11月券商报告投资策略

　　本周公布的各项经济数据转好。国家统计局和中国物流与采购联合会发布的10月份制造业采购经理人指数(PMI)创三个月新高，比上月上升0.4%。作为宏观经济的重要先行指标，中国制造业PMI在连续4个月下滑后，终以连续两个月的反弹回到了扩张与收缩的临界点之上，表明中国经济已有触底反弹迹象。经济学家更提高了第四季度中国经济增长率预测，野村证券甚至将国内生产总值上调至8.4%。

　　本周四为11月第一个交易日，上证综指和深成指均以涨幅超1.7%报收，取得本月开门红。在市场翘首期盼“红11月”之际，多家券商也对11月的市场走势及投资策略给出了自己的观点，并有券商给出心水个股。究竟11月投资策略如何?新快报做出了简要的盘点。

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　　银河证券股市下调空间有限

　　银河证券认为，随着政府审批的投资项目陆续进入施工期，将有利于增加对工业产成品的需求，带动工业增加值回升。稳增长政策效应进一步显现，经济企稳的势头将得到进一步巩固。从当前看，建材、化工、有色金属等部分原材料行业生产增速呈现出止跌企稳迹象，9月当月原材料工业增加值增速达到10.8%，已连续两个月回升。钢材、有色金属和水泥价格等价格回升明显，这都是经济见底企稳的明显信号。上周公布的10月汇丰PMI初值升至49.1，较9月终值47.9高出1.2个百分点，创下三个月来新高。显示经济企稳回升迹象明显。

　　因此，尽管当前市场有所反复，不排除再次考验2000点的支撑力度，但是，当前市场与经济基本面发生了明显的背离。在经济基本面好转的强有力支撑下，下调空间有限，股指运行与经济企稳背离的情况不会长久，随着经济四季度企稳回升，市场在构建复杂底部形态之后，最终可能企稳回升。从投资机会看，看好低估值、稳增长和景气度改善的行业，如银行、化工、食品饮料、电子、传媒等。钢铁、水泥等最新感受经济企稳的行业可能有阶段性机会。

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　　东方证券关注政策性受益行业

　　今年以来，随着经济的显著放缓并不断寻底，市场也持续低迷，其主要原因在于，市场预期政策可能调整以对冲宏观经济下行风险，然而现实在于政策层面对于宏观经济下行的忍受程度不断增强，相应的政策调整不及市场预期。东方证券认为，最主要的因素可能在于政治周期，即从去年下半年开始的地方到中央的政府换届，尤其在十八大即将召开之际，政府大换届对于政策的方向和力度产生重要影响。

　　纵观历次换届显示换届完成后政策重心可能会发生变化，一批特定行业将有望受益。东方证券特意纵向对比了历次换届期间的宏观经济趋势、政策变化以及相应的市场表现。可能存在的问题在于，中国的样本量偏少，可取的样本为1992、1997、2002、2007四次换届，而2002年的可比较意义更大一点。

　　然而不同的宏观经济背景及政治局势影响，也可能会产生不同的结果，尤其是对于投资决策而言。不过，我们可以确定的是：1)换届完成后，政策重心往往会发生一定的变化;2)换届后政策偏向的行业往往会有相对较好的投资收益。因此，东方证券也对未来的政策作出了一定的推演，尤其是结构调整和制度性改革可能会对A股产生深远的影响，并将在后续系列报告中做逐一展开。

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　　国元证券11月行情不会很乐观

　　国元证券认为，在接下来的行情中个股依然是炒作的主线，但中期不稳定因素也是震荡不会马上消失的一个重要看点，因为可以通过分析债券市场可以映射一点紧张的气息，由于各种利空因素聚集，货币政策放松低于预期，降准未兑现导致资金面紧张，发改委审批项目密集发布使市场预期投资需求会回升，美国QE3，通胀预期升温，债券的收益率有较大幅度调整。可见中期的不明朗更加奠定了个股的新机会，所以操作的核心不是判断市场底部是否出现和行业能否持续等问题，而是认清市场还将出现个股结构性的新机会和波段的重新在认识的阶段上。

　　也就是说，A股的炒作降温导致个股机会不断出现但是操作也并非容易的事情，那么，不管是出现地产和钢铁都很难担当起引领大盘走强的重任。也为业绩的释放风险还在不断地加大，在真实的经济没有走好之前和行业大的景气度没有明显的回升之前，衡量市场的重要的依据就是成交量能的大小，决定了参与的价值和参与的难度。按照当下观察，整体11月份的市场机会也不是乐观，不排除有击穿2000点之后加速探底的可能。

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　　中原证券四季度行情比较平稳

　　站在第四季度时点上看近期市场，基本面预期明确主导行情特征极为明显。首先是宏观政策方面，在中央2013年经济工作会议之前政策将会处于“真空”阶段，不会有更多的积极性宏观经济政策释放。其次看行业及上市公司业绩，总体处于下滑惯性可能还将持续，但各种先行指标从三季度中后期有所转变的迹象已经显现，经济硬着陆趋势不会出现的判断已成为社会和市场共识。最后从流动性看，市场对三季度流动性超预期一直存在，但统计数据发布往往使各种预期落空。市场对房地产调控政策及汇率面临的压力认识存在明显偏差，对中央银行正视房地产调控和利率约束的担心估计不足是这种误判的直接原因。因此，在房地产政策调控和汇率压力仍将存在的第四季度，流动性平稳及货币政策处于谨慎观察的可能性极大。综合以上分析可以认为，2012年第四季度市场行情变化只能任由投资者基于A股估值判断等而震荡。结合维稳需要以及国际资金近期流入中国市场的迹象看，第四季度市场行情将会呈现比较平稳的反弹震荡、阶段性小幅向上局面。

　　当然在未来的中期阶段，无论是宏观经济还是证券市场，影响因素总是会发生变化的，新的因素更会层出不穷。中原证券比较关心以下方面可能给证券市场带来的直接影响：一是收入分改革路径。只有结合打破垄断，将垄断利益公平化、社会化，才能使更多的民营经济进入垄断行业，形成更多的就业岗位提高从业收入，才能将垄断行业的社会需求激发出来，并对证券市场形成比较积极的影响。二是城镇化和房地产调控政策走向。房地产新一轮刚性需求如果阶段性集中在2013年上半年释放，它对经济增长的作用将更有效，持续时间也会更长。其三是强国战略的实施。中国一直以经济建设为中心推进现代化进程，但在强国战略方面欠账较多，必须进行补课。其四是中国经济出现转机的时机选择。中国经济发展的新机会选择应该注重关键时点的把握，除了利用国际先进技术的机会都应抓住外，整体的转机时机选择在国际经济好转信号明确发出之后可能更为有利。

　　整体看，中国证券市场的中期趋势将会比较贴切地反映宏观经济稳定增长的现实，收入分配制度改革等将给市场带来一定的想像空间与投资主题选择。