长海股份（300196产能扩张推动业绩增长

投资要点

　　 1、市场扩容、进口替代下，龙头企业受益。(1)受全球经济复苏、应用领域拓展等因素影响，未来5 年全球玻纤市场仍将保持较快增长。我国高性能玻纤纱、高品质玻纤制品仍依靠进口来满足，目前每年进口量约20万吨。进口替代空间、政策支持等因素使得产业链重心向后端转移成为必然趋势。(2)公司拥有从玻纤生产、玻纤制品深加工到玻纤复合材料制造的完整玻纤产业链，深加工产品如复合隔板、湿法薄毡、短切毡等市场占有率分别位列行业第一、二、三名。

　　 2、产能快速扩张：(1)募投项目投产后，公司玻纤制品年产能将由2.5万吨增加至5.2 万吨，同时淘汰相对落后、低端的玻纤制品生产线，产品结构进一步优化。目前短切毡线已经投产1 条，近期又有1 条将投产，预计后续募投项目将在下半年陆续投产，产能将在12 年释放。(2)超募资金项目7 万吨池窑拉丝生产线，预计12 年初投产，将大大增强玻纤自给能力。目前玻纤纱产能3 万吨，部分外销部分供应短切毡项目，湿法毡等以外购玻纤纱为主。

　　 3、维持11-12 年公司EPS 分别为0.66 元、0.97 元，净利润复合增长率53%，目前股价对应11 年动态市盈率23.46 倍。考虑到公司业绩快速增长，给予“增持”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧、生产线建设慢于预期。