信托搭台：开启期货私募阳光化

　　华润信托本着为客户挑选优秀资产管理人的初衷，推出了“春雷计划”，其将致力于推动期货资产管理向合规化、专业化、长期化、机构化方向发展，力争在2～3年内，使“春雷计划”成为国内最权威的资产管理人孵化平台。

　　6月8日，中国证监会就《期货公司资产管理业务试点办法(征求意见稿)》公开征求意见。

　　近日，中国银监会召集了10家信托公司商讨修订去年颁布的《信托公司参与股指期货交易业务指引》，意在进一步扩大信托投资期货的品种，放松投资限制。

　　在此背景下，华润信托把握中国对冲时代到来的前奏，推出“春雷计划”，既遴选出信托需要的优秀资产管理人，同时开启了期货私募的阳光化。

　　“春雷计划”起航

　　5月14 日，华润信托获中国银监会批准，取得股指期货交易业务资格。此后，稳步推进现有产品参与股指期货成为华润信托的业务重点之一。据介绍，2004年华润信托首创了国内第一支证券投资集合资金信托计划(俗称“证券阳光私募”)，经过8年的积累，目前华润信托管理的证券信托规模超300亿元，产品达200余支，是目前国内最具影响力的阳光私募信托服务商、产品供应商和证券私募平台。

　　华润信托证券期货业务的两大板块，一是发展可参与股指期货的对冲信托产品;二是构建期货优秀资产管理人孵化平台，即“春雷计划”。

　　李松哲介绍，与证券、基金等机构相比，信托公司的优势之一就是可聘请第三方投资顾问(私募)来管理信托产品。“春雷计划”将为参与孵化的操盘人才提供具有公信力的业绩鉴证服务，并将主动为遴选出来的优秀资产管理人对接华润信托的融资渠道，以合法合规的方式扩大其资产管理规模。

　　对于期货私募来说，在此项计划中，期货公司可以为“阳光化”的专业期货投资机构提供通道，让普通投资者借助专业期货投资团队进入市场，并为其合作者提供投研交易和产品评价等服务。业内人士佟强说：“春雷计划”开启了中国期货市场私募阳光化的进程。

　　目前，已有国内领先的16家期货公司与华润信托达成了战略合作协议。参与“春雷计划”的管理人需要在华润信托合作的期货公司开立账户，并签署相关协议，认可“春雷计划”的业绩评价体系、遵守各项规则，同时，定期在网站披露基本交易业绩，出具具有公信力的深度业绩鉴证报告。

　　业绩鉴证平台就是一个赛马场

　　期货市场与证券市场同时诞生，但由于政策等原因，20年多来，规模依然较小，期货操盘人才紧缺，优秀操盘人员更是奇缺。期货资产管理人也缺乏从事证券公募基金或发行证券信托产品的经历，缺乏公开产品所创造的名气及公开的业绩证明，若想得到信托和银行高净值客户的认可从而发行信托产品，扩大管理规模，只能依靠有公信力的稳定赢利的业绩来证明投资管理能力。但在资产管理领域缺乏有效信用记录的管理人作为直接利益相关方，其自身出具的过往业绩往往很难得到较大范围客户的认可。

　　私募管理的单个客户由于种种原因，不可能长期参与期货交易，提供的业绩数据难以保持长期记录。华润信托作为一个相对独立的第三方，提供“春雷计划”的业绩鉴证服务。管理人通过参与“春雷计划”，其在孵化平台上保留的业绩数据越长，其业绩就越具有公信力，越容易得到机构和高净值客户的认可。

　　李松哲为记者介绍了华润信托为保证“春雷计划”鉴证的公信力所做的几方面工作：

　　第一，参与“春雷计划”的资产管理人账户的每日净值，将由华润信托的核算估值系统对其账户原始的交易流水、资金流水和持仓等数据进行核算估值后产生。这类似于当前阳光私募产品和开放式基金的操作方式。只有经过这个核算、估值的程序，管理人的历史业绩才会有较强的公信力，才可能得到银行等渠道的认可。

　　第二，华润信托将聘请会计师事务所，对“春雷计划”的评价过程以及资产管理人的交易数据进行独立的第三方审计。

　　第三， “春雷计划”将通过交易日志，尽职调查，证券期货渠道IT地址检查和客户确认函等手段，尽可能确保账户所对应管理人的真实性，以维护整个业绩鉴证平台的公信力。

　　第四，为避免历年证券阳光私募每年以收益率排出的“全能冠军”在来年都会经历滑铁卢的情况，“春雷计划”采用了更为科学的分策略的评价体系。所有管理人在参与“春雷计划”时就需要根据自身的操作方式和投资策略选择参与评价的策略分类。同时，为避免以微弱的分差而强行区分座次，并将评价的重点落实在挑选未来合作伙伴，而不是为排名而排名上，“春雷计划”将推出每年各种策略前5%的优秀交易团队或个人，且排名不分先后，共同进入候选的合作伙伴池。

　　丰厚的合作机会

　　期货交易与证券交易有很大差异，决定了期货管理人阳光化的路径与证券的模式应该是不一样的。两者的差异主要表现在三个方面：第一，资金规模上，期货与证券的市场规模不一样，决定了两者运用的资金管理规模会有所不同。第二，资金需求的紧迫性上，期货行情变化很快，对资金的需求较紧迫，而通过信托发行产品的周期最快需要4～5个月。第三，擅长的交易波段上，期货交易的周期长短与证券不一样，每家期货管理人最擅长的波段不多，抓住最安全的波段行情就足够了，其他时间都在等待，不需要资金。期货管理人往往出现这样的困惑：抓住一波行情，业绩较好，客户纷纷要求把钱交给管理人委托理财，但这时管理人却因为看不清未来的行情而打算休息;另一方面，等待一段时间后，管理人计划做下一波确定性的行情时，却找不到资金。

　　基于以上期货交易的特点，“春雷计划”将为孵化成功后的管理人提供以下几种合作方式：

　　第一，华润信托自主管理的托付宝(TOF)(对冲基金的基金)直接配资。托付宝(TOF)作为是信托行业唯一自主管理的信托计划，可作为专业的机构投资者，对“春雷计划”遴选出来的优秀管理人的交易个性非常了解，因此，其可以在一周之内办完相关手续配资给管理人进行理财。李松哲说：“可以预见，华润信托的托付宝(TOF)将在期货管理人阳光化的进程中起到重要的作用。”

　　第二，撮合有资金实力但没有理财专家的机构直接委托管理人理财。一方面，“春雷计划”作为一个“赛马场”，会吸引很多有志于成为“千里马”的管理人前来展示自己的投资管理能力;另一方面，也会吸引很多有资金实力但缺乏理财专家的机构前来寻找合适的理财专家。“春雷计划”将作为桥梁对接起双方的需求，为资产管理人创造与资金实力雄厚的机构开展专户理财业务的机会。

　　第三，在监管政策放开后，直接发行涉及金融期货和商品期货，甚至期权的信托产品，通过银行渠道销售募集资金。

　　信托文化将影响新一代的“资产管理人”

　　2004年2月，华润信托独创了信托公司、银行、券商和投资顾问“四方监管”的证券阳光私募信托模式，从交易、风控、结算、托管等方面加强了监管，全方位地实现了私募的“阳光化”。这种制度性的创新大大提高了私募管理人业绩的公信力，将相对“草根”的投资顾问打造了资产管理领域的“正规军”，能够与公募基金、券商资产管理等机构进行公开公平的竞争。

　　随着《信托公司参与股指期货交易指引》的修改，信托公司将可能深度参与到期货市场中，信托这种不断创新的文化将为新一代“资产管理人”提供绝佳的展示自身实力的舞台。

　　李松哲指出，“春雷计划”将根据银行高净值客户低风险、低收益的风险收益需求对资产管理人进行评价，这将有效引导期货资产管理人形成“追求稳定持续赢利而不是短期暴利”的理性投资理念。“受人之托，忠人之事”和委托人“利益至上”的信托传统也将会在理性的投资顾问中得到传承。

　　华润信托本着为客户挑选优秀资产管理人的初衷，推出了“春雷计划”，其将致力于推动期货资产管理向合规化、专业化、长期化、机构化方向发展，力争在2～3年内，使“春雷计划”成为国内最权威的资产管理人孵化平台。李松哲说：“华润信托将通过公开、公平、公正的业绩评价遴选出优秀的资产管理人，并为其提供合作机会，并以此撬动托付宝(TOF)和对冲类信托产品等相关业务的发展，取得公司、管理人和客户多赢的局面。”

　　股指期货的推出，标志着中国对冲时代的到来。相对于对冲技术、市场来说，我们更缺乏的可能是能够娴熟运用各种对冲工具敏锐地把握市场机会的对冲基金人才。《管子·权修》中说:“一年之计，莫如树谷;十年之计，莫如树木;终身之计，莫如树人。” 华润信托推出的“春雷计划”即是如此。