产能扩张良率提升助推业绩高增长

　　广东星星二期今年将达产。募投项目广东星星一期 1000万片产能已经完全释放，二期 2000万片产能所需设备本月底将基本到位，今年将陆续投产。有一期项目的经验，二期项目的爬坡期有望缩短。

　　良率已达正常值。去年广东星星一期由于新开工原因，良率不高，拖累了公司的业绩，目前公司手机用玻璃盖板良率已达正常值。有广东星星一期的人员和经验，二期项目良率的提升将比一期要快得多。

　　2.5D 和 3D 是公司的优势。公司积极开发新工艺，2.5D 产品已量产，应用在诺基亚 Lumia800等机型上。公司 3D产品也正在样品试制阶段，将在技术上保持领先。

　　客户集中度风险正在改善。诺基亚一直以来是公司第一大客户，2011年来自诺基亚的收入占据公司营业收入的 67.13%，虽然诺基亚的出货量一直处于下滑状态，但公司规模相对较小，来自诺基亚的订单一直使公司产能处于饱满状态。广东星星的产能释放以后，公司也积极开发了中兴、华为等国内客户，客户过于集中的风险正在逐步改善。

　　一体化触摸屏正在试水。 一体化触摸屏的演变方向对公司业务会产生巨大的影响，若 incell/oncell 未来占主导，则对公司无影响，若 OGS/TOL 方式占主导，则对公司业务会产生重大负面影响。为此，公司也在积极开发 OGS产品，规避潜在的风险。

　　盈利预测。我们预计随着广东星星二期项目的达产和爬坡期的缩短，今年公司手机用玻璃盖板销量将达 3600万片左右，毛利率比去年略有提升，带动公司净利润增速高于营业收入增速，全年净利润增速将超过 60%。预计2012-2014 年公司 EPS分别为 0.96元、1.19元和 1.38元，目前价格对应市盈率分别为 20.3 倍、16.3 倍和 14.1 倍。鉴于公司的成长性，我们认为估值偏低。