常山药业今上市 存业绩变脸之忧

　　肝素纳价格风云突变，令相关上市公司的业绩今年以来相继变脸。行业龙头海普瑞中报净利下滑近四成，其股价从63元暴跌至30元左右才稳住。

　　与海普瑞主营业务相同的常山药业今日上市，其90%的收入来源于原料药肝素钠，无疑也将面临业绩变脸的风险。然而，这家公司在其6月20日发布的招股书上，却并未明确提出这种风险。

　　行业整体业绩下滑

　　今年上半年，肝素钠原料药产品价格的波动令行业内已上市的两家公司海普瑞和千红制药都面临业绩变脸。

　　对于肝素纳价格的变动，湘财证券在研报中指出，2008年百特事件发生后，肝素钠价格经历一轮飞涨，于2010年年中达到最高峰。但在今年一季度，肝素钠价格出现波动，大幅下降。

　　受此影响，海普瑞2011年上半年业绩同比下滑，其昨日晚间公布的半年报显示：公司上半年营业总收入15.73亿元，同比下降13%;归属于上市公司股东的净利润3.62亿元，同比下降39.51%;基本每股收益0.45元。

　　无独有偶，主营业务相同的千红制药2011年上半年业绩同样下滑，预计同比下降幅度为0~10%。2010年上半年，千红制药实现净利润8362万元。

　　有业内人士指出，对于原料药这样的强周期性行业，企业盈亏具有同向变动的特性。也就是说，在产品价格上涨时，所有的企业都盈利良好甚至大赚特赚;但在产品价格大幅下跌时，企业都面临业绩下滑、甚至全行业亏损的风险。从海普瑞与常山药业的过往财报来看，产品售价上涨时，常山药业与海普瑞的业绩同时井喷，而如今产品售价下跌，海普瑞业绩骤降40%，常山药业的业绩还能稳如泰山吗?

　　招股书“避重就轻”

　　对于肝素钠原料药价格波动带来的影响，常山药业招股书显示，“2010年下半年以来肝素钠原料药市场价格的回调，使公司主要产品价格和毛利率水平受到一定影响”。但这“一定影响”究竟是多少，常山药业却闭口不谈。

　　如果影响很大，常山药业还能顺利过会吗?常山药业证券部一位工作人员告诉记者，能够影响公司盈利的因素主要有两个，一是价格，二是销量。

　　一位不愿具名的券商分析师表示，在同行业公司业绩都受影响的情况下，常山药业受到多大波及取决于其产品结构中肝素钠原料药所占的比例。

　　记者查阅其招股书发现，与海普瑞一样，肝素钠原料药产品的销售收入占常山药业主营收入的比例相当大。2008年~2010年，肝素钠原料药分别占当期主营收入的79.36%、82.37%和86.88%，可谓非常之高。

　　至于销量方面，同行业的千红制药2011年第一季度肝素钠原料药销量及销售价格均有下降，导致肝素钠系列销售收入下降41.41%。而常山药业和千红制药的销售区域比较类似，主要包括国内及欧洲地区。

　　中银律师事务所律师宋旭告诉记者，如公司上市前面临较大的业绩变动风险，应予以详尽披露。另一位不愿具名的律师则表示，如果应当披露的信息没有披露，可能涉嫌信披违规。