内忧外患 股指维持区间震荡

　　市场回顾：今年前两个月在周边股市持续上涨和政策预期推动下股指强劲反弹。进入三月份市场开始步入震荡市，沪深300指数主要在2400-2700点运行。一方面上海银行业同业拆借利率持续下降，经过两次下调存款准备金率后，资金面趋于宽松。食品价格快速回落，CPI大幅走低。另一方面公布的宏观经济数据仍未显示经济企稳回升，欧债危机的担忧情绪上升和周边市场调整也对国内股指产生压力。今年以来中证沪深300十大行业指数涨跌各异，其中原材料、金融地产、能源板块涨幅居前，而电信业务、信息技术、医药卫生板块走势较弱。

　　基本面情况分析：需求疲弱带动工业增加值增速大幅回落。4月工业增速为9.3%，比3月11.9%的增速大幅回落。工业增加值环比增速为0.35%，比3月的1.16%明显回落。而从幅度上看，除了进出口之外，投资、消费需求的回落速度较慢。今年1-4月，我国固定资产投资增长20.2%，增幅低于一季度的20.9%。鉴于5月份国际大宗商品价格呈现加速下跌的态势，5月PPI继续下滑的可能性较大。通胀的回落有利于央行实施宽松货币政策。

　　政策调控更加注重稳增长。国务院总理温家宝5月23日主持召开国务院常务会议，会议指出，国内经济运行中仍然存在一些突出矛盾和问题，特别是经济下行压力加大。要认真贯彻稳中求进的工作总基调，正确处理保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期三者的关系，把稳增长放在更加重要的位置。要根据形势变化加大预调微调力度，提高政策的针对性、灵活性和前瞻性，积极采取扩大需求的政策措施，为保持经济平稳较快发展创造良好政策环境。

　　美国经济逐步复苏，欧元区经济下行。美国公布的房地产数据显示房地产市场开始显现回暖迹象。另外，4月份耐用品订单扭转了3月份下滑的局面，反映出制造业正维持复苏态势。市场调研机构Markit公布，欧元区5月份综合采购经理人指数(PMI)初值降到了45.9，创下近3年最低水平。制造业PMI初值降至了45.0，近三年低点;服务业PMI初值降至46.5，为近7个月低点。

　　后市展望：300ETF的发行上市将进一步加强现货和期货的联动，促进指数化投资和股指套保套利交易。

　　市场短期形成向上突破的可能性较小。此次稳增长政策中保持稳健货币政策的基调未变，对房地产的调控需严格实施。有利于稳增长过程中防止出现通胀和房价的过快上涨，这与以往经济刺激计划不同。从政策的导向看，更加注重经济转型和可持续发展能力。在这种背景下，市场近期难于出现强势上涨行情。而市场下行风险因素主要是通胀和海外市场影响。未来海外市场变化对国内市场的冲击概率在上升。市场普遍意识到欧洲整体经济的疲弱局面将维持相对长的时间。希腊退出欧元区等不确定因素将对整个金融市场产生冲击。宏观经济内忧外患，将很难推动股指出现大幅上涨的行情，预计近期市场仍难摆脱(2400,2700)震荡区间。