高弹性品种领跌 A股左侧机会隐现？

　　尽管本周三社保基金理事长戴相龙回应郭树清主席关于养老保险应入市的建议，中国K401计划隐约浮现，外围市场一片大好，但昨日A股还是在“逢高出局”的弱市思维下再次跌破2200点，这充分表明市场仍处于“情绪占据主导，市场信心丧失”的磨底阶段。

　　市场自4月底开始下行，截至目前已经弱势运行8个月，其中分别由政策微调预期和政策微调引发两次阶段性反弹，但均无功而返。下跌的核心逻辑由最初的货币紧缩转化为经济下行预期阶段，四季度经济下行由预期逐渐变成初步兑现，由于经济底还很遥远，再加上受国际动荡影响，经济底的预期短期无法形成。在市场长期下跌的过程中，筹码高位套牢，投资者入市意愿降至冰点，市场过度悲观情绪导致资金流出，加上扩容因素以及大小非减持压力，市场持续处于缺血状态。

　　前期存准率的下调一度被投资者认为是货币政策转向的标志性事件，但一方面存准率下调和实际奏效往往存在一定时间差，另一方面12月公开市场净回笼资金数量较高，对冲了下调存准的资金效应。市场至少需要等待两次以上的下调存准才能释放累积效果，由于11月外汇占款继续下降，12月底不排除再次下调存准率的可能，这也将对市场产生一定刺激效应。

　　宏观政策层面，中央经济工作会议定调将“稳增长”作为2012年主要任务，政治局会议定调积极的财政政策、稳健的货币政策维持不变，继续保持对房地产的调控措施。政策与市场的关系该如何理解?今年A股市场表现不佳，主要由经济下行和悲观情绪两个方面构成。笔者认为，高层否定了以政策刺激高增长的立竿见影方式，以稳为主软着陆，经济底的预期更加遥远，经济下行对市场的冲击将在相当长一段时间内延续，故对未来行情高点不宜有过度预期。与“稳增长”相伴随的政策微调，将有利于市场悲观情绪的修复，这也将成为未来相当长一段时间内的核心逻辑之一。同时，综合考虑估值因素以及政策的逐步放松，在经济下行未超预期的前提下，预计中期行情有望由单边下跌转为震荡攀升。鉴于年末至春节期间资金面存在一定压力，行情性质切换或发生在春节前后，从中期角度来看，目前处于最后的下跌阶段。

　　回顾历史，自2005年998点以来，市场共计出现过3次明显的底部和3次明显的顶部，观察历次历史顶部、底部各板块的特征，能够非常清晰的观测到一个现象：稀缺资源、稀土永磁、有色、黄金、煤炭等板块具备非常强的弹性。在由底部爬升的首轮上涨、顶部左侧的最后上涨两个阶段，这几个板块通常是领涨板块;而由顶部开始的首轮下跌、最后一波杀跌中，以上几个板块又处于跌幅榜前列。笔者观察到在市场其他阶段上述几个板块的表现通常都中规中矩，没有明显的领涨、领跌性。自11月16号下跌以来，此次跌幅居前的板块和历次底部左侧的板块特征具备一定相似性——稀土永磁、有色金属、稀缺资源均排在跌幅榜前列。尽管目前尚无法确认其下跌是否已经到位，但建议投资者密切关注以上几个板块的运行情况，以便更好的对市场做出相应的研判。