东方国信（300166）产品市场需求十分充足

　　2012年1-3月,公司实现营业总收入59.46百万元,同比增长55.75%;公司实现营业毛利30.34百万元,同比增长26.69%,慢于收入增长;公司实现营业毛利率51.02%,低于上年同期(62.72%)11.70个百分点。

　　公司营业总收入经过前2年的快速增长后,依然保持高速增长态势,显示国内电信运营商继续加大商业智能软件的投入,这与电信运营商在规模竞争后,开始客户精确营销、深度挖掘和贴切服务的发展趋势是一致的;这也表明,公司产品市场需求十分充足,公司目前收入规模还较小,继续维持较高增长趋势的可能性是比较大。

　　营业毛利率同比出现大幅下滑,其核心原因是去年基数太高,这应该与不同季节间不同业务合同的差异性关系较大。

　　2012年1-3月,公司实现主营业利润18.01百万元,同比增长17.96%,慢于收入增长;公司主营业利润率30.29%,低于上年同期(40.00%)9.70个百分点。对应的期间费用合计为12.32百万元,同比增长42.06%,其中,营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用和资产减值损失等分别同比增长67.28%、103.67%、69.67%、-1253.19%和0.00%;期间费用率合计为20.72%,低于上年同期(22.72%)2.00个百分点,其中,营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用和资产减值损失的费用率分别为2.44%、4.23%、19.43%、-5.37%和0.00%,相比去年同期,分别变动0.17、0.99、1.59、-4.75和0.00个百分点。

　　除了财务费用出现大幅负增长外,各项费用增速均超出了收入增速,这应该与人员增加和人员工资上涨等因素相关。

　　2012年1-3月,公司实现归属于母公司所有者的净利润15.67百万元,同比增长12.27%,慢于收入增长,净利润率26.36%,低于上一年同期(36.57%)10.21个百分点;其中,实现主营业利润、其他营业收益、营业外收益、所得税和少数股东损益分别同比增长17.96%、0.00%、0.00%、10.89%和0.00%,对净利润的贡献率分别为114.93%、0.00%、0.00%、-14.93%和0.00%,相比去年同期,分别变动-9.70、0.00、-2.10、-1.59和0.00个百分点。

　　公司净利润率的下降主要原因是公司营业毛利率的下降。但随着规模的扩展,其产品化程度将更高,盈利能力也越强。所以,公司营业毛利率相比11年,整体上将呈现稳定和稍微上升的趋势。

　　预计2012-2014年公司可分别实现营业收入同比增长48.37%、39.60%和41.54%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长33.65%、28.67%和38.47%;分别实现每股收益(按最新股本摊薄)0.95元、1.22元和1.69元。目前股价对应2012-2014年的动态市盈率分别为24.40、18.96和13.70倍。

　　所以,维持对公司投资评级为未来6个月“超强大市”。同时注意未来市场技术变化和市场竞争的风险。