近七成私募认为会降息 估值已反映经济下滑

　　期待刺激经济力度超预期

　　5月在欧债危机恶化以及国内经济走势严峻的背景下，A股行情一波三折，整个5月沪指跌1.01%，深成指下跌0.38%，而远远小于欧美主要股指逾6%的跌幅，中小板指和创业板指更在5月上涨2.37%和7.2%。6月，A股走势又将为哪些因素所左右呢?通过机构日前对全国近60家私募基金公司进行的问卷调查显示，私募基金经理们对经济前景不是特别悲观，认为目前的估值已经反映了经济回落的影响，同时，他们预期会有超预期的刺激经济政策出台，其中包括降息，相比IPO抽血，私募基金经理们似乎更担忧场内产业资本的减持潮。

　　估值已提前反映经济回落

　　据调查，没有私募认为目前经济已经见底，60%的受访私募认为，经济会在第二季度见底，20%的私募则认为经济见底要延后到第三季度，更有20%私募对中国经济悲观，认为经济会逐季走坏。

　　赢隆投资的投资总监周兵认为，数据说明我国经济整体上出现了一些问题，但从中央政府角度看，提出了将“稳增长”放在更加重要的位置上，随着货币政策的进一步放松，经济软着陆的可能性非常大，可能会在第二季度见底。

　　乾阳投资董事长何辉认为，经济软着陆的可能性非常大，不用过于悲观，很多不好的预期已经反映在估值中。其次，我国的政策面出现了转变，“保增长”已经放到了比较重要的位置。另外，欧美经济也是温和式的衰退，特别是美国自我修复能力强，总会把危机当作发展契机，欧洲相对差些，但对我国的影响不会特别大。

　　同时，大多数私募认为A股的估值已经反映了经济下滑的预期，经济的下滑对市场影响实际上并不会太大。

　　京富融源投资总监李彦炜认为，炒股主要是炒未来和预期，股票市场往往会领先于经济三到六个月的时间提前见底或见顶，如果经济在第二季度见底，那么上市公司业绩在中报时见底的可能性也非常大，而股价往往会提前见底。当然，在选择投资标的时，还是建议投资者率先关注中报预增的个股，尽量回避中报业绩预减或亏损个股。

　　货币政策适度放松可能性大

　　随着经济的下滑，“保增长”成为了中央的重要工作，部分刺激经济的政策陆续出台，如今年4月份开始发改委项目审批核准数量有显著增加，最引人注目的是5月21日当天，公布审批项目近百个，为平日数量的两到三倍。钢铁、基建等项目开始大量上马，让市场开始憧憬会否出现另一个“四万亿”刺激经济政策。

　　据调查，51.61%的受访私募认为国家刺激经济的力度会超出市场预期，在经济下滑的压力下，后续会有更多的政策出台，9.68%私募则认为刺激经济力度不会超出市场预期，38.71%私募则持不确定态度。

　　李彦炜认为放宽投资力度是必然的过程，发改委审批的都是大项目，基本投入周期都有三年，从2008年底到现在，已经三年时间，如果不继续投钱，这些项目可能就面临“死”掉的危险，或者成为“烂尾”工程，损失会非常大，没有哪个政府会愿意去承担这样的政治责任。所以，无论从投资上讲，还是从政策上讲，放松投资都是必然的。

　　翼虎投资总经理余定恒则认为，大的刺激政策基本是不会出台了，政策博弈的最高点已经过去，市场接下来的主线也会发生变化，做投资更要走在前面，投资要开始从稳增长转向调结构。 星石投资总裁杨玲也认为，跟着“2.0版4万亿计划”炒股票不靠谱。

　　相较而言，私募们认为，货币政策适度放松的可能性更高。调查显示，67.74%私募认为央行会降息，仅有9.68%私募认为央行不会采取降息的动作，22.58%私募持不确定态度。

　　天马资产董事长康晓阳指出，外围环境恶化，经济下滑加速，为降息打开空间。长债收益率低于基准利率的现象并不多见，预示对经济硬着陆的担忧加剧，风险偏好下降，减息预期上升。尽管降息对目前高企的实际贷款利率未必有作用，也可能使通胀迅速抬头，但在大干快上的年代，没人可以选择。政府用手决策，市场用脚投票。周兵也认为货币政策适度放松的可能性比较大。

　　担忧减持潮会冲击A股市场

　　在证券市场动荡的5月份，产业资本总体不改减持趋势。数据显示，5月上市公司重要股东共减持了183家公司6.08亿股，合计减持市值达93亿元。而5月份产业资本增持了53家公司，合计斥资33.57亿元增持3.8亿股。由此计算出5月产业资本净减持金额为59.43亿元，相比4月份的25.23亿元环比增长了136%。值得一提的是，产业资本减持超过1亿元的个股有18家，分别包括九州通、永辉超市、广发证券、海康威视和宁波韵升等股。

　　6月，解禁股数量虽然较低，但如果行情走坏，如5月份的减持潮或会继续。45.16%私募认为减持潮会对市场造成较大的冲击。认为减持潮会严重冲击市场的私募主要是认为目前市场孱弱，市场信心严重不足，减持潮无论是从心理层面，还是对被减持的个股实际表现，都会造成一定的拖累，从而形成恶性循环，压制市场的表现。

　　周兵就认为减持是和企业盈利下降密不可分的，5月以来减持幅度比较大的行业和个股，主要是受国家经济增速下滑影响比较大的行业和企业，它们未来的成长性会有一定幅度的下跌，被减持企业的盈利水平大都不容乐观。

　　而对普通投资者担忧的IPO提速，私募们反而认为影响有限，只有16.13%的受访私募认为IPO的抽血行为会使得市场再度陷入暴跌。

　　对于目前愈演愈烈的欧债危机，67.74%的受访私募认为，欧债危机对A股是短暂的心理影响，实际影响不会很大;32.26%的私募对欧债危机比较谨慎，认为它会对市场产生很大的影响，要保持对欧债危机演变的关注，没有私募认为欧债危机对A股不会产生任何影响。

　　相关观点

　　安信基金陈振宇：

　　下半年向上力量更大

　　安信基金公司基金投资部总经理、安信策略精选拟任基金经理陈振宇日前表示，目前GDP的增速、经济下滑已经是连续七个季度了，2008年是持续下滑了八个季度，预计经济下滑的时间会跟2008年差不多，但下跌的幅度要小于2008年。因此政策放松的力度不可能像2008、2009年那么强，主要是对“十二五”框架内已有的项目加快审批，把整个经济的下滑速度给遏制住，使经济能够及早的复苏。

　　“预计经济在从现在开始一两个季度之内就能见底，有可能最低点就是在二季度出现。”陈振宇认为，见底之后经济既不是“U”型大反转，也不是“L”型的，应该是振荡上行的过程。“下半年行情是两个力量在纠结，企业盈利是往下的，对股市形成压制，但流动性在逐步改善，我们觉得往上的力量要大于往下的力量，整个行情是在振荡中逐步上行，底部逐步抬高。”

　　陈振宇认为，下一轮领涨的品种应该还是与政策放松密切相关，比如说工程机械、水泥以及汽车刺激政策，甚至包括节能家电政策的出台，对相关板块都会有刺激作用。“目前政府对政策都是边放边观察，如果经济企稳了，放松力度就会弱一点，如果经济的下滑速度快，就会加强一点，而且是多个点放松，不会集中在某一两个点上，因此板块的放松是轮动的形式，会各领风骚一段时间。”

　　“6月下旬我们会进入建仓期，初期会比较稳健，在初期投资债券，以获取稳定收益，如果股市出现明显机会，我们会逐步提高股票仓位。”陈振宇透露，其会重点关注低估值的绩优蓝筹股、对冲投资下降的政策受益行业如铁路、水利、节能环保、医疗、教育等相关行业等。