CPI重回“1时代”经济底若隐若现

　　昨日，国家统计局公布的9月份宏观经济数据显示，9月CPI同比上涨1.9%，环比上涨0.3%;PPI同比下降3.6%，环比下降0.1%。

　　对此，接受记者采访的有关人士表示，经济底部渐行渐近，货币政策仍将以“稳”为主。

　　经济底部渐行渐近

　　浙商证券研究所副所长詹诗华说，此前，有部分市场人士预期9月份的CPI同比上涨2%以上，但他认为CPI同比上涨1.9%基本上是在市场的预期之内的。虽然食品价格同比上涨2.5%，影响居民消费价格总水平同比上涨约0.79个百分点，但其中的猪肉价格下降17.6%，影响居民消费价格总水平下降约0.68个百分点。“在9月份1.9%的居民消费价格总水平同比涨幅中，主要是新涨价因素所致。”詹诗华说，据测算，去年价格上涨的翘尾因素仅为0.2个百分点，新涨价因素约为1.7个百分点，导致9月全国居民消费价格总水平环比上涨0.3%。

　　对于昨天国家统计局同时公布的9月份PPI数据，詹诗华说，从第三季度PPI的变化轨迹来看，8月PPI同比下降2.9%;8月PPI同比下降3.5%，而9月份PPI同比下降3.6%，虽然在继续下降，但下降速度趋于缓和，照此轨迹运行下去，10月份有可能维持在9月份的降幅水平上，然后缓慢回升。“这是一个好现象，表明宏观经济有望在四季度见底企稳。”

　　“事实上，PPI与股票市场的联系更紧密一些，因为PPI反应的是工业品价格变化的指标，而作为制造业重要组成部分的工业，其上市公司在A股市场上占了很大的市值，它们的变化将直接影响到制造业上市公司的业绩，进而会影响到估值。”詹诗华认为，股票市场的投资者不仅要关心CPI的变化，同时也要关心PPI的变化。

　　广证恒生咨询策略部经理张广文说，他们此前预期9月份CPI同比上涨1.9%-2%之间，因此，9月CPI同比上涨1.9%未超出预期，因为食品价格中的猪肉价格降得多。

　　张广文估计目前的食品价格已是年内低点，因为四季度是一年一度的消费旺季，食品类价格将上涨。从中秋国庆大假期间食品价格的变化情况来看就证明了这一点，四季度是消费增长的关键时期。

　　在谈到PPI问题时，张广文说，9月PPI同比下降3.6%，创下35个月新低，表明工业企业目前仍然处于困难时期，这不仅表现在出厂价格下降方面，还表现为生产成本上升，企业利润受压方面，由于工业企业上市公司数量多，因此，从目前已经预告了三季度业绩的上市公司来看，也反应了经济偏冷的现实。

　　张广文说，由于目前工业企业处于“去库存”阶段，这是一个相当长的过程，同时，作为下游行业的企业在没有确认消费需求明显回升的情况下，是不可能“补库存”的，在此期间的工业品出厂价格不可能上涨，因此，估计10月份甚至整个四季度的PPI仍将在低位运行。

　　对于实体经济是否已经见底的问题，张广文认为还有待观察，从进出口来看，虽然9月份出口同比增长了9.9%，创下了今年以来的新高，但主要是因为比较基数较低。同时，进口增幅较小，说明内需仍然不足。“可以从刚刚开幕的广交会来观察一下外贸增长的情况，如果会上的成交量仍然没有增加，那么，明年的出口也难言乐观。”张广文说。

　　政策仍以“稳”为主

　　张广文说，9月份的M2和M1增速都在加快，货币供应量在增加，市场流动性在改善，现在不是银行无钱可贷，而是有钱贷不出去，因为实体经济的不景气，企业不敢贷，当然，银行为了防范放贷风险，也不愿放贷，特别是随着年关的渐行渐近，银行为了应对考核，也会收紧贷款额度。“虽然通胀压力有所回落，但目前发放的钞票还是偏多，再加上美国QE3将对我国的输入型通胀形成压力，明年物价也可能重新进入上升周期，在此情况下，估计年内货币政策仍会以‘稳’为主，保持适度的流动性，利率实质性下调的空间并不大。”张广文说。

　　张广文告诉记者说，按照今年8万亿的新增贷款指标和已经发放了的新增贷款计算，四季度月均新增贷款额度只有5000亿元了，将低于月度平均水平。在目前管理层强调“维稳‘的背景下，货币政策会处于中性偏宽松的状态。”目前的国际原油及其他大宗商品价格也在上涨，它们会传导到国内市场上来，只是有一个’时间差的问题。“张广文说，相信管理层在动用货币政策工具时会考虑这一因素。”降准可能也只有一次，因为央行实施的逆回购操作比较成功，其效应不比降准差，而且更为灵活。张广文同时认为，由于9月末M2增速14.8%超预期，外汇占款转降为升，降准时点或再次延迟。

　　对于近期货币政策动向，詹诗华说，9月的M2和M1同比增长幅度双双走高，其中，9月M2为14.8%，而8月份只有13.5%;9月M1增长幅度为7.3%，而8月份只有4.5%;这表明货币供应量增加，其中，央行通过公开市场进行了大量的逆回购操作。

　　詹诗华说，由于CPI涨幅重新回到了“1时代”，再加上中秋国庆大假期间我国大中城市房地产市场遇冷，这为货币政策工具的动用创造了一些条件，其中，降准的预期将上升，但降息的可能性较小。