母公司势头依旧，子公司盈利改善

　　公司公布2012 年一季报

　　2012 年一季度公司实现营业收入1.94 亿元，同比增长16.83%，营业利润4262.29 万元，同比增长24.41%，归母净利润为3644.95 万元，同比增长24.45%。同时，预计中报净利润同比增长10%~30%。

　　公司总体毛利率同比提升0.72 个百分点，期间费率同比下降0.65 个百分点。

　　母公司增长势头依旧

　　母公司一季度收入同比增长19.89%，在传统淡季相比去年全年20.47%的增速并未明显下滑，远高于去年同期15.01%的同比增速。新开发医院以及广东基层医疗机构销售的驱动下，复方血栓通胶囊和众生丸的增速保持，这应是母公司的主要增长动力。母公司销售费用率高达42.45%，处于2010 年初以来的最高水平，影响了利润增速，预计随后将出现下降。

　　子公司盈利显著改善

　　子公司合并计算一季度营业利润同比增速高达88.83%，盈利能力显著改善，毛利率44.23%，同比提升4.73 个百分点。公司去年开始引入专业代理进行产品的销售推广，子公司或率先进行了较大力度尝试，因此带来了盈利的显著改善。预计公司未来将执行自主销售与第三方专业代理并行的销售策略，对于快速提升公司产品的市场覆盖率将有较大帮助。

　　盈利预测及评级

　　预计公司2012~2014 年分别为1.10、1.41 和1.77 元，除去已有用途的募集资金1.2 亿，公司现金仍高达8 亿元，而管理层对医药行业发展有着清晰判断，考虑可能的外延式扩张，继续给予买入评级，12 个月目标价33.0 元。