股指上涨基础不稳 关注西班牙银行业救助

　　上周，外围市场跌宕起伏，成为影响国内股指的重要因素。即将开始的一周，国际市场因素仍将很大程度上影响股指的表现。

　　欧美股指是国际市场主要股指的代表。由于其交易时间与A股并不重叠，其对A股走势的影响主要体现在A股次日开盘价。从A股历史走势来看，隔夜欧美股指在涨跌幅较大(大于0.5%)时对次日A股的开盘价具有明显影响。上周一、周三，A股高开很大程度上便是受到隔夜美股上涨幅度较大的推动。从这一点看，上周五美股大幅走强将对周一股指开盘价有一定提振作用。

　　上周五美股走强的主要原因在于，欧洲央行将通过放宽对合格抵押品的限制，进一步降低银行业接近特定欧洲融资操作的难度。据最新消息，欧洲四国同意1300亿欧元的经济刺激计划，这将会短线提振风险资产。

　　事实上，目前全球经济复苏的速度均不同程度低于预期。主要经济体以量化宽松缓和欧债外部冲击及内部需求疲软已形成一致战线。只不过其中的区别在于：欧洲被迫加大货币刺激，其主要目的是避免动荡和拖延危机;美国及新兴市场的主要目的是避免风险传导以及稳定经济。因此，欧洲四国1300亿欧元的经济刺激计划实乃意料之中。

　　不过，近期国际市场的重头戏仍将是西班牙银行业救助问题。目前，西班牙形势已经到了非外界干预救助不可的阶段，这也是西班牙证实将在下周一正式请求救援该国银行业的原因所在。如果其形势继续恶化，那么意大利亦将不可避免步其后尘。目前，欧元区银行对西班牙和意大利的风险敞口高达1.95万亿美元。这两个国家一旦因救助延迟而陷入危机，则欧元区乃至全球付出的救助成本恐将更高。因此，西班牙的银行业救助是近期最需关注的国际因素。

　　因此，外围因素短线提振股市并不代表股指便能就此转势。事实上，今年以来的A股行情一直处于经济下滑与政策刺激的博弈之中，股指短期的走势取决于博弈中的优胜方。近期，管理层虽屡有刺激政策出台，但5月经济数据仍未见到明显效果。因此，近期行情中经济下滑仍然占据上风。我们判断，上证指数测试2220—2240点一线的概率较高。只有上证指数在2220—2240点一线的测试完成之后，股指上涨的基础才更加牢固。