市场反转时机未到来

　　华创证券日前发布的策略报告指出，近期市场连续暴跌后存在技术性超跌反弹可能，但8月份以来的价量齐跌确认企业盈利快速恶化未见根本好转，依然持谨慎态度。尽管市场普遍预期价格下行后的重启将在明年1、2季度之间，但在看到明确需求重启信号前，不宜过度乐观，反转时机尚未到来。

　　报告指出，8月份以来的量价齐跌对企业盈利构成了严峻考验，即由货币增加到经济活跃进而通胀的循环。自经济进入逆循环过程后，结果无非是再次进入扩张、滑入相对低迷的增长阶段、以及持续的长期下滑。从目前市场预期看，主要集中在前两种可能，其中第一种判断居多，且普遍预期将在2012年1季度或2季度触底，随后开始回升。与之对应，市场对其他可以更好跟踪信号预期为，货币将很快触底，目前M2和M1均处于多年来以来的低点，尤其是M1。同时随后也将看到可选消费的复苏，典型为汽车、家电以及地产的复苏;策略角度看，未看到确定性先行信号前，不宜过度乐观。

　　价格下行周期过程，证券市场初期受损于量价齐跌的盈利能力恶化，无出色表现。今年8月份以来的表现尤其明显，随着价格下行到较低水平，需求受到刺激后重启，将带来盈利恶化的逐渐好转，从而市场跌幅可能放缓，随着价格逐渐触底，且销量不断好转，量价齐升的背景是推动证券市场好转的核心因素。在量价齐升推动难以有效发挥作用的情况下，证券市场将仅仅受益于需求疲软后，货币需求的下降导致的流动性相对充足，结构性机会显著，未来A股市场后一种可能大于前一种可能。近期看，连续暴跌后存在技术性反弹机会，但实质性因素改善之前，继续谨慎，预期年初将再次出现季末季初效应，阶段性反弹持续时间更长。

　　后续市场反弹可能来自两方面。首先，近期的确出现部分产品价格企稳现象，即近一个月未看到价格的继续下跌，且这些产品前期均出现了20%以上的下跌，该水平的价格将试图试探需求是否可以接收，这将有利于改善市场短期预期，即量价齐跌的背景预期可能略有改观，这可能成为市场反弹的催化剂。其次，临近年末，不管对流动性的需求增加或趋缓，都将利于后续市场表现。即如果流动性需求增加，带来年底前流动性更加紧张，但按照此前经验，一旦过此关卡将是流动性的短期好转，从而利于市场表现。如果流动性需求未如预期般紧张，将直接是市场反弹催化剂，上述因素预示着证券市场将重演季末季初效应，即年初可能出现阶段性低点。

　　基于上述分析，报告建议行业配置方面，短期关注受益于要素价格改革的品种，中长期持续关注新型工业品。