史上第二大年度巨亏这样炼就

　　随着2011年基金四季报全部公布完毕，史上第二大年度亏损的事实再度打击着投资者信心。尽管年末基金改变投资侧重，关注焦点从高估值成长股转换为低估值蓝筹股，但依然无法躲避巨亏的噩梦。

　　展望2012年，多数基金认为在经济增速放缓，政策难有大放松的情况下，股市难以出现大牛市行情。蓝筹股有望率先走出反弹行情，而中小板将在2012年继续“挤泡沫”。

　　全年亏损逾5000亿元

　　受股市下跌影响，2011年四季度各类型基金合计亏损1235.28亿元，全年累计亏损超过5000亿元，成为2008年之后表现最为惨淡的一年。

　　由于四季度股市继续杀跌，而债市有所好转，偏股型基金无疑成为最大的“输家”，相对而言债券型基金则翻身盈利。

　　天相投顾统计数据显示，四季度股票型基金亏损940.17亿元，混合型基金亏损391.70元，两者合计亏损1331.87亿元;债券型基金则实现利润50.13亿元，成为四季度盈利最多的一类基金。

　　不仅债券型基金，其余类型基金均获得一定收益。其中，受益于资金利率提高，货币型基金四季度盈利20.53亿元，保本型基金盈利7.57亿元。此外，海外市场的阶段性回暖也让QDII基金获得喘息的机会，QDII基金在四季度实现了18.37亿元。

　　事实上，四季度偏股型基金并未因为股市下跌继续减仓操作，总体仓位不降反升。天相投顾统计数据显示，截至去年底，包括股票型、混合型和封闭式基金在内的458只可比的偏股基金整体仓位达到78.46%，环比上升0.28个百分点，考虑到去年四季度沪深300指数大跌逾9%，基金逆势加仓动作明显。

　　其中，封闭式基金平均仓位为72.97%，环比上升1.67个百分点，开放式股票型基金平均仓位高达83.30%，环比上升0.50个百分点，开放式混合型基金平均仓位为75.15%，环比下降0.17个百分点。

　　从基金的操作动向不难看出，基金经理的心态较2011年相对乐观，不少基金增持幅度超过10个百分点，寄望提前布局龙年反弹行情。

　　金融消费板块重获青睐

　　观察基金四季报不难发现，基金投资侧重从关注高估值成长股转换为低估值蓝筹股，以银行为代表的金融板块和以酒类为代表的消费板块重获基金青睐。

　　统计数据显示，去年四季度基金前十大重仓以低估值的银行和稳定收益的消费为主，其中酒类股占据基金持股榜首位。

　　截至去年12月31日，基金前十大重仓股分别为贵州茅台、招商银行、五粮液、伊利股份、民生银行、国电南瑞、中国平安、泸州老窖、兴业银行、格力电器。以白酒为代表的4只消费股和以银行为代表的4只金融股占据着重要位置。

　　在增减持方面，基金在2011年四季度再度大规模增仓金融保险行业，对食品饮料、房地产、公用事业、社会服务业的增持比例也较高。其中，招商银行、贵州茅台和伊利股份成为基金四季度增持幅度最大的三只个股，分别获增39亿元、31亿元、29亿元。

　　与此同时，受到社会总投资影响较大的金属非金属、石油化工、采掘等强周期行业则成为基金重点减持对象。其中，海螺水泥、潞安环能和五粮液是基金四季度减持幅度最大的三只个股，持股市值分别较三季度减少38亿元、36亿元和33亿元。

　　在行业配置方面，瑞银证券首席策略分析师陈李预计，上半年可持续增长的消费类股票最晚在二季度才会显现出估值溢价。先周期的汽车、地产、没有库存问题干扰的重卡和水泥，或许能够在上半年反弹中有所表现。

　　蓝筹反弹中小盘“挤泡沫”

　　在多数基金公司看来，随着中国经济增速放缓，通胀压力仍在的情况下，政策不会出现大的放松，股票市场难以出现大牛市。然而，随着信贷转好、资金面缓解以及经济周期的推移，低估值蓝筹股可能走出反弹行情，高估值的中小板仍将在2012年继续“挤泡沫”。

　　东方龙基金经理于鑫展望2012年一季度称，中国经济的增速正步入底部区域，固定资产投资和出口的增速将进一步下滑，消费增速相对保持稳定。中国经济仍将保持较快的发展速度，经济结构趋于平衡。虽然市场跌幅较大，估值较低，政策放松也可以期待，但投资者信心不足对市场的走势可能产生不利的影响。预计一季度末，当经济数据企稳后，可能会激发投资者重新做多。

　　华夏回报基金经理胡建平则认为，由于股价已经对周期下行有所反映，因此股市会随着经济见底而重新获得向上的动力，代表未来更加均衡发展、更加高质量发展的产业和公司会脱颖而出。

　　然而，随着中小板和创业板大量新股上市，以及解禁压力的到来，原来一直居高不下的中小市值股票的估值出现泡沫崩溃迹象。

　　长城基金也认为，2012年仍将是“挤泡沫”的一年，市场的结构分化将持续，代表低估值蓝筹股的沪深300指数，极有可能获得一定幅度的绝对收益;与此对应的是，代表中小股票的中证500指数，中小板指数，创业板指数等估值泡沫极大的指数，仍有较大的下跌空间。