QFII借道大宗交易市场抄底蓝筹股

　　证监会上周宣布拟降低合格境外机构投资者资格门槛，并且将所有境外投资者对单个上市公司A股的持股比例总和上限由20%提高到30%，而在政策利好推出之前，QFII资金便已开始着手“抄底”A股市场，而其主攻的对象则多为近期股价表现平平的主板蓝筹股。

　　QFII席位热捧蓝筹股

　　据本报数据中心的统计，截至今年一季度末，共有兴业银行等142家上市公司获得QFII持有，QFII持股总量约52.83亿股，以最新收盘价计算，QFII重仓股市值总计约611.61亿元，若QFII持股比例总和上限提高到30%，QFII的持股规模和持股市值理论上将较目前增长至少50%。

　　QFII扩容的最终结果尚需时间的检验，但进入二季度以来，QFII资金已经开始加大对A股市场的投入，本报数据中心的统计显示，今年一季度，中金公司北京建国门外大街营业部、中金公司上海淮海中路营业部、瑞银证券总部等著名QFII席位总共在大宗交易市场进行了22笔买入操作和26笔卖出操作，净卖出A股约1953.38万股，涉及金额约2.11亿元。然而随着二季度A股市场的走弱，QFII资金却日益变得活跃起来，至上周四收盘，QFII席位在此期间通过大宗交易市场进行来了31笔买入操作和19笔卖出操作，净买入A股约4271.29万股，QFII净买入金额高达6.82亿元。

　　值得注意的是，QFII席位二季度吃进的股票基本上都是主板蓝筹，比如5月份以来海通证券国际部、中金公司上海淮海中路营业部等QFII席位先后4次买入中国平安 ，买入总量达到585.21万股，涉及金额约2.82亿元。而兴业证券则在此期间更是被中金公司上海淮海中路营业部、中金公司北京建国门外大街营业部狂买2249万股，合计市值2.54亿元。统计数据也显示，中金公司上海淮海中路营业部4月份以来买入的9只个股中，有7只属于主板蓝筹;而同期海通证券国际部涉足的3只股票则全部属于蓝筹品种。

　　低估值龙头或成重点

　　尽管二季度以来A股市场整体表现欠佳，但QFII重仓股却展现出较强的抗跌性，本报数据中心的统计显示，142只QFII重仓股在二季度平均上涨了2.56%，永清环保 、康恩贝等11只QFII重仓股二季度的累计涨幅均在20%以上，而中国平安、兴业证券等在二季度获得QFII席位大量买入的个股也在此期间实现了8%以上的区间涨幅。

　　国元证券分析师赖艺棠表示，目前市场低价蓝筹股价值低估，中小板和创业板的估值则相对较高，而QFII资金总体而言应属于价值投资类型，所以选择蓝筹股自然成为其主攻的目标。QFII基金在历史上的市场底部都偏向于持有跌幅已经过大、估值很低且对于宏观经济政策较为敏感主板龙头股，并屡屡在后来的市场行情中受益，因此投资者近期可关注基建、环保等板块中的龙头品种，这些个股有望成为QFII接下来关注的重点。

　　浙商证券分析师陈德指出，从近几年QFII投资中国的特点来看，QFII具有产业资本的眼光，以长线投资为主，往往能把握产业与政策发展的方向。在当前市场非常低迷时期，近期QFII却加快了出手的频率，既显示其对相关公司自身的基本面有较大把握，也标志着QFII认为当前的市场已经到价值投资区域。结合一季度QFII重仓股以及近期QFII增持股的属性看，低估值的家电、金融、交通运输以及建材类个股最有可能成为QFII扩容过程中的受益者。

　　QFII大宗交易狂买50股 金融消费股是最爱

　　审批加速、额度增加、持股上限提高，QFII资金进入A股的步伐越来越快。

　　数据显示，二季度以来，QFII在大宗交易市场疯狂扫货，作为买方发生128宗交易，共买入50只个股，作为卖方发生78宗交易，卖出19只个股，其中有6只个股同时被同一家营业部买卖。

　　以上数据是根据QFII经常现身的中金公司上海淮海中路营业部、中金公司上海陆家嘴环路营业部、中金北京建国门外大街营业部、瑞银证券总部、瑞银上海花园石桥路营业部、高华证券北京金融大街营业部、申银万国上海新昌路营业部等几家营业部买卖信息统计出来的。

　　仔细研究QFII交易手法可以发现，128宗买入交易中，119宗为折价买入，占比93%，而金地集团、长信科技、中国平安、福耀玻璃、长江电力、华润三九、青岛啤酒、上海机场以平价或溢价成交。

　　买入的50只个股中，主板和中小板占比各一半。行业方面，金融服务业个股最多，有广发证券、中信证券、西南证券、招商证券、太平洋、兴业证券和中国平安。食品饮料其次，有泸州老窖、酒鬼酒、贝因美、青岛啤酒和梅花集团。买入量第三的是化工行业，有宏达新材、广汇能源、永泰能源和天晟新材.

　　此外，QFII还买入了长信科技、东山精密、多伦股份、金地集团、正和股份、众和股份、华斯股份、长江电力、碧水源、富瑞特装、通裕重工、智云股份、中国化学、中国水电、金隅股份、棕榈园林、澳洋顺昌、上海机场、上海绿新、中福实业、永辉超市、宏图高科、远光软件、四维图新、立思辰、海康威视、信维通信、鑫屯矿业、华润三九、宁波韵升、福耀玻璃、庞大集团、东湖高新和鑫茂科技等众多个股。

　　其中，已经实现分红或即将分红的个股占比超过80%。业内人士指出，QFII喜好价值投资，注重公司治理和分红，常常通过参与大宗折价交易降低成本。

　　大同证券高级投资顾问刘云峰对记者表示，QFII有很多家，他们的风格也各不相同，但是分析方法的独特性是他们的共性，相比于国内基金趋同的投资思路，QFII的分析思路更加多元，更多的是用全球视野看A股，用更加发展的眼光看中国。

　　卡塔尔拟申请50亿美元QFII额度

　　在中国证监会的积极鼓励和推动下，一些外资机构拟加大进入中国资本市场的步伐。

　　新华社昨日报道称，卡塔尔官员近日表示，卡塔尔正在申请合格境外机构投资者(QFII)资格，拟申请投资额度50亿美元，远远超过当前规定的10亿美元上限。

　　这与近日来中国证监会鼓励QFII加快A股入市的举措相呼应。分析人士对此分析称，A股市场经过两年的持续低迷后，今年表现依然疲弱，上证指数近一个多月来更是快速下跌8%，沪深两市成交萎缩，监管部门冀松绑QFII投资来提振A股市场信心，但效果有效。

　　已收到积极回应

　　据人民网报道，中国国家能源局局长刘铁男21日在北京会见了来访的穆罕默德·本·萨利赫·萨达一行，并举行了中卡投资合作委员会联络人首次会晤。

　　卡塔尔能源与工业大臣穆罕默德·本·萨利赫·萨达近日在北京接受新华社记者采访时说，卡塔尔看好中国经济长期走势和发展潜力，正是基于这样的信心才做出投资中国市场的决定。

　　除去50亿美元的QFII计划之外，卡塔尔还在中国寻找直接投资机会。据介绍，卡塔尔石油国际和壳牌中国、中国石油将在中国合作投资炼化项目，预计投资150亿美元。

　　卡塔尔每年向中国输送500万吨液化天然气。“申请QFII资格正是想把从中国获得的部分液化气收入以人民币的形式留在中国来进行证券和IPO等方面的投资。”萨达说，这是对中国经济实力和前景的认可，也是深化双边关系的战略举措。

　　据介绍，申请50亿美元的额度是由卡塔尔高层做出的决定，目前卡塔尔已收到中国相关方面的积极回应。“这50亿美元主要用来投资A股股票市场和IPO，也会考虑投资债券，无论怎样的投资都离不开对中国未来的信心。”萨达说。

　　另据报道，证监会有关部门负责人已表示，证监会将尽快完成对卡塔尔投资局QFII资格的审批，并积极协助其申请QFII投资额度。

　　证监会

　　频繁表态欢迎QFII

　　当被问到何以在此时仍看好A股时，萨达说，这种情形是短期的，中国经济远景毋庸置疑，其将要做的是长期投资、战略投资，不会靠短期投机博取利润。

　　证监会有关部门负责人明确表示，下一步仍将加快QFII资格审批，适当降低境外机构的QFII资格标准，给足投资额度，鼓励更多持长期投资理念的外资机构投资中国资本市场。

　　这是中国证监会鼓励QFII进入中国市场的又一次公开表态。此前的6月20日，证监会就QFII管理办法有关问题向社会公开征求意见。证监会拟降低QFII资格门槛，允许QFII进入银行间债券市场，同时，拟将QFII持股比例上限提高至30%。

　　此外，中国证监会近半年来还加快了QFII审批速度。去年12月以来，已批准51家QFII资格和48.73亿美元额度，近半年QFII获批家数和额度已超过此前几年的总和，这一数字在被监管公布后被广为传播。

　　据不完全统计，目前共有37家QFII向外汇局申请增加125.37亿美元投资额度。33家已获QFII资格但未获投资额度的机构，正在申请102.5亿美元投资额度。

　　有媒体报道称，QFII加快入场A股，将有利于市场估值提升并推动境内投资者树立长期价值投资理念，但市场人士并不以为然。

　　申银万国证券研究所市场研究总监桂浩明即指出：“从目前的情况来看，QFII同样遭受到亏损严重的困境，它们的投资绩效并没有能够显示出明显超越大盘的水平，同时其操作行为也体现不出有多大的价值投资色彩。因此，这几年来QFII在境内市场的影响力是每况愈下，早先给予的300亿美元额度，直到现在也没有被用完。”

　　33份中期策略会诊A股：政策力度渐强 中盘蓝筹复兴

　　上半年A股先扬后抑，整体呈现出“M”型走势，尽管期间展开了去年以来最大的一次反弹，但是今年来涨幅最终仅为2.79%。目前刺激政策频频释放，经济见底预期浓厚，资金面呈现宽松格局，以券商为代表的市场参与者对下半年市场充满乐观。

　　★政策

　　刺激力度逐渐加强

　　2012年以来，经济下行的压力加大。一是受企业去库存和地产去泡沫影响，经济需求萎缩和增长放缓;二是国外环境更加错综复杂，进出口受到拖累，经济转型更加艰难。

　　二季度开始，政策转向稳增长，加大投资、刺激消费、稳定出口的政策陆续推出。33份券商中期策略中，券商普遍认为下半年各种政策仍将持续加码。

　　日信证券首席策略分析师徐海洋表示，货币政策方面，下半年预计还将降准1至2次，降准时点在7月和10月。初步预计下半年月均新增信贷在5500亿上下就属于正常水平。预计下半年再降息1至2次，每次降25个基点。

　　积极的财政政策体现在两个方面：一是增加财政支出，二是减税。从财政支出来看，招商证券认为，下半年交通运输、住房保障、节能环保、医疗卫生、教育、农林水务等方面财政支出将高于整体增速。

　　今年前5个月税收收入增速大幅下滑，主要是因为实行了结构性减税政策。日信证券预计，下半年结构性减税政策将继续实施，涉及个人所得税、企业所得税、增值税、营业税、进出口关税等。

　　同时，中原证券预计，下半年政府将保持适度的投资规模，并加速基建投资步伐。政府将确保国家重大在建续建项目资金需求，有序推进“十二五”规划重大项目按期实施，并快速启动一批事关全局、带动作用强的重大项目。

　　★业绩

　　跟随政策同向反弹

　　在政策刺激效应逐步显现的过程中，需求下滑的势头将开始减弱，信贷数据增加已经证明了需求正在恢复。而伴随国内政策的进一步宽松，工业品出厂价格也将止跌企稳，有利于提升企业毛利率。

　　中原证券预计，2012年全部A股盈利增长3.09%，预计非银行类上市公司下半年业绩增速会出现2009年那样的反弹，测算三、四季度业绩增速分别为7%、16%，二季度末、三季度业绩将开始回升。

　　通常用PPI和PPIRM的差值来表征企业的毛利率趋势。目前PPI环比已经连续数月位于PPIRM之上，意味着工业企业成本的压力有所缓解。从2008-2009年的经验来看，工业企业盈利将在三季度出现改观。

　　与2005年、2008年的两轮底部比较来看，当前A股市场的估值水平具备显著的优势，尤其体现在市盈率上，已经接近历史底部。而与H股比较，目前的溢价率也处于相对合理的水平。

　　从市场的一致预期看，机构对沪深300成份股的盈利在连续下调之后，6月份开始进行部分上调，宏观经济见底将使盈利预期逐渐改善。实际上，目前投资者在业绩增长的方向上已经达成一致，业绩下降的负面影响在弱化。

　　此外，政策预期也影响估值水平，随着刺激政策的出台，估值继续下降的可能性减小。叠加业绩冲击的逐步弱化，下半年A股市场整体的估值水平将出现一定程度的修复。

　　★市场

　　小牛市向我们招手

　　历史无数次证明，在经济与政策的博弈中，政策对A股市场可能更为重要。而且政策是先导的，经济是用来证伪的。例如，2008年末，经济弱、政策出，市场反弹;2009年中期，业绩升、政策常态化，市场调整。

　　实际上，2012年以来，宏观政策预期与制度红利叠加，A股也走出一轮相对强势的独立行情。上证综指从2132点起步最高涨至2478点，展开了2011年以来最大的一次反弹，机构认为这只是今年小牛市的预演。

　　中金公司认为，7、8月份随着政策放松的节奏和力度有所加大，以及资金面的显著改善，市场将有一波反弹行情，高点约在2600点。国泰君安表示，小牛市在下半年的演绎将更为精彩，沪指最高可能上涨至2800点。

　　招商证券仍然坚持其一贯的中级反弹的观点：中级反弹向中期演化，支持因素从流动性改善到基本面改善。海通证券也表示，市场将强化盈利见底回升预期，制度变革望吸引资产配置倾向股市，A股向上突破概率大。

　　“第三季度是A股市场今年的做多时间窗口，全年决战将在此出现。”徐海洋表示，三季度市场环境相对较好，有望迎来估值修复和盈利水平改善带来的上涨行情。但是受制于经济基本面回升的幅度，第四季度市场震荡可能性大。

　　但是安信证券对下半年市场的判断较为谨慎，认为中长期底部形成需要满足三个条件：一是利率水平见顶，二是风险偏好见底，三是能够预期净资产收益率出现底部。目前只有第一个满足，市场不具备中长期底部形成的条件，下半年A股弱势整理的概率较大，投资机会弱于上半年。

　　★机会

　　期待中盘蓝筹复兴

　　管理层大力推动制度设计，正逐步改变市场微观结构，进而推动投资策略的改变。同时，壮大机构投资者、引入长期资金、建立对冲机制，将有效逆转市场的原有偏好，价值投资理念将逐步树立。中原证券认为，绩差股将边缘化，蓝筹股将迎来等待已久的投资时点。

　　申银万国表示，尽管制度层面已为“蓝筹复兴”铺好路，但不是所有蓝筹都可能成为抱团取暖的对象，更看好中盘蓝筹。一是因为小的没法碰，“小票”在未来一段时间面临供给和业绩双重压力;二是因为大的碰不了，大盘股简直就是资金黑洞。

　　海通证券建议，下半年从三个方面进行行业配置：一是政策驱动主线，铁路设备、工程机械、节能环保受益投资加速;二是周期波动主线，以汽车为代表的早周期行业盈利率先回升;三是消费升级主线，旅游、医疗服务将受益。

　　徐海洋认为，政策着力点预计在水利、电力、环保、高铁、轨交、电信、保障性住房和中西部基础设施这几个方面，建筑、工程机械、环保、核电、水泥等行业值得关注;金融创新是全年的主线，券商和保险有望不断分享制度改革带来的红利。

　　对整个市场判断较为谨慎的安信证券建议投资者注意产能问题，推荐两类行业：一是传统产能过剩产业看供应收缩带来企业盈利回升;二是不存在大规模产能过剩的新兴行业。前者比较典型的行业包括火电、地产、纺织、家具，后者主要包括医药、环保等行业。