“黑天鹅”频伤机构 逐利勿忘风控

　　近日重庆啤酒可谓是焦点中的焦点，重庆啤酒复牌以来累计出现10个跌停，股价从复牌的81.06元直线下坠至28.25元，从“天堂”到“地狱”仅仅只用了11个交易日。(重庆啤酒2011年12月23日公告，公司乙肝疫苗项目正在进行II期临床试验，为避免该初稿相关敏感信息泄漏造成股价波动和影响项目的后续研究等工作正常进行，公司股票于12月23日起停牌。预计将于2012年1月6日由RPS公司出具统计分析结果终稿，公司将在取得统计分析结果终稿后，及时披露并复牌。)此外，双汇发展、康芝药业、紫鑫药业都曾因突发原因股价出现暴跌……

　　值得一提的是，“踩雷”并不只是游资的专利，很多“黑天鹅”却是券商、机构做多的绩优股。究其原因，巨大的想象空间带来巨大的收益空间，忽视风险是资金疯狂追捧的主要原因。

　　资金博弈不惧风险

　　由于“出事”之前不可预测，所以“黑天鹅”事件难以避免。越是出乎意料，对市场冲击也就越大。回顾这一年上市公司的“黑天鹅”事件，重庆啤酒、双汇发展、大元股份等基金重仓股连续跌停不仅让基金净值损失惨重，也让无辜的投资者卷入其中。

　　“机构投资者的出发点也是赚钱，‘踩雷’不可避免。”一位不愿具名的券商策略分析师在接受记者采访时表示，“资金是逐利的，发生‘黑天鹅’事件的公司往往都具有较大想象空间，再说很多突发事件发生前都不会有人预料得到。像重庆啤酒，12月7日之前都没人会想到之后会出现连续跌停。即便是有一定风险，在巨大的利益面前，机构投资者也愿意冒险‘踩雷’，豪赌一把。”

　　“虽然一些突发事件难以避免，但是一些可避免的风险还是值得警惕。”上述分析师表示，“例如一些资源股价格波动的风险，重组概念股的失败风险，业绩大幅变脸等等风险。比如说中航重机一直受到机构关注，背后主要是中航集团注入资产等因素在支撑。但是从公开信息便能看到注入资金的盈利能力存在很大问题，最终注资一事被终止。”

　　不同的是，基本面优良的个股会在利空消息完全消化后收复失地，而一些缺乏基本面支撑的个股恐难回到高点。以双汇发展为例，虽然受到“瘦肉精”事件影响，但是在前期股价反弹中已经把之前下跌空间完全收复。业内人士对双汇发展还是积极看好。但是重庆啤酒就有所不同，支撑股价长期走牛的前提存在不确定性，加之股价跌幅巨大，失地或许只有用时间来收复。

　　谁会是下个“黑天鹅”?

　　有业内人士指出，被市场看好的品种往往会遭遇众多机构的哄抢，股价往往也被抬到很高的位置，很多机构也参与其中。然而这些股票的上涨潜力已被透支，一旦预期发生改变，这些股票价值回归难以避免。

　　例如华夏重仓的东方金钰，以及被超过20家基金持有的精功科技，市场对它们都是抱以良好预期，但是如果预期发生改变，高估值、高股价或难以持续。

　　记者注意到，东方金钰一直是王亚伟的重仓股之一，截至三季度末，华夏大盘及华夏策略基金合计持有东方金钰2773万股，占该股流通股本14.15%，此外，华夏成长基金也跟随王亚伟持有该股。但从东方金钰估值来看已经不算便宜，而机构投资者看好该股主要还是预期公司大量翡翠存货成为推动业绩暴涨。平安证券分析师聂秀欣指出，公司有大量翡翠存货，目前该存货未进行价值重估。

　　但从估值角度来看，东方金钰现在股价已经对市场预期有所反映，但是翡翠作为商品就存在着价格波动的可能，如果向下波动，会导致市场对东方金钰盈利预期发生改变。

　　作为光伏产业扩张中的优先受益者，精功科技无疑是近两年中大牛股之一。据可查资料显示，截至公司中报以及基金中报完全披露，共有24家基金持有精功科技。吸引众多机构抱团持有的主要因素在于公司近年来业绩爆发性增长。不出意外精功科技今年全年仍将较去年增长近四倍。但是，在持续高速增长后公司已现疲态。从公开信息中记者注意到，从单季业绩同比增长幅度来看，今年四季度公司净利润同比增长幅度约为2.5%-34%。而这一数字在前三季度分别为1889%、2107%、1893%。其实关注公司公开信息可以发现，公司多数订单都是在2010年签订，考虑到订单交付期为6个月。今年下半年订单的明显较少自然会反映在业绩之上。今年基数较高，加之订单缺乏，精功科技业绩爆发性增长或将告一段落。

　　“黑天鹅”远远不止这些。当然一些突发性事件不可控，也无法预料。但是当一些公司预期开始发生转变，还是可以选择回避。