山东黄金（600547）外延式扩张从未停止

　　一季度业绩符合预期

　　2012年一季度,山东黄金实现营业收入129.00亿元,同比增长63.17%;实现归属于上市公司股东的净利润6.17亿元,同比增长39.23%。实现每股收益0.43元。业绩符合预期。

　　金价上涨和黄金销售量增加仍是公司收入和利润增长的主要原因

　　2012年一季度黄金均价346.65元,同比上涨16.40%;我们预计2012年一季度公司的黄金销售量约为37吨,同比增长约40%。

　　预付拟收购金矿款项导致预付账款大幅增加

　　截至2012年3月31日,公司的预付款项达到19.94亿元,比2012年年初增加4.57亿元,我们估计是预付拟收购的中宝公司70%的股权的款项。

　　外延式扩张步伐从未停止

　　2011年,公司相继收购了赤峰柴矿周边4.76平方公里的探矿权和金石公司其余25%的股权;2012年3月8日,公司公告拟以自有资金7.24亿元收购甘中宝公司70%的股权,增加黄金储量32.6吨。2012年4月10日,公司再次公告由于竞购山东盛达矿业和山东天承矿业连续停牌。不管山东黄金最后能否顺利收购此两家公司的股权,公司已经用行动证明其外延式扩张步伐不会停止。我们看好公司的扩张前景。

　　维持“买入”评级

　　我们维持公司2012/2013/2014年EPS分别为1.95/2.26/2.56元的预测,考虑到公司较快的扩张前景以及对黄金价格的看好,维持公司“买入”评级。

　　风险提示

　　1、矿产金产量低于预期;2、矿产金成本上升;3、金价风险。

　　红进蓝出，是主力资金流向。关键是0轴，上穿零轴，资金流入，下破零轴资金流出。当红柱3天放大，股价不创新高。或者6天放大股价不创新高，或者11天放大股价不创新高，就是卖出机会。

　　同理：下破零轴资金流出。当蓝柱3天放大，股价不创新低。或者6天放大股价不创新底，或者11天放大股价不创新低，就是底短线底部机会。