华兰生物（002007）:2012年血浆有望获得弥补

　　投资要点

　　贵州浆站关停损失有望弥补:1.靠现有浆站采浆量的弥补,2.新浆站的取得, 3.重庆子公司可以投产。公司整体采浆量11年同比下降约50%,12年预计下降10%左右,现有浆站采浆能力将有所提升。重庆公司采浆量12年比11年有所增长。新单采浆站主要是河南地区和重庆地区。现在卫生部只是备案新单采浆站,而审批权下放到各省人民政府,2012年5号文下发,新设浆站要向综合利用度高的企业倾斜,而重庆血浆可以调拨生产人凝血酶原复合物和人凝血因子Ⅷ,进一步提升公司血浆综合利用率,在争取新设浆站时将有优势.

　　重庆分公司情况:重庆浆站是07年建设的,建造时是参照欧盟的标准,因此是符合新版GMP 的.重庆公司以前的审批已经过了窗口期。新的产能建好后, 生产能力将得到保障,目前产能设计是1000吨,也是为重庆多开浆站做准备。目前重庆公司拿到文号的只有人白及静丙,8因子已经做完临床,在等待生产批件。目前重庆浆站试生产3批已经结束,到10月份以后,可以投一部分后争取拿破免的生产文号

　　新浆站审批有难度:目前新浆站的审批的权限主要是在各级省级政府,影响审批的主要是无偿献血而不是安全性。但我们认为二者并不冲突:第一,浆站和无偿献血可以互相宣传,互相引导,血液中心都是在城市,单采浆站都在县级,一般都在农村,从地域来讲二者并没有直接竞争。封丘共有80多万人,公司的献浆源只有1-2万人,还有70多万人既没有献血,也没有献浆, 仍有很大开发空间。第二,公司的血液制品从临床需求上来看还是非常重要的,很多病是需要血液制品来救命的,用全血有时候只是替代血液制品,还会造成浪费。

　　财务与估值 我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.90、1.00、1.12元,考虑到公司血浆量有望获得弥补,结合可比公司估值,给予2012年28倍PE,对应目标价25.2元,维持公司增持评级。

　　风险提示 新建浆站获批进度低于预期的风险。

　　红进蓝出，是主力资金流向。关键是0轴，上穿零轴，资金流入，下破零轴资金流出。当红柱3天放大，股价不创新高。或者6天放大股价不创新高，或者11天放大股价不创新高，就是卖出机会。

　　同理：下破零轴资金流出。当蓝柱3天放大，股价不创新低。或者6天放大股价不创新底，或者11天放大股价不创新低，就是底短线底部机会。