59只基金建仓进行时 800亿资金驰援A股

　　上周基金市场上可谓群星荟萃，正式公告成立的基金数量就有8只，包括了两只创新产品汇添富理财30天、华安月月鑫短期理财以及市场上颇为关心的嘉实沪深300 ETF也在上周一正式成立。

　　数据统计，目前市场处于建仓期的基金共有59只，待全部建仓完成将为市场输入800亿资金的源头活水。

　　59只建仓期基金

　　或为市场输血800亿元

　　数据显示，截至月5月11日，成立时间不足3个月的主要投资股票市场的基金共计35只，其募集总份额为843.8亿份。若按主动管理型股票基金60%股票仓位，以及指数型基金90%股票仓位粗略计算，则上述35只基金建仓完毕后，将为市场带来706.66亿元活水。

　　若以缓慢建仓的思路估计，成立时间不足6个月的股基仍可能处于建仓过程中。数据统计，目前成立满3个月但不足6个月的股票型基金共计24只，其募集总份额为276.07亿份。若假定上述24只股票型基金已建好半仓，并按主动管理型股票基金60%股票仓位，以及指数型基金90%股票仓位粗略计算，则待上述24只股票型基金建仓完毕后，将为市场带来89.74亿元活水。

　　粗略推算，待上述成立未满6个月的59只股票型基金完成建仓后，将为市场带来约800亿元的入市资金。

　　64基金首募近1600亿元

　　4只基金贡献近900亿元

　　数据统计显示，今年以来成立的基金已有64只，按照发行份额计算，64只基金累计募集金额1596.13亿元，平均每只基金募集24.94亿元。与去年同期平均每只基金18.94亿元相比，募集金额增长了31.68%。

　　尽管表面上来看，这一募集金额颇为可观，但细细观察即可发现，仅汇添富理财30天、华安月月鑫短期理财、嘉实沪深300ETF以及华泰柏瑞沪深30 0ETF4只基金就贡献了899.02亿元的募集金额。扣除4只基金，其余的60只基金累计募集金额仅有697.11亿元，这意味着，今年平均每只基金募集金额仅有11.61亿元。其中，首募份额低于20亿份的就有40只，占比77%。新基金首募艰难的状况依旧没有改变。

　　而业内人士在基金周刊记者采访时表示，新基金发行数量日益增多，而有限的投资资金均摊至每只基金必定减少。相对来说，创新型基金符合投资者投资需求则更容易得到市场的认可。

　　分级指数基金成新宠

　　公司借道扩大资产规模

　　数据统计显示，今年以来分级基金特别是分级指数基金扎堆成立，颇为壮观。

　　今年以来成立的分级基金就有12只，而其中指数分级基金就有8只。涉及广发、工银瑞信和长城等8家基金公司。

　　深圳某券商基金研究员在接受《证券日报》基金周刊记者采访时表示，这两年来，成立的分级基金多以指数型基金为主。分级基金本身是一个工具化产品，不论是长期持有还是波段操作，指数型分级基金较主动管理的都更为清晰简单。

　　值得注意的是，今年以来成立的权益类分级基金中除了中欧盛世分级基金外，均为指数化产品。而另一位业内人士则向记者透露，在募集完毕后，中欧自己也后悔未采用指数分级产品。据了解，该只产品在营销过程并不受待见，最终中欧盛世成长募集15.6亿份，而数据显示自3月29日成立截至5月11日，仅剩下5.47亿份，净流出份额10.13亿份。

　　同样需要注意的是，除了申万菱信中小板募集资金高达23.54亿元外，其余7只分级指数基金均未有突破20亿元，而信诚沪深300分级仅募集3.9亿元。

　　而深圳券商人士则认为，分级指数基金不在乎IPO，等待上市后，通过做市商的参与，规模会越做做大。相反IPO若是过大，反而不利于产品流动性，进而影响后续资金的进入。

　　同时，上述人士解释道，不少基金公司开始着手利用分级指数基金做大公司规模。目前银华基金就是一个最成功的案例。该公司通过与做市商的合作，资源匹配，做大分级指数基金规模，进而扩大公司的规模。而国联安、泰达、申万等基金公司正在积极跟进，目前旗下都有2只以上的分级指数基金。

　　【基金市场】

　　创新护身 4只基金首募规模累计近千亿

　　业内人士指出，4只基金的发行成功是其创新特点迎合了市场部分投资者的需求，但不能代表基金市场回暖

　　最近，上海基金公司有点“火”。近期结束募集的4只百亿规模以上的基金，上海的基金公司就占了3只。近千亿的募集规模，这3只基金就占了8成。

　　究其根源，“基金创新”是上海基金公司这把5月“火”起来的催化剂。华泰柏瑞沪深30 0ETF基金5月4日成立，募集规模为329.69亿元，而嘉实沪深300 ETF募集了193.33亿元;此外，类似于银行短期理财产品的基金产品汇添富理财30天债券、华安月月鑫短期理财债券均于5月7日结束募集，分别首募达244.41亿元和182.22亿元。

　　统计显示，今年以来至上述4只基金发行前，53只基金平均募集规模为8.6亿元。相比于8.6亿元的平均募集规模，4只百亿规模基金的成立也证明了基金创新的威力及重要性。如果算上4只百亿基金，截至5月7日，今年成立的57只基金平均募集规模为25亿元。不过，自5月4日华泰柏瑞沪深300ETF成立开始建仓至5月13日，上证指数仍然下跌了1.85%。

　　基金业内人士指出，4只基金的发行成功是其创新特点迎合了市场部分投资者的需求。但是不能代表基金市场回暖。“今年发行的3亿元左右的基金也有，而股票型基金已经有4只延长募集期。不过，低迷市场下，也更显示出了基金创新的重要性。”

　　创新基金

　　填补基金产品线需求

　　其实，基金创新促使新基金产品首募成效显著，这并不是第一回。业内人士指出，每次基金创新产品均是迎合了机构投资者等的需求，添补的是基金产品线的空白。

　　在2009年，可分离交易基金长盛同庆首募时，也引发了一日募集近150亿元的显著效果。创出了自2008年以来的新高。而除了公司宣传力度外，长盛同庆当时胜在其产品设计的“可套利机制”上。

　　2010年，当时市场不理想，而华富强化回报与富国汇利创新型债券基金出现了一日售罄的局面。业内人士分析认为，一方面是源于当时弱势环境下投资者对固定收益类产品的强烈需求;另一方面也因为封闭式债券基金还比较少见。

　　而今年，沪深300ETF和短期理财基金产品的出现，正是添补了股指期货合约标的指数产品的诉求及类银行短期理财产品的空白。所谓理财型基金，就是类似于银行短期理财产品，其定位是低风险、绝对收益工具，实质上填补了当前货币基金与债券基金之间的市场空缺。另外，这类理财型基金产品一大特点就是门槛低，1000元即可购买，远低于传统理财产品5万元的起步门槛。

　　王群航：

　　每种类型出现均可谓创新

　　华泰联合证券基金研究中心总经理王群航认为，事实上，每一种类型基金的出现都可谓是创新。

　　回眸国内公募基金的创新路径。据观察发现，从类型上看，自2001年有开放式基金起，至2006年，基本围绕着投资股票、固定收益等的比例上进行创新，提高股票投资比例的从平衡混合型基金到偏股混合型再到股票型基金，债券等固定收益投资比例高的为债券型基金，以是否参与二级市场投资又出现了混合型一级债券型基金和混合型二级债券型基金及纯债型基金;指数型基金上，主要区别在于跟踪指数的不同，跟踪每一种新的指数都可谓是一种创新。

　　而2007年，分级基金的出现，使基金创新上了一个台阶。国投瑞银瑞福分级拉开了分级基金的序幕。同一年，第一批QDII基金(不计已经停止终止的华安国际配置)诞生，迎来了“出海潮”。

　　真正的创新产品，是自2007年至今，创新型封闭式基金及分级基金的陆续出现。而除了30天理财、月月鑫等产品的相继出现，还会有季季鑫等产品。而基金创新的脚步还在继续，基金业内人士近日对记者透露，“据我所知，现在有的基金公司还在研发类似于对冲基金、货币ETF等创新类的产品。”

　　【基金看市】

　　三绩优基金经理激辩：低估值蓝筹股牛市行情

　　从称蓝筹股具有罕见价值、推动上市公司分红、吸引与推动长期资金入市，到沪深交易所出台退市方案征求意见稿、降低交易所交易费用，鼓励沪深300ETF巨量发行，监管层“扶优打差”意图明显。今年A股市场会否迎来一波“牛市”，尤其是以低估值蓝筹股为投资方向的“牛市”?未来一段时间，基金经理最关注的因素是什么?基金经理下半年最看好哪几个行业或板块?

　　本期基金周刊邀请了今年以来投资业绩优异的国投瑞银稳健增长混合基金的基金经理朱红裕、景顺长城核心竞争力和景顺长城能源基建基金的基金经理余广、宝盈策略增长基金和宝盈中证100指数基金的基金经理余述胜等三位基金经理就上述投资者关心的问题进行了深入探讨。

　　晨星(中国)和银河证券统计显示，截至2012年5月4日，朱红裕管理的国投瑞银稳健增长基金今年以来收益率位列同类前1/5，最近两年年化回报率位列在同类位列第1。余广管理的景顺长城核心竞争力基金今年以来净值涨幅为22.75%，是标准股票型基金中净值涨幅最高的基金;景顺长城能源基建基金今年以来的业绩在同类排名第3，过去两年业绩排名第4。余述胜管理的宝盈策略增长股票基金今年以来净值增长率10.47%， 在274只标准股票型基金中排名72.

　　低估值蓝筹股

　　具有投资价值

　　《基金周刊》：今年A股市场会否迎来一波“牛市”，尤其是以低估值蓝筹股为投资方向的“牛市”?

　　朱红裕：最新公布的各类经济数据显示，目前经济仍处于筑底阶段，而政策层面暖风频吹，A股交易收费标准降低、数百亿沪深300ETF逐步建仓、QFII入市步伐加快、主板及创业板退市制度推出、养老金入市有条不紊推进、金融创新步伐加快等，这些制度红利仍将推动后市震荡上行。所以，由风险偏好上升、市场预期政策松动所推升的估值修复行情有望延续，主线仍将以低估值蓝筹股和优质成长股为主，而难以改善的企业盈利状况将一定程度上制约上升的空间，后市维持小牛的概率较大。

　　余广：监管部门的系列政策和表态表明监管层日益重视股市的长期发展，有望引导市场蓝筹股行情启动。这些制度建设对A股是长期利好，短期是否因此带来“牛市”不好说，但对于长期投资者来说，短期是否“牛市”并不重要，我们应该着眼长远。目前低估值的蓝筹股是具有投资价值的，买入持有将是很好的投资策略。

　　余述胜：新政会带来投资者预期的变化，提升投资者参与市场热情，特别是提升以低估值蓝筹股为投资方向的投资热情，但这种市场上升是否具备持续性还不能过早下结论，毕竟低估值蓝筹股行情与整个市场的“牛市”不是一回事。市场能否持续上升最终取决于宏观经济基本面、上市公司盈利预期、市场估值水平、新股发行节奏、海外股市波动等因素，短期会受到每月宏观经济数据、信贷数据、CPI等指标扰动。由于市场规模、运行机制、投资者结构等发生变化，市场也越来越理性，或者说更有效，因此，短期不太可能有持续的上升行情。

　　《基金周刊》：未来一段时间，您最关注的因素是什么?哪些是有利市场上涨的因素，哪些是潜在的不利因素?

　　朱红裕：长期看来，我们最关注物价、房价、当月GDP增速这三大指标。具体来看，如果物价出现显著的上行趋势，或新房成交量急剧放大引发的房价反弹，或当月GDP增速突破8.5%，在此背景下，政策松动力度将大大削弱或低于预期，政策预期的转向将对市场上行空间带来直接影响。短期来看，有利市场上涨的因素应该是偏暖的政策环境，目前经济仍在低位徘徊，而通胀压力逐步下降，预示着宏观紧缩政策将逐步放松。然而，企业盈利状况将是影响短期后市进程的不确定因素之一，如果企业盈利下滑超出预期或者筑底时间过于漫长都将对短期行情带来一定冲击。

　　余广：我们对市场相对乐观，尽管存在很多不确定性，但这些不利因素的预期已较为充分的反映。实际上，我在投资方面更为注重自下而上。从长线来看，优质的公司能穿越经济周期的波动，投资这类型的公司能获得长期回报。在现阶段，特别是市场比较悲观、股票估值处于历史底部的情况下，我不是特别注重宏观的东西，选股是我更为注重的。

　　余述胜：我最关注的因素：二季度宏观经济状况、上市公司二季度盈利是否达到预期、新股发行节奏及发行制度改革、政策放松的力度和节奏、是否继续出台扶持股市政策等。这些因素到底是正面或负面主要取决于这些因素是否低于或高于市场的一致预期。如二季度宏观经济见底、上市公司盈利二季度开始回升、降准提前到来等会被市场理解为正面因素，反之则为负面因素。

　　政策出现显著调整可能性小

　　《基金周刊》：您对今年未来一段时间宏观政策(尤其是货币政策)有何展望?如果市场仍看不到政策加大放松力度的信号，市场会否因此出现显著调整?

　　朱红裕：如果通胀和房价未出现显著上行趋势，政策面逐步改善的环境仍可预期，但预计今年的政策将是以缓慢的、有节制的、有针对性的方式演绎，吸取了2009年4万亿大规模刺激以后通胀大幅上行、地方政府债务激增的前车之鉴，政府在各项政策方面将非常谨慎，更多将采取边走边看策略，流动性不会放得太松，刺激政策也不会太强劲。因而，未来1-2年通胀的中枢将上移，经济增长的中枢将下移，而经济更可能会处于一种较为平衡和不温不火的状态。目前来看，市场对这种政策放松的力度和节奏已有一定预期。

　　余广：货币政策和财政政策出现明显调整的可能性较小。尽管有降低存款准备金的可能性，但主要是为了对冲操作，而不是明确的宽松信号。宏观经济指标的整体下行，企业盈利状况也在恶化，宏观调控政策应趋向宽松。

　　余述胜：猜测宏观政策的出台是非常困难的事情，这取决于宏观经济状况，政府对经济下降的容忍程度，通货膨胀水平等诸多因素。在通货膨胀水平还比较高且潜在压力还比较大的情况下，对政策放松不应有过多的期待。就目前市场点位和估值水平，即使市场看不到政策加大放松力度的信号，市场也不会出现显著的调整。如果市场对政策放松有过多的期盼，导致短期出现快速上升，最终政策没有达到预期，则可能出现较大幅度调整。

　　偏好低估值品种

　　《基金周刊》：目前最值得配置的1-2个板块是什么?理由是什么?

　　朱红裕：行业配置来看，传统周期性的钢铁水泥机械等由于受到房地产投资下滑影响，盈利前景仍不容乐观，而新兴产业如TMT等行业基数尚低且估值不低，难以承担起引领整个股市上行的重任。在此背景下，我们更加偏好金融地产等估值较低的大盘蓝筹股，同时在已经调整的中小板个股中寻找一些优质的成长股进行提前配置。

　　余述胜：一是确定性周期性行业如煤炭，二是白酒行业。看好煤炭行业的理由：煤炭行业不仅是国民经济基础行业，从最终需求来看，已经类似消费行业，因为每个企业和个人都离不开电的消费。从供给来看，各地加大煤炭整合会收缩产能，由土地财政向矿产财政的转变中加大对煤炭的控制力度，出于安全的需要会加大关闭小煤矿措施，必使煤炭供给受限制。从需求来看，随着城市化进度的深化，电力需求出现快速上升，而火力发电仍然是目前能源结构中最主要发电来源，即使经济增速下降，电力需求仍然会保持快速增长。从煤炭产业来说，产业链非常简单，中间环节少，客户集中，很容易让投资者看清楚。从具体的公司来看，盈利及分红能力强，财务状况好，盈利稳定且成长性看好。从市场来看，煤炭股整体估值处于低位，有非常强的安全边际。

　　看好白酒行业理由：从行业来看，随着消费水平的提高，对白酒的消费特别是中高端白酒的消费会持续增长，从白酒生产企业来看，白酒上市公司具有很好的代表性，在享受行业增长的同时，还能挤占其他白酒企业的市场份额，保持比行业更快的增长。一些白酒企业在产品结构调整、营销方面进攻性强，盈利水平快速上升。白酒上市公司财务状况非常优秀，分红能力强。从估值来看也处于历史低位，具备绝对投资价值。

　　余广：我们建议配置低估值、增长稳健品种。这些板块具有安全边际，可以说是“进可攻，退可守”。

　　券商医药股投资存分歧

　　《基金周刊》：以“金融创新”为主题的非银行金融股的行情是否已接近尾声?您目前对金融股，尤其是券商股的投资价值如何看待?

　　朱红裕：金融改革是一个渐进的过程，金融创新的步伐和试点将比较慎重，相关上市公司短期受益程度可能相对有限，特别是经过前期热炒之后，短期面临一定的调整压力。对于此类板块需要仔细甄别，需具体区分其对利润的贡献程度，同时考虑公司本身的成长性，相对于那些缺乏明显业绩改善的“金改股”，我们更看好证券、保险等金融股。

　　余述胜：由于市场越来越有效，任何主题投资都不能长期脱离价值中枢太远。我认为，以“金融创新”为主题的非银行金融股的行情已接近尾声，相对看好银行股。在政策的推动下，券商股表现较好，但从估值来看已经较高，在盈利没有实质改变的情况下，股价继续上升有困难。

　　《基金周刊》：随着医改的深入推进，在目前市场偏好周期股的情况下，您对医药板块怎么看?其中，哪几个细分子行业已具有投资价值?

　　朱红裕：我们依然看好医药板块的长期投资价值，但2008年至2010年医药板块在医疗体制改革等政策利好环境带动下呈现出的百花齐放格局已经过去。未来医药企业的业绩将开始大幅分化，由此带来的将是医药股估值的显著分化，齐涨共跌的年代已经结束。我们将超越细分子行业的常规选股思维，而是从中寻找出持续增长的优势企业。

　　余广：医改是一项较为错综复杂的工程，其进程不是短时间内可以完成的。医改涉及各方的利益，在此过程中，医药企业的经营包括其商业模式、盈利等等会受到程度不等的影响，因此整体来看，投资医药板块需要谨慎对待，具体到个别公司来进行分析。一些具有核心竞争力、能在改革过程中发展壮大的公司是值得投资的。

　　余述胜：从全年布局来看，一些优质医药股是值得投资的，特别是低估值的医药股票。本人比较看好中药及销售能力强的医药上市公司。

　　填补两类市场空白 短期理财基金热销

　　近期，短期理财基金的热销引起了市场的高度关注。据证券时报记者了解，同银行理财产品或货币基金相比，此类产品的热销得益于独特的市场定位，在投资范围、申赎机制及风险收益等方面都有独到之处。

　　投资范围透明品种多

　　目前，市场上共发售了华安月月鑫短期理财债券型基金和汇添富30日理财基金两只短期理财基金。相较银行理财产品，短期理财基金投资组合相当透明。除了在招募说明书中明确了基金的投资范围外，华安月月鑫基金更是明确了在开始运作后的第10个交易日给出《组合构建情况说明公告》。

　　短期理财基金的投资品种虽类似于货币基金，但投资品种的风险略高，如对企业债和短融的信用等级要求都没有货币基金那么高。汇添富30天理财产品合同契约规定不得投资于A+以下的企业债，华安月月鑫的投资限制为AA-以下的企业债不得投资。而货币基金对企业债的投资限制通常为AAA.

　　申赎灵活费率低

　　相较于传统银行理财产品，短期理财基金的申购、赎回更加灵活。汇添富30天理财在基金打开申购后，投资者每个交易日均可自由购买。30天的运作期后，则可以自由赎回，若投资者未选择赎回，则资金计入下一期继续滚动。华安月月鑫的申购、赎回机制与银行理财产品类似，投资者只有在固定的基金开放日才能申购基金。

　　晨星研究员廖佳指出，汇添富30天理财就像是每天都在发售的30天理财产品。这也意味着投资者在不同的工作日进行申购时，会导致投资组合存在一定差异，每个运作期的收益也会存在着一定的差别，不过差异不会太大。

　　费用方面，短期理财基金的费用较低，上述两只基金均无申购、赎回费用，管理、托管费率也低于货币型基金的费率水平。

　　低风险收益高于货币基金

　　分析师陆慧天表示，短期理财基金收益高于货币基金，与同期限银行理财产品不相上下。一是短期理财基金没有申购赎回的影响，不会因为资金的冲击摊薄原来持有人的收益;二是投资期限和品种更明确，在牺牲部分流动性的前提下收益更高，如确定性的银行协议存款利率一般会略高于不确定性的存款。

　　从华安月月鑫给出的首期参考年化收益率来看，A类预期为3%~4% 、B类预期为3.24%~4.24%，略高于货币基金平均年化收益，同目前银行理财产品收益接近。

　　投资门槛低面向投资者更广

　　银行理财产品的投资门槛通常不低于人民币5万元，众多不足5万元的零散资金只能选择收益率较低的货币基金或其他理财产品。短期理财基金的出现，填补了这一市场空白。和普通基金一样，基金短期理财产品A类的投资起点为1000元。

　　陆慧天指出，短期理财基金产品填补了市场上的两个空白，一是流动性仅被锁定30天，填补了银行超短期理财产品(30天以内)缺失后的空白;二是短期理财基金的收益率和银行理财产品不相上下，投资门槛却大大降低，弥补了5万元以下零散资金投资渠道的缺失。