基金专户不畏55%破发率 三季度频频出击定增股

　　相比公募，在“绝对收益”压力下的专户投资经理日子过得可能更难。

　　根据最新出炉的三季度定向增发数据，截至昨日(10月9日)，40只定向增发个股中22只破发，显示出机构在一级市场投资仍然风险重重。

　　尽管如此，相比积弱不堪的二级市场，仍然有不少机构青睐增发市场。以卓翼科技(002369)为例，汇添富旗下一专户斥资过亿参与认购，成为该股第四大股东。如此手笔在近年专户参与一级市场投资的案例中也十分少见。

　　与汇添富并肩作战的华夏基金旗下华夏稳增混合，也出手阔绰，认购5180万元，占到基金净值比例的1.41%，这一数字不仅暴露出该基金三季度旗下份额缩水达2亿左右，也显示出权益类投资产品的生存困局。

　　“55%的破发率仍然吸引机构资金热捧，反映出股票市场积弱，机构投资者已经无法找到一个风险更低的安全垫。”北京某基金研究人士指出。尤其是以绝对收益作为考核要求的专户产品，由于往往由清盘线约束，投资经理止损压力更大，只能依靠定增和打新获得一定的确定收益。

　　实际上，近期西安民生(000564)和湖北能源(000883)等多家公司非公开增发中均出现专户身影。

　　专户弱市频出击定增

　　据卓翼科技9月29日发布的非公开发行结果显示，华夏基金和汇添富基金旗下投资组合参与认购增发股份，各获配400万股和800万股。

　　截至昨日收盘，卓翼科技收报15.13元，相比12.95元/股的增加价上涨16.83%，华夏基金和汇添富基金分别获得870万元和1740万元浮盈，这两个数字在今年上半年破发率颇高的定增市场显得十分幸运。

　　记者统计发现，按照昨日收盘价计算，三季度共有40只个股实施定向增发且已经上市，其中22只破发，破发率达到55%。

　　汇添富基金参与定向增发的并非旗下公募基金，此次汇添富基金参与增发的组合为旗下一对一专户“汇添富基金公司-兴业-中融国际信托有限公司”，按资金量计算，该专户此次参与卓翼科技增发动用资金达1.036亿元。

　　按照基金公司专户 “一对一”的惯例，规模一般在数千万到数亿规模不等，很少有规模达到10亿数量级的产品，这也显示出汇添富基金这一专户产品可能拿出比例非常高的头寸参与定增，这在近年来专户产品参与定增的案例中十分少见。

　　另外，根据华夏基金公告，华夏稳增混合认购5180万元，占到基金净值比例的1.41%，由此反推目前华夏稳增规模只有36.74亿元;而在二季度末，该基金规模尚有41.13亿元。剔除基金净值下跌造成的影响，该基金规模缩水约2亿份额。

　　实际上近期专户产品参与定增热情高涨，华安基金旗下“华安基金公司-兴业-天津信托有限责任公司”认购西安民生3400万股，斥资达到1.95亿元，成为西安民生第三大股东。

　　在此之前的八月份，光大保德信专门募集一只专注于 “定向增发”的专户理财产品，该“一对一”专户产品的委托资产规模超过5亿元，可见高端客户对于定增市场同样兴致盎然。

　　专户风控要求更高

　　用高比例仓位参与一只个股的定向增发，究竟是博弈还是博傻?

　　公募基金生存困境在于净值亏损影响基金经理的排名和口碑，以及基金净值缩水，而基金的生存基本无虞。对于专户产品来说，显然不是这么简单。

　　按照三季度定向增发数据，立思辰和恒泰艾普等个股定增破发幅度近半，参与定增的机构浮亏惨重。

　　“如果是专户参与，仅10%的资金参与，净值下滑比例会超过4%，一只个股的投资很可能导致这只产品被迫空仓。”北京某基金研究人士指出。

　　新华基金专户投资总监赵宇彤接受《每日经济新闻》记者采访时表示，“我们基本上是(达到净值)九毛五，就会要求相关专户产品空仓”。

　　这实际上是很多基金公司的做法，北京某中型基金公司专户投资经理指出，“如果你到了九毛再去止损的话，你可能就会触及最终的清盘线(-15%)。”由于追求绝对收益，专户产品相比公募基金往往拥有更为严苛盈利要求，这也使得看似操作上自由度更高的专户投资经理在弱市中限制会更多。

　　对于企业年金和养老金来讲，基金公司内部对于风险控制更为严苛，“企业年金是不能亏的，所以他们的风控基本上都配在一块。但是企业年金持续时间比较长，就跟保本基金一样的，你先去做安全垫;我个人认为如果你风险把握不好的话，它会影响你整个的公司专户的发展，只要你赔了钱，不管大盘跌不跌，客户都不会开心。”

　　“近年来频频传出阳光私募清盘的消息，专户产品清盘的案例也时有发生，因此基金公司在专户投资配置上更为谨慎。”北京某基金研究员指出。