场的连续下跌已经对中期业绩的下滑做出了反映。

　　而分析师也认为，风险已经释放差不多。实际上，市场在5、6月份的时候就已经对业绩的下滑做出了体现，目前来看，市场更关注的是三季度业绩的情况。“三季度上市公司业绩能否企稳实际上还是回到对经济增速的判断上来看，而现在市场也是在等待这个信号的出现。如果下个月披露的数据能在一定程度上体现回暖的迹象，那么这对经济企稳也会形成一个有利的支撑。”

　　可以预见，未来市场的关注点将从看过去上半年业绩的兑现转为看未来下半年业绩改善。随着宏观经济减速，过去行业景气度驱动的增长会更多的转变为行业内竞争性分化。在市场较为弱势的格局下，未来不同行业的估值将出现分化，同时行业内公司质地不同带来的业绩分化也将为市场所关注。

　　“业绩增长比较确定的公司股价未必表现比较好，比如房地产，汽车等。”策略分析师就认为，投资者关注业绩增长，更应该关注行业的属性。过去周期性的个股的估值将面临一个全新的重构，新兴产业部分个股的估值将会逐渐提升。比如电子元器件、电子信息等相关个股的持续走强，就是顺着这样的投资思路来选股。“未来业绩环比改善预期较明显，以及政策的扶持方向也是决定企业估值的重要因素。”

　　分析师指出，单从业绩上考虑，目前周期板块，或者说投资链上的板块业绩短期内还很难看到好转的迹象。但从业绩改善和政策方向来看，他建议投资者关注环保股。

　　实际上，在国内外宏观经济弱势企稳的背景下，尤其是国内经济处于结构调整的关键时期，政府调控部门将新兴产业作为稳经济的重要手段。在部分传统行业发展中枢下移的同时，部分新兴产业将得到快速发展，这种经济的结构性调整反映为市场的结构性机会。结合三季度的时点因素，投资者可以关注电子行业、新兴服务等产业的快速发展，同时在此基础上精选个股。