百亿沪深300ETF撬不动万亿大盘

　　两只沪深300ETF获得巨额募集和迅速建仓的消息，短期内让市场极度兴奋，业内普遍预期此笔增量资金将推高股指，带动蓝筹股行情到来。但事实上，预期中的蓝筹股行情未能如约而至。

　　两只ETF建仓策略有分歧

　　本次华泰柏瑞沪深300ETF与嘉实沪深300ETF同步获批发行，合计募集资金超过500亿。从募集份额看，华泰柏瑞沪深300ETF首发完胜，募集329.69亿份，刷新了2006年底以来的基金首发记录。该基金于5月4日成立，7日开始建仓;而嘉实沪深300ETF规模上却不及华泰柏瑞，仅募得193.33亿份，该基金于5月7日成立，8日开始建仓。

　　由于两家公司都曾表示并不急于争夺做首只上市交易的沪深300ETF，但从实际操作看，华泰柏瑞基金更为积极。公司公告称，将以5月11日作为华泰柏瑞沪深300ETF的基金份额折算日，这表明5月11日前该基金已建仓完毕。相对华泰柏瑞的快速建仓，嘉实沪深300ETF建仓策略则显得较为稳健。有消息称，嘉实沪深300ETF将选择在半个月内完成建仓。

　　“从过往众多指数基金的建仓历史数据来看，均衡建仓在风险和收益上能做得比较完美，嘉实基金本次选择均衡建仓的策略表明其对目前市场风险的顾虑。”业内人士指出，均衡建仓将使得冲击成本大幅降低。当然，华泰柏瑞基金的迅速建仓也反映出其管理人对后市的乐观。

　　建仓期市场影响有限

　　进入建仓阶段后，曾被认为属于重大利好的500多亿资金入市，似乎在市场中并未形成预期中的热烈反响。建仓期，沪深300指数不仅没有上涨，相反却下跌了2.23%，跌幅更是大于代表中小盘的中证500指数。

　　对于这种截然相反的结果，业内人士认为，这与实际募集的资金相对沪深300流通市值以及日常交易量的占比较小有关。从统计结果来看，500多亿资金量的沪深300ETF所持有的沪深300成分股份额占A股流通盘比例非常小，其市值与目前12万亿沪深300成分股流通市值相比简直九牛一毛。而如将这部分募集资金完全平摊到理论建仓期中的4个交易日，则每日仅131亿，这相较去年沪深300成分股日均交易金额666亿而言，理论中的131亿增量资金短期对市场虽有一定影响，但长期影响有限。

　　分析这500多亿募集资金来源，可以看到其中存在一定的换股认购比例，这实际上减少了真正建仓的资金。数据显示，华泰柏瑞沪深300ETF募集规模为329.69亿份，其中约70%为现金认购，这意味有100多亿为换股认购。同样，嘉实沪深300ETF募集的193.33亿份，其中约50%也为现金认购。

　　国泰君安证券投资顾问曹剑认为，考虑到本次所募集的500多亿中包括了一部分股票换购，如此一来，预期中的入市资金就打了一个不小的折扣。而众禄基金资深分析师崔晓军也认为，换股认购部分会弱化建仓资金对指数的推动作用。

　　上市后影响力弱于预期

　　由于建仓阶段对市场影响相对有限，日后两大沪深300ETF正式上市交易后对市场的影响也或许并没有预期中那样美妙，由此引爆众人预期中的蓝筹股行情恐怕并非那么容易。现实交易中对蓝筹股的最终影响力大小还是得看上市后跨市场ETF的真实保有规模和日常申赎规模。

　　参照建仓期市场表现，预计日后沪深300ETF真正上市后出现的大额申购赎回对市场的冲击也没有预期中大，而即便真的出现超过10个亿以上的大额申购赎回，投资者也会优先选择通过二级市场买卖沪深300ETF份额，而不是通过一级市场进行申购赎回，毕竟在二级市场上交易只需支付1‰左右的佣金(ETF交易不收印花税)，相比申购赎回有着巨大的成本优势。此外，通过一级市场申购ETF时还需买入300只股票，直接赎回这300只股票又耗时耗力，因此选择在二级市场上交易应是减持ETF的首选方式。

　　由于沪深300ETF存在各种套利机制，市场参与者众多，因此流动性能够得到很好的保证。在流动性得到保证的前提下，通过二级市场卖出沪深300ETF冲击成本相对较小。投资者获得一篮子股票后只要不是不计成本地抛出，对市场的影响就比较有限，同样大量申购也不会对股票市场产生太大的影响。