金融“三剑客”获巨资买入 5亿大单突袭16股

　　昨日，A股延续周一大涨后再收中阳线。两市大单资金净流入大增，合计25.79亿元，行业板块则有24类呈现大单资金净流入迹象，其中，保险、银行和券商等三类统属金融服务行业的行业板块平均每股大单资金净流入居前。

　　分析人士表示，市场中大单资金大量流入金融服务类个股显示出这些个股的投资价值正在被市场逐步认可，同时可以激活市场人气，带动大盘冲关。

　　保险 估值处于历史底部

　　据统计，保险板块指数昨日上涨4.83%，成交额达24.29亿元，换手率0.20%，大单资金净流入15387.55万元，平均每股大单资金净流入达3846.89万元，位列31类行业板块之首。

　　具体个股大单资金流向来看，昨日4只交易中的保险股全面呈现大单资金净流入态势，大单资金净流入超过1000万元的个股分别为：中国太保(5933.57万元)、中国平安(5638.51万元)、中国人寿(3364.44万元)，与之相对应的涨幅为：3.40%、4.49%、5.50%。

　　从寿险行业来看，预计全年规模保费(旧准则)增速仅为2%左右，主要受银保业务大幅下滑影响。中金公司据寿险公司数据得出，估计银保保费同比去年下降12%左右，虽然个险总保费收入受续期业务拉动增速约为15%，但仍难改保费增速下滑态势。同时，预计个险新单保费同比增长仅约为5%;而银保新单同比大幅下降约25%。从12月单月来看，保费增长率与上月相当，除个险新单增速开始转正而略有改善之外，银保同比增速尚无明显改善趋势，但降幅四季度逐月收窄。

　　同时，从主要公司比较来看，太保寿险今年表现最好。太保寿险全年个险新单保费同比增速约为20%，而国寿仅为2%左右，太平人寿则略微负增长2%。而各公司在银保渠道均出现大幅下滑，其中，国寿、太保、太平银保新单保费全年同比分别下降约20%，25%和35%。总的来看，太保寿险得益于个险新单较快增长，预计全年NBV仍有约8%的增长;国寿则勉强与上年持平;而太平在精算假设调整后预计增长11%。

　　最后，展望未来，预计2012年寿险保费增速虽难有大幅改观，但将有所好转。考虑到2011年的低基数效应，以及经营环境的逐步改善，预计2012年主要寿险公司总保费仍能达到两位数的增速，全年呈现前低后高的趋势。

　　因此，中金公司认为，寿险股估值处于历史底部，对应2012年P/EV和新业务价值倍数区间[1.2x,1.3x]和[3.9x,4.6x]，隐含接近零增长的悲观预期，寿险股已经具备明显的长期投资价值。其中，中国人寿和中国太平寿险业务占比大，是寿险业底部反转的首选品种。我们保险股推荐顺序A股依次为中国人寿、中国太保。

　　天相投顾分析认为，随着2011年年底存款准备金率下调，预计未来货币政策存在微调的可能性，保险行业将是受益的行业之一，另一方面，随着货币供应增加会使利率下滑，债券的账面价值将有所抬升，未来这一趋势将反映到保险公司以债券投资为主的投资收益当中，因此给予行业“增持”的投资评级。个股方面，建议关注流通盘较小，上市后偿付能力得到有效改善，专注寿险业务的新华保险。

　　银行 存在纠偏与博弈的空间

　　据统计，银行板块指数昨日上涨0.89%，成交额达69.18亿元，换手率0.09%，大单资金净流入16247.61万元，平均每股大单资金净流入达855.14万元，位列31类行业板块第二位。

　　具体个股大单资金流向来看，昨日18只交易中的银行股有14只被大单资金积极介入，占比77.78%。大单资金净流入超过1000万元的个股分别为：浦发银行(4077.40万元)、兴业银行(2945.81万元)、工商银行(2776.61万元)、招商银行(2339.55万元)、宁波银行(1585.85万元)、农业银行(1542.78万元)、华夏银行(1447.10万元)，合计净流入16715.11万元，与之相对应的涨幅为：1.34%、0.84%、0.93%、1.45%、1.71%、0.37%、0.86%。

　　1月6日，央行官方网站发布来源为货币政策司的《关于春节前暂停中央银行票据发行及开展逆回购操作的通知》。通知称，为促进春节前银行体系流动性平稳运行，人民银行决定春节前暂停中央银行票据发行，并根据实际需求开展短期逆回购操作。

　　市场人士分析认为，央行暂停央票发行，春节前后到期资金量地量，而备付金需求叠加保证金存款和新增存款的准备金上缴需求，近期存准率下调预期强烈，助推银行股有较好的表现。

　　金融工作会议召开，市场对利好政策出台有积极预期。2011年上市银行整体业绩高速增长30%基本确定，在稳健货币政策背景下，银行股具备很好的投资价值。因此，银行股大幅跑赢指数的局面将在浦发银行业绩快报的推动下继续延续。

　　齐鲁证券也预计，银行股整体较佳的2011年度经营业绩及2012第一季度有望实现近25%的增长将对股价形成有效支撑;不仅如此，当前银行股的动态市净率估值仅为1倍左右，估值中已经不反应成长性溢价，而这与行业2012年仍有19%-20%左右的增速明显不符，显示该板块存在纠偏与博弈的空间。从估值提升的可能性角度，经济周期和货币周期所决定的企业盈利周期是银行股价的最根本驱动力，信贷投放增加使得经济未来见底回升的概率增加，货币环境及监管环境的改善亦有利于银行股二级市场估值的提升。因此，给予投资组合为：招行银行、民生银行、南京(或宁波)银行、深发展、华夏银行、农行银行。

　　券商 机构关注估值较低公司

　　据统计，券商板块指数昨日上涨3.73%，成交额达50.56亿元，换手率1.62%，大单资金净流入16974.33万元，平均每股大单资金净流入达848.72万元，位列31类行业板块第三位。

　　具体个股大单资金流向来看，昨日19只交易中的券商股有15只被大单资金积极介入，占比78.95%。大单资金净流入超过1000万元的个股分别为：海通证券(6493.58万元)、方正证券(4393.41万元)、中信证券(3372.67万元)、宏源证券(1499.27万元)、山西证券(1262.02万元)、华泰证券(1212.26万元)，合计净流入18233.22万元，与之相对应的涨幅为：4.07%、4.76%、3.79%、6.23%、3.76%、4.36%。

　　近日，对券商比较重要的事要数中信证券、海通证券等12家券商旗下香港公司获得RQFII资格。RQFII即直接以在香港筹集人民币资金以投资境内证券市场。根据当前的试点办法，香港募集的RQFII产品投资于股票及股票类基金的资金不超过募集规模的20%，投资于固定收益证券的资金不少于募集规模的80%。

　　对此，申银万国分析认为，短期总体规模较小，对券商业绩影响较小。初期RQFII的试点额度仅200亿元人民币，按照1.5%的年管理费，总收入为3亿元，按照40%的净利润率计算，一共1.2亿元利润。这200亿元总额度由21家机构共享，对各家业绩影响有限。

　　从长期来看，将对中国资本市场产生重大影响。一方面，随着RQFII的规模增加，将给中国股票市场提供大量的增量入市资金;另一方面，RQFII的推出和深化，人民币回流机制将逐步建立，从而为人民币国际化走出关键一步，人民币国际化将大幅提升包括中国资本市场在内的人民币资产价值。

　　由于2011年上市券商业绩大幅下滑，平均下滑40%左右，因此，申银万国对券商股持谨慎态度。建议关注业务结构均衡、业绩下滑幅度较小的海通证券、光大证券和招商证券，以及估值较低的华泰证券。

　　中信建投则认为，存款准备金下调通道的开启拉开流动性改善大幕，此背景下资本市场中债券首当受益。基于此，投资资产中债券配置较高的券商也将突出受益于债市向好。

　　仅以交易性金融资产内含债券投资计算，华泰证券与国海证券以12%和11%的收入弹性位居第一、第二;加入可供出售金融资产后，长江证券和招商证券以16%和12%跃居前列，华泰证券和国海证券则维持在上一环节水平;再计入持有到期部分，则长江证券业绩弹性更为突出，达到17%，招商证券、华泰证券及国海证券维持上一环节水平。

　　对此，基于对于债券投资收益将提高的判断，中信建投认为短期受益突出的券2商有华泰证券、国海证券;中长期业绩兑现突出受益的将为长江和招商证券。