深发展A(000001):整合优势与既有优势向纵深发展,逐步步入收获期

　　投资要点:

　　深发展A与2011年7月份完成了与平安银行的合并整合,目前,中国平安集团累计持有公司52.38%的股权,成为第一大股东,深发展持有平安银行90.75%的股权,成为平安银行的控股母公司。

　　从深发展的网点情况和业务结构上看,如果我们单看深发展A自身的财务数据,我们会发现,从2004年到2010年较长的周期,由于受制于资本金不足和网点约束,深发展的规模扩张慢于可比同业,但是进入2011年以来,由于重组后整体资本充足率的提高,深发展的规模增速有加快的趋势,特别是2011年第二季度单季,深发展的贷款增速和存款增速都在可比银行同业中位于前列。

　　中间业务收入的增速上,深发展A在2005-2010年期间也处于可比银行同业较低的水平,也就是说中间业务向来是深发展A发展的短板,不过未来随着平安银行的合并和平安集团支持协同效应的发挥,我们预计深发展的中间业务收入未来会保持稳定会略有加速的发展速度。

　　展望未来的发展前景,我们认为,深发展的核心竞争优势在于:在于公司金融业务中的贸易融资(供应链金融),此外,当深发展与平安银行合并,并且平安集团成为其大股东之后,平安集团的金融产品优势、客户资源使深发展在未来的中间业务发展上(包括零售银行的中间业务和公司银行的中间业务)有了极大的先天优势。而且这两方面能够做到有机的互相结合。

　　我们看好2012年以后深发展的长期发展,上调投资评级至推荐。