阳光私募股权成烫手山芋 “地板价”无人问津

　　几番周折成立的阳光私募产品，如今却成了烫手山芋：想转让，没人接手，想坚持又看不到尽头……由于长时间没有趋势行情，众多阳光私募产品业绩大幅亏损，一些阳光私募管理公司也撑不下去了。虽然当前阳光私募管理公司的股权转让价格已到“地板价”，但无人接盘。业内人士称，净值太低以及新基金法为信托账户“松绑”成为并购者的最大疑虑。

　　烫手山芋无人问津

　　老王是上海一家阳光私募管理公司的老总，2010年6月发行了私募产品，募集资金近8000万元。但产品成立之后，老王觉得阳光私募绝不是想象中的美好，甚至有一些难熬。

　　除了2010年下半年投资中小市值股票赚了点钱，老王的产品成立以来就没实现过盈利，2011年年底时，产品净值已跌至7毛左右，逼近强制清盘线。2012年年初又没有踩准节奏，目前还在7毛4上下徘徊。

　　产品无法实现正收益，一方面老王拿不到业绩提成;另一方面，蒙受损失的客户也非常不满，逐渐退出。产品成立到现在，老王非但没从私募公司里赚什么钱，自己还倒贴了近300万元，除了产品发行初期的营销费、账户费，还有这些年来公司的运营费用以及人员工资。管理资金规模也从开始时的8000万元下降到现在的4000多万元。这让老王萌生退意。

　　老王透过一些熟人在业内叫卖自己的公司，全部股权出让只叫价200万元，算上自己的投入，老王认为这已经是打了6折。但看的人多，要的人少，市场对老王的报价并不满意。

　　一位业内人士告诉中国证券报记者，由于长期不能取得正收益，很多 私募基金经理 想退出。“一方面对未来行情没谱，谁也没信心短期内实现净值从7毛多转正，另外，维持一家阳光私募基金每年也得不少资金投入，很多人已经快熬不下去了。”该人士称，把公司打折卖出去还能留点收益，如果产品一旦清盘，基金经理可能血本无归。

　　如果把阳光私募公司看成一只股票，那这只股票目前面临“戴维斯双杀”危局，一方面是收益下降，另一方面是收益下降引发的估值调整，两者共同制约阳光私募公司股权转让价格。

　　对于公司转让前景，老王并不乐观。“就是一只烫手"山芋"，没人愿意接手。”老王说，目前也只能熬着，千万不能清盘，看情况再出手。

　　两因素影响股权转让

　　打了6折还嫌贵，分析人士表示，买家不愿出手有两方面考虑，一是业绩，二是新基金法即将出台。

　　“好的产品谁都不卖，转让的都是不好的产品，谁拿在手上都头疼。”上海某阳光私募管理公司总经理辛席告诉中国报记者，拿出来转让的产品净值都只有7毛出头，稍微不小心就掉到清盘线以下，除非手段极强的投资者，谁也不能保证未来的净值风险。

　　辛席最近正筹划自己的新产品，直接购买一个信托账户的想法也在考虑之中。他收购私募公司的原则是：首先，净值不能低于0.75元，这样给自己留一个5%左右的止损空间，免得出现刚建仓就清盘的尴尬。其次，最好不是投资人的首只产品。“私募基金经理发行的首只产品往往都是关系密切的投资人认购，很容易出现刚并购，客户就赎回。”辛席说，收购时会要求对方承诺，至少一年内不出现客户大幅赎回。

　　除了这些顾虑，新基金法即将出台也对阳光 私募基金公司 的股权价格造成较大影响。辛席说，阳光私募公司有两块资产最值钱：一是客户，二是账号。由于信托开证券账户迟迟没有放开， 阳光私募信托 账户的价格此前一涨再涨，甚至出现“伞型”、“有限合伙”等多种信托账户的变种。但随着新基金法的出台，私募基金即将纳入监管，私募基金开证券账户也将重新放开，这势必对信托账户的价格造成严重打击。

　　“原来一个账户可能要给150万元的账户费，等放开了可能就值20万元，甚至不要钱，老产品的账户价值就更不值钱。”辛席称，除了账户，私募产品中就剩下客户资源。“4000万元资金，我最多给100万元现金，就算拓展新客户的营销费用。”辛席这样给老王的产品报价，但价格之间显然差距甚远，老王的苦日子还得继续熬。