股指期货7月策略：市场资金面紧张 逢低布局多单

　　内容概述：

　　6月份的股市行情可以用“惨不忍睹”四个字来形容，股指在内忧外患之中严重下挫。6月的第一周期指创下了今年内单周最大下跌幅度，同时6月4日的大幅下挫破坏了今年以来由两个低点组成的上升趋势线，期指开始步入下行通道。国际方面，希腊是否脱欧、西班牙银行业岌岌可危等问题在6月份愈演愈烈，导致市场对于欧债危机的担忧情绪急剧升温，而美国的经济数据时好时坏令投资者对美国的经济复苏前景不敢掉以轻心。国内方面，目前稳增长政策对宏观经济的提振作用有限，实体经济仍处于下行通道，更令投资者揪心的是，A股面临的新股扩容、大小非及限售股解禁等压力居高不下。在这种背景下，期指在6月中旬稍作调整之后又开始了新一轮的下跌，6月的倒数第二个交易日期指更是跌破了4月创下的低点。

　　二季度GDP及6月份的经济数据将在本月集中公布，同时，上市公司也将在7月开始披露其半年报，受此影响，期指料将呈现较大幅度的波动，这给短线投机者带来了机会。由于市场对于经济数据预期较低，因此在经济数据公布之时，股市或难以出现较为像样的反弹行情。随着6月份及二季度经济数据的公布，市场的担忧情绪将逐渐得以释放，股指或止跌企稳，而政府稳增长政策的进一步落实有望令经济在三季度见底回升，因此建议中长期投资者趁7月份期指回调之时借机逢低布局多单，不过由于期指在技术上仍处于下行通道，提醒投资者注意控制仓位，同时不宜盲目追高。

　　期指，逢低布局多单

　　股指经历了6月的大幅下挫之后，7月份又将何去何从呢?我们预计期指在7月的上中旬低位震荡，7月下旬有望迎来止跌反弹。下面具体分析一下影响期指走势的多空因素。

　　第一部分 主要利空因素

　　经济基本面疲弱

　　就目前而言，国家出台的稳增长政策虽然对投资、消费、外贸三大领域起到了一定的刺激作用，但目前政策并未完全落实到位，有些仍停留在文件的层面，稳增长政策对于现价段经济的提振作用有限。

　　从投资方面来看，虽然5月份新增信贷较上一月份有明显的反弹，但是从新增贷款的结构看，票据融资依旧占据可观的比重，显示实体经济的有效信贷需求依旧疲弱。多家研究机构预测6月份新增贷款数据或出现大幅增加，但除了实际信贷增长之外，部分增长或因商业银行季末“冲时点”导致的信贷虚增，当前企业信贷需求不足的现状仍未发生改变。

　　而在出口方面，尽管5月份中国进、出口规模双双创月度历史新高，但其中有“五一”假期和欧元贬值等因素。最新公布的6月汇丰制造业PMI数据中显示，新出口订单跌至逾三年低谷，预示着欧美经济颓势下，中国的出口形势十分严峻，6月份的出口数据料不会乐观。

　　5月份社会消费品零售总额16715亿元，虽然较上月有所回升，但同比增长仍维持在15%以下的较低水平。随着家电补贴政策等消费刺激方案的出台，6月社会消费总额有望得到提升，但由于内部需求动力不足，其上升幅度料将十分有限。

　　市场资金面紧张

　　由于季末银行面临中期考核压力，市场资金面呈现紧张局面。继6月26日进行950亿元逆回购操作，央行于6月28日再次进行300亿元的逆回购操作，向市场释放流动性。从上海银行间拆借利率来看，短期的利率水平有所回调但仍处于高位。同时，考虑到上述逆回购都是14天后到期，且7月初市场又将面临大量的准备金补缴，同时银行机构在7月中旬还面临着分红派息压力， 7月上中旬市场流动性仍会紧张。

　　外汇管理局网站公布的数据显示， 5月新增外汇占款有所回升且热钱流出有放缓的迹象，但外汇占款增量依旧处于低位，前5月月均增长仅为500亿元左右，与去年月均2000多亿元的增长水平形成强烈反差。此外，6月至今人民币贬值预期处在高位，7月属财政存款季节性增加时点。外汇占款维持低位、财政存款增加将给流动性带来不利影响。

　　新股扩容及解禁压力

　　我国金融市场进入空前扩张阶段，港股ETF、个股期权、国债期货以及股指期权等金融产品的预期推出，加之新股发行一直保持较快的节奏，对市场资金料将会产生较大分流作用。

　　即将到来的7月份，沪深两市限售股解禁市值将达到1630亿元，环比增加八成多，目前计算为2012年全年第三高。据统计，以目前股价计算，7月份两市将有86家上市公司限售股解禁，合计解禁市值为1630.99亿元，较6月份增加83.70%。其中，股改限售股解禁市值为43.08亿元，为6月份的近4倍;首发、增发等部分的非股改解禁市值为1587.91亿元，较6月份增加81.15%。

　　空头力量主导市场

　　近一段时间，伴随着市场悲观情绪的日益加重，期指市场基本由空头力量主导，而多头则因缺乏信心几乎不做抵抗。这主要表现在近期期指的上涨往往由空头减仓造成，而一旦期指出现上涨多头则纷纷趁机减仓离场。从持仓排名看，空军主力席位中证期货及国泰君安近期的净空仓位居高不下，同时持仓前20位在主力合约IF1207上的净空仓位也处于历史高位。空头力量的强盛对期指接下来的走势不利。

　　第二部分 主要利多因素

　　欧债危机有望得到遏制

　　为期两天的欧盟峰会于6月29日拉下了帷幕，虽然此前市场普遍期望不高，但本次峰会最终却取得了出人意料的三大成果：1. 欧洲稳定机制(ESM)将可直接向银行注资;2. 稳定机制可通过购买重债国国债来压低其融资成本;3. 推出1200亿欧元的一揽子经济刺激计划。欧债危机在三大计划共同作用下有望得到有效的遏制，极大的利好了全球金融市场，这种乐观情绪或对国内股市起到提振作用。同时，欧洲经济逐步走出阴影，必将促进我国对欧的出口贸易，从而利于出口数据的回暖。

　　政策调控预期

　　根据商务部和农业部监测的数据推断，6月份CPI同比涨幅可能在2.4%左右。CPI的大幅回落给央行进一步的货币调控政策提供了空间，加上市场资金面紧张局面的持续，央行或将在7月中旬下调存款准备金率，这对股市形成一定的利好。

　　在货币政策更加积极的同时，随着经济的继续下行，财政政策也将发挥更大的作用。政府通过调整出口退税率、稳定汇率、加大对外贸企业金融支持等政策来稳定出口，通过吸引民间投资、加快项目审批及实施来稳定实体经济增长，这些政策所产生的效果料将在7月份的经济数据开始显现。

　　由于现阶段经济的不景气，市场预计虽然政府不会放松对房地产市场的管制但也不会再出台更加严厉的政策，而合理的购房需求在央行降息之后有所增加，房市出现明显回暖迹象。

　　随着政府“稳增长”政策的进一步落实有望令经济在三季度见底回升，这种乐观的预期有助于股市的止跌企稳。

　　增量资金进场

　　证监会正拟推住房公积金入市，同时表示支持推动社保基金、保险机构通过资本市场实现投资运营和保值增值。证监会还正着力推动基金公司向现代资产管理公司转型，引导私募基金阳光化、规范化发展，推动QFII和RQFII长期资金进入资本市场。

　　首只RQFII跨境ETF获得批准，将在香港募集人民币资金，通过人民币合格境外投资者投资额度投资于境内资本市场，除此之外，还有多家试点机构向香港证监会报送了产品申请，正在等待核准。证监会将进一步扩大RQFII试点机构类型和放宽投资限制，引入更多境外长期资金，增加境内大盘蓝筹股的资金供给。

　　证监会的这一系列松绑措施有望为股市带来增量资金，从而利好股指走势。

　　市场担忧情绪逐渐释放

　　虽然6月份的经济数据延续5月的颓势是大概率事件，但是市场对此却有足够的预期，预料之中的“坏事”，其破坏能力料将有限，随着经济数据的不断公布，市场的担忧情绪也将逐步得到释放。另外，6月股市的大幅下挫已经提前消化掉了部分6月经济数据的利空影响。因此股指在7月份的下跌幅度可能不会太大，同时在货币宽松及经济回暖的预期之下，股指有望出现反弹。

　　第三部分 操作策略

　　综上所述，我们预期期指在7月份上中旬低位震荡，7月下旬有望迎来止跌反弹。由于期指保证金的下调、上市公司半年报的披露以及二季度GDP等经济数据的公布都将在7月发生，本月期指的波动幅度或将加剧，因此我们的操作建议是，以短线操作思路为主，中长期投资者可轻仓逢低建立多单。

　　短线操作者可在区间2440点-2550点高抛低吸，若期指站稳在2550点之上，则可以偏多思路操作;若期指跌破2430点则偏空思路操作。中长期多单可在2450点左右在合约IF1207上轻仓建立多单，止损点设在2430点。